注冊制，挑了誰的神經

在經歷了4個月時間的暫停發行之后，IPO再度重啟，此前暫緩發行的28家公司在年底之前搭上了一趟末班車。在證監會進一步完善新股發行制度、重新制定了打新玩法后，打新盛宴再度開席。

預演注冊制

由于《證券法》的修法尚未完成，新股發行注冊制也是一推再推。目前，搭上新股發行末班車的28家公司仍采取核準制，但此次新股發行取消對“獨立性”和“募集資金用途”的審核，卻是在向著注冊制靠攏。

從以往的核準制來看，新股企業要面對的同業競爭和關聯交易等獨立性問題，以及募投項目的合理性可行性問題，在審核實踐中都是導致上市公司被否的重要因素。尤其是在同業競爭和關聯交易一項上，證監會審核得尤其嚴格。

監管部門在此次改革中將最為看重的兩項審核條件取消，完全可以解讀為是一種監管理念上的變革。“證監會以解決新股發行過程中的突出問題、保護投資者合法權益為原則，推出了取消新股申購預繳款、優化投資者回報機制、突出審核重點、完善新股發行定價機制、強化中介機構監管等舉措，是新股發行體制改革的進一步深化，朝著股票注冊制改革的方向又邁出了堅實的一步。”證監會新聞發言人鄧舸在證監會舉行的新聞發布會上明確表 示。

監管層理念上的改變，意味著監管部門將從審核者變為監管者的定位，逐漸放手對上市公司發行的審核，改為監管信息披露的準確性和全面性，而不再對公司獨立性、盈利和價值進行判斷，監管層由原先的新股發行，改為對二級市場以及違規行為的打擊，將對公司獨立性、盈利和價值的判斷，交到投資者的手上。

這也就意味著投資者需要從上市公司的報告中，自行判斷上市公司未來的潛力和價值。側面上來講，大大地提高了投資者的專業性。

同時，證監會不再為企業信用背書的做法，也進一步加大了保薦機構和主承銷商的能力和風險。

對于保薦機構而言，監管部門的角色轉換，完全是倒逼保薦機構提高自身的風控能力，以及從業人員的專業化素養和道德素養。

玩轉一個核心

事實上，對于此次IPO重啟的政策變革更多的是監管層對市場的一次試水，對投資者而言，此次新股政策上的變化其實只有一個核心點，即取消IPO的預繳款，改為中簽后再繳款。

這一變化被某些市場人士認為是“派紅利”式的全新體制。

從以往新股發行投資者打新的情況來看，IPO重啟前完全是一個比拼資金量的時代，完全可以看成是，誰的錢多，誰才擁有打新的資格。但這一現象隨著此次IPO重啟的新政，將一去不復返。

取消預繳款可大幅減少新股發行中投資者需要動用的資金數量。2015年發行的192家公司，網上投資者中簽率平均為0.53%、網下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初，25家公司集中發行時，凍結資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

同時為約束網上投資者的失信行為，證監會還建立了網上投資者申購約束機制，規定網上投資者連續12個月內累計出現3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內不允許參與新股申購。

取消新股申購預繳款機制意味著，網上投資者在進行新股申購時，賬戶里完全可以沒有資金，只要有對應市值的股票就可參與打新，如果中簽搖號結果出來后宣布你已中簽，再足額繳款即可。

按照新規，投資者只要有市值便可，申購完全是一種沒有成本的行為，以前動輒上萬億元甚至幾十萬億元的資金將不會再出現，抽血效應已經成為了過往。

不難想象，在這樣的新規下，深市和滬市相應能夠保值的股票或將迎來投資者的青睞，而對于保值股票而言，低估值的藍籌股無疑是一個最好的選擇。有分析師認為，未來藍籌股或有望受益于此次IPO新政的發行，迎來投資者的青睞。