近期人民幣匯率變動的影響因素

（一）前期人民幣兌美元持續貶值的主要原因

人民幣匯率走勢主要取決于經常項目下外匯收支狀況和跨境資本流動雙重因素。從年初到3月中，引發人民幣兌美元貶值、波動加劇的主要因素有以下幾點。

1.美國經濟復蘇態勢較好，美元持續升值

2014年四季度以來，美元指數快速上升，近期美元更是一路上揚，3月11日美元指數再創12年的高點至99.671點，漲1.15%，12日美元指數盤中更是突破100點關口。美元指數的強勁攀升勢頭可以說是近年來罕見，其快速上升使得幾乎所有貨幣都出現了較大幅度的貶值。截至3月11日，日元、歐元、英鎊兌美元較2014年初水平分別貶值了約15.4%，23.3%、9.8%。相應地，人民幣也會呈現一定的貶值。

2.我國經濟下行壓力增大引起的人民幣貶值壓力

2015年前兩個月，我國經濟總體上延續了上年以來的疲弱態勢，規模以上工業增加值、固定資產投資等指標均低于上年平均水平，PPI增速創五年新低，同時房地產市場、地方政府債務、影子銀行等風險逐步暴露，經濟下行壓力只增不減。經濟增速下滑是引起人民幣兌美元匯率進入貶值通道預期的原因之一。在我國經濟體杠桿率上升、房地產市場調整的大背景下，人民幣內生性貶值壓力不斷上升。

3.資金流出壓力有所加大，促使人民幣匯率貶值

2014年四季度以來，受美元走強等因素影響，企業結匯意愿有所減弱，購匯動機不斷增強，并伴隨著部分套利資金短暫流出，人民幣匯率不斷承壓。2014年12月，央行口徑外匯占款減少1289億元，為歷史最大降幅。與此同時，銀行結售匯從2014年一季度順差1592億美元轉為三季度的逆差160億美元，四季度結售逆差擴大為465億美元。資本和金融項目逆差呈擴大趨勢，但有一部分反映在外匯存款的上升中。值得注意的是，隨著我國資本項目開放步伐的加快和匯率市場化形成機制改革的加快，資本流動對人民幣匯率的影響將愈來愈大。

（二）近期人民幣兌美元匯率企穩回升的主要原因

3月后期以來人民幣匯率升值的主要原因有：一是3月美聯儲議息會議下調美國經濟增長預期，預示美聯儲可能放緩加息節奏，美元指數出現明顯調整，釋放了一部分人民幣貶值壓力。二是歐洲央行量化寬松推動國際資金繼續回流亞洲新興市場，新興市場資金流動指標明顯回升。三是多國紛紛加入亞洲基礎設施投資銀行和“一帶一路”戰略的發布，增強了市場對我國經濟的信心，人民幣匯率貶值預期有所改善。即期匯率與中間價的偏離從接近2%大幅回落調整到3月底的1%以下，說明外匯市場供求關系出現改善。