國企改革步伐再次提速

2013 年 11 月份三中全會決定指明了國企改革的新方向，拉開了新一輪國企改革序幕，經過一年多中央和地方的試點，出臺國有企業改革和國有資產管理體制改革頂層設計方案的時機逐漸成熟，未來幾個月內預計國企改革有望迎來第二春。預計新的方案將從混合所有制建設、國企分類標準、利潤上繳比例、管理層約束和激勵、財政以及社保的對接等方面對國有企業改革進行 指引。

第一批試點央企所引發的巨大示范效應，各個省份不斷出臺的國企改革政策，第二批央企改革試點啟動的預期將催熱市場關于國企改革投資機會的熱情。這一次國企改革的意義，也許并不亞于05年股權分置改革對市場的提振作用。央企將分批試點混合所有制改革，需要更趨市場化的資本市場來提供平臺和途徑，為國有企業順利轉制提供有利的契機。央企試點的改革效應有望引爆地方國企改革的熱潮。

“頂層設計” 呼聲再起

國企改革的“頂層設計”，并未在2014年年底如期而至，期盼今年一季度出臺的預期愈發熱烈。

國企改革的頂層設計有三個最主要的方案，一個是國資委牽頭的國有企業改革的指導意見；一個是財政部牽頭的完善國有資產管理體系的方案；還有一個是國家發改委牽頭的發展混合所有制的意見。

國企改革的頂層設計方案由財政部、發改委和國資委牽頭制定，可能以“1+N”的形式發布。其中，“1”是指首先會出臺一個深化國企改革指導意見，“N”則是三四十個配套方案。這些配套方案將分階段分批發布。

對“頂層設計”的猜測還在繼續，國務院國資委經濟研究中心副主任彭建國表示，國企改革頂層設計方案不像地方，地方省長書記一說話馬上就可以拿出來，全國改革比較大，有很多程序，首先是各部委先提出初步方案，然后相關部門征求意見要一致，再提交國務院企業改革領導辦，國務院常務會要通過，之后再提交綜改辦，最后重大的問題政治局還要開會。

不論困難有多大，總體文件遲遲不能出臺，已經成為深化國企改革的軟肋，影響到國企改革總的進程，國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南認為。

地方國企改革以怎樣的方向、速度和力度推進，如何同中求“異”，還需要看“頂層設計”的臉色。

國企改革事件驅動的重要的時間點越來越近，今年，第二批國企改革試點名單隨時可能出臺，三月份兩會召開估計又要討論國企改革。

地方國企改革已行動

2015年是國資國企改革落地年，在接下來的一年時間里，地方版本的國企改革萬眾期待。據統計，截至2015年1月，全國已經有上海、四川、甘肅、山東、南京、長沙等22省市出臺了地方版本的國資國企改革意見，部分省份意見雖未正式出臺，但一些改革舉措已在進行之中。

“我省國資國企改革相關的68項改革任務，目前已經完成或基本完成20項，其中，列入省委全面深化改革領導小組臺賬的12項改革任務基本完成。”這是來自2015年1月3日四川省人民政府官網的一則消息。

具體看四川省國資國企改革完成情況，川商集團與糧油集團的整合重組已經進入實質性階段，并已合體運行，二者整合組建的省商業投資集團有望在近期掛牌；長虹集團改組為四川長虹電子集團控股有限公司也正有序推進……

四川的頻頻動作只是地方版國企改革的一個縮影，繼2013年12月上海出臺《關于進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》，即“上海國資國企改革20條”以來，全國不少地方陸續加入國資國企改革隊伍。

不同的地方國企改革版本略顯差異，但這種差異性還是不夠大。專業人士表示，在地方出臺的國資改革意見里面，重復性較強是其中的一大問題，各個省的意見都差不多。

改革發展最初的動力都在地方，地方發展混合所有制更強調自有特色，不搞一刀切。混合制改革如此，整個國資國企改革都是如此。

國企改革方案應該因地制宜，國企改革的推進，應該是多元化的。東部地區一直是中國經濟改革的前沿陣地，在國企改革的大潮下，東部地區已經沖在最前面。例如，上海在全國各地最早發布國資國企改革的意見，并提出大膽和新穎的改革措施；廣東、江蘇等地也陸續提出有見地的改革意見。

