從一個新的角度看量化投資

在中國，量化投資其實有一個非常有說服力而很少人意識到的賣點，它基于一個更深刻的現實，這個現實就是中國的股市其博弈性遠遠高于其他國家（這概括了有些人講的賭性、短期熱點炒作、政策市等等）。

如果你認同這樣的觀點，那么你就會意識到在這樣一個市場，如果沒有一個科學的有規則的操作方法，你很可能就是那個被別人賺錢的傻瓜。

在股票投資市場， 著名的美國先鋒基金創始人博格（John Bogle） 認為，最簡單的量化模型——流動市值加權指數跑贏大部分主動基金經理的最主要原因，就是一個非常簡單的小小優勢——長期下來指數的交易費用和稅率好于主動投資方法。

中國股市博弈性強的結論，近期得到了私募基金民森投資董事長蔡明的數據支持。蔡明的結論有說服力，因為他有20多年的中國股市投資經歷，調研過超500家上市公司。 最近他在國信證券組織的策略會上講，中國80%的上市公司做的事情就是破壞股東價值。他的結論可以用一個很簡單的經濟增加值EVA（Economic Value Added）來佐證。EVA的定義是EVA=稅后凈營業利潤-資本成本。 蔡明的數據研究表明，中國80%的公司其多年的EVA是負數，也就是說這些公司沒有給股東創造價值。

那么，為什么中國股市的博弈性高于其他國家的市場呢？因為中國股市最大的問題是二級市場的參與者和上市公司的大股東利益不一致。從統計意義上來講，沒有多少大股東是帶著創立百年老店的精神去經營一個上市公司的，大股東經常會通過各種資本游戲（在行業里有個更好聽的名字叫做市值管理）來影響股價，而不知道這道理的二級市場參與者經常就變成了受害者。這種現象在資本市場有個專有名詞叫做“隧道效應”。中國股市的這樣一個特色，也部分解釋了為什么長期持有的價值股票常常會讓投資者失去信心而拿不住。

使用量化的回測方法，你會發現，在過去，任何一個有規則的投資方法， 高換手的交易方法要好于長期持有的低換手方法，即使扣去交易成本和沖擊成本。 由于中國股市沒有資本獲利稅， 這也更助長了股市的交易特色而淡化了投資特色。當你帶著投資的精神尋求價值洼地的時候，實際上你的最基本假設是公司管理層的利益和你一致，而這個假設在中國常常是不成立的。

所以量化投資作為一個有規則的投資方法（rule based investment method）， 在中國這樣一個博弈性很強的市場，其優勢應該是非常有說服力的。在全世界交易性非常強的期貨市場，由于T+0的交易特征和優良的流動性，量化交易投資早已經是無可爭議的主流。因為快速處理大量信息并能在短時間內做出不受其他因素干擾的理性決定，電腦比人腦有優勢。

隨著股市歷史變長，現代通信工具造成的大數據信息爆炸，我相信靠自己的盯盤并在短時間內做出決策的股神般的多次交易方法會越來越難戰勝一個邏輯性強并有回測結果支持的量化模型。