上述業內人士指出，在經濟發達程度較為相似的地區，各省份可以做得“更有特色”一些，例如，同樣是能源、軍工、原材料等行業國企較為集中的西部地區，可以依據本省的實際情況，進行更有行業針對性、更適合自身改革力度的國資國企改革。

深化國資國企改革，核心目標是要提高國有資本運營效率和國有企業活力，改革的大方向為混合所有制。

混合所有制成為改革重頭戲

梳理現已公布的地方國企改革方案后不難發現，大多方案都會包含混合所有制、分類監管、員工持股、區分不同國企功能等改革方向，不同方案的區別多在于具體的實施目標、實施方法等方面。

其中，加快推進混合所有制改革、引入民資，尤其成為各地改革方案的必要組成部分。例如，在上海的國企改革方案中，混合所有制改革成為重頭戲。

江蘇國企改革方案也提出，一方面，在國有資本持股比例和各類資本參與混合所有制改革的實現形式上不設限制；另一方面，江蘇和其他五個省市一起，成為第一批混合所有制改革試點省份，明確提出將國有資本持股比例在50%以下的國企定義為混合所有制企業，并逐漸放松管制，對其施行“負面清單”制的市場化 管理。

而在國企改革的廣東樣本中同樣可以看到“積極發展混合所有制經濟”的字樣，廣東省委省政府發布的《關于全面深化國有企業改革的意見》提出，“至2017年，全省混合所有制企業戶數比重超過70%”，“2020年，競爭性國有企業基本成為混合所有制企業，基礎設施項目實現混合持股，國有資本流動性顯著提高”。

盡管各地都把積極發展混合制作為重要的改革標簽，但混合制的推進在不同地區的側重點有所差異。

專家認為，涉及國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域基本集中在央企和東部地方國企，因此東部發展混合所有制改革著重分類改革，相較西部地區更精細更具體，有更強的轉型升級特點。

在上海、廣東等經濟發達、國企基礎較好的區域，改革多強調優化國資布局、提升企業國際競爭力，而在經濟欠發達或者國企基礎較差區域，更強調國有資本收益率和保值增值，并對資本化率也有一定的要求：如新疆明確指出，要將國有資本收益的15%用于保障和改善民生。但有專家提醒，并非所有國企都適合進行混合所有制改革。

國資證券化改革促進釋放企業效率

2015年是國企改革大年，A股歷史上也有兩次與國企改革相關的投資浪潮。第一次是在1998年的重組股熱潮；第二次是2007年央企資產注入、整體上市行情。

1998年國企改革掀起的重組股熱潮，其背景是1997年末提出的三年國企脫困，A股成為當時國企改革最重要的戰場。有統計顯示，1998～2000年間，國有企業上市融資4934億元，三年期間上市公司僅支付紅利522億元，國有企業從股市中獲得的凈融資約為4412億元。

而2006年、2007年的國有企業改革主要是針對國有大企業的改革，核心是大型企業調整重組，央企做強做大。包括利用資本市場理順國企的股權、清晰主業、整合資產、做大做強，在A股市場的表現是大批央企向控股上市公司資產注入、整體上市。

本次國資國企改革已經到了國家戰略層面，比上一次更加明晰。另外，上一次國資證券化是在全球經濟都較好的背景下，實施無非是做錦上添花的事情，而本次是在經濟整體下滑的情況下，政府又不愿意重復4萬億資金推動，通過實施國資證券化等改革措施來釋放企業效率，達到經濟內生性增長，因此本次國資國企改革迫切性更強，也可以理解成“雪中送炭”。

在本次國企改革中，有券商行業人士從制度的角度，將改革自上而下劃為三個層次。第一層次是改革國資委，即國資管理體制改革；第二是改革國有企業，是國企公司治理體制改革；第三是改革人事制度。本次國資改革以推進資本化，讓資本發揮主導作用為方向。其核心是國有資產資本化，實現國有資本的保值增值以及國資的戰略掌控力、社會公益保障性等。

短期而言，國有資產證券化率的提高，對混合所有制改革的實施能起到更好助推作用。伴隨著國企改革的深入，國有資產證券化有望加速。一項資產從無人問津到有人青睞，在引進戰投方面，實施資產證券化“包裝”提升企業核心價值尤為重要。而站在政府的角度，盤活國有資產，使得國有資產保值增值，實施資產證券化也是較好的途徑，因為這將降低政府債務，政府實施資產證券化迫切性也比較明顯。

推動實施員工持股

自十八屆三中全會至今的一年多時間，國資委、財政部、發改委、人社部以及后來成立的國企改革調研組都進行了數十次的調研，對于國有企業改革的總體方案、指導思想、原則以及實施辦法已基本形成共識。其中包括對于國資分類、員工持股、混合所有制改革交叉持股比例等敏感問題。

一直冰封的央企員工持股計劃，出現了曙光。1月12日召開的國資委全面深化改革領導小組第十八次全體會議審議了《關于進一步加強和改進外派監事會工作的意見》、《關于混合所有制企業實行員工持股試點的指導意見》。

員工持股是混合所有制的重要形式，同時也是激發內部活力的源泉，但為了防止國有資產流失，應分階段、分層次推進，如先在央企下屬三級、四級公司試點。

允許在混合所有制企業中實行企業員工持股，這是非常積極和正確的決定。例如，中國建材旗下的南京凱盛改制后實行員工持股，技術骨干和管理骨干的持股比例為48%，只用了短短10年的時間，這家公司發展成現在有上千名員工、每年有十幾億元收入和幾億元利潤的國際化工程技術公司。

統計數據顯示，截至2014年年底，約有60家A股上市公司發布其員工持股計劃，而非常不成比例的是，其中民營企業數量大大超過國有企業數量；而在為數不多的國有企業之中，竟然沒有一家是央企，試水的全是地方國有企業。

專家認為，混合所有制企業實行員工持股計劃，應該堅持試點先行的原則，在嚴格遵守現有國有企業改制等情況下防止大家一哄而上。實施員工持股過程中應重點關注幾方面：

首先，從事一般性競爭業務的國有企業才可以實施員工持股計劃，主要是要強調企業和員工共同承擔市場競爭風險，對于從事自然壟斷、行政壟斷業務的企業，具有國家特許經營資質企業，政策性企業以及其他非競爭性企業，不太適合引入員工持股的方式。

第二，從企業自身來看，在國有企業改制為混合所有制企業，或者新設混合所有制企業的時候，可以同步引入員工持股計劃。

再次，從持股人員來看，原則上應該限定本企業的職工，防止利益輸送；四是從持股比例看，全員持股并不是可推廣和鼓勵的方式，要向關鍵崗位、科技骨干人員傾斜，適當拉開差距，并且員工比例應該設置上限，保證國有的控制力；五是可以采取直接持股，或者采取間接持股；六是從出資方式來看，堅持以合法現金出資；七是股權來源一般采取增值控股，不易通過轉讓存量的股權作為員工持股；八是以評估值作為基本定價依據；九是員工持股日常管理應該建立動態調整和退出的機制，包括收益分配機制 等等。

另外，業內人士提醒，員工持股的股票與資金來源必須“防范高管牟取暴利以及空手套白狼。”否則必定被質疑為國有資產流失。毫無疑問，“國有資產流失”這柄利劍，一直懸在任何想要試水員工持股的央企頭上，而一旦觸發任何這方面的疑慮，對這些企業管理者而言都屬于“政治生命中不可承受之重”。