全球金融動(dòng)蕩時(shí)的資產(chǎn)配置坐標(biāo)

在美元弱勢的背景下，不同品種關(guān)注點(diǎn)自然不同。

如果是股票資產(chǎn)配置，國際的組合我會(huì)配置歐洲；國內(nèi)的組合，我會(huì)配置農(nóng)業(yè)和軍工。具體到國別，比如印度，人口比較年輕，負(fù)擔(dān)輕；德國也不錯(cuò)。

全球現(xiàn)在的動(dòng)蕩期并沒有結(jié)束。我們看好德國的制造業(yè)，就中國來講，看好民生，民以食為天。不管怎么動(dòng)蕩，最極端的假設(shè)，就是以貨貿(mào)易。

至于債券，我認(rèn)為，在中國還是要觀測CPI。中國政府的價(jià)格取向還是對老百姓的通脹比較關(guān)心。中國很多人工資很低的，如果物價(jià)漲了，就沒有飯吃。這一次沒辦法，股災(zāi)倒逼央行放貨幣，其實(shí)央行想實(shí)行的是穩(wěn)健政策。

國際金融市場動(dòng)蕩，很多人會(huì)想到大宗商品與黃金。大宗商品，全球來講都是沒有多少機(jī)會(huì)。但是如果說大跌，比如像高盛寫的油價(jià)跌到20美元，我認(rèn)為也不太可能。這個(gè)主要看BDI和CRB指數(shù)，盡管說全球進(jìn)入動(dòng)蕩和不確定，但是不會(huì)進(jìn)入像2008年那種探底的經(jīng)濟(jì)危機(jī)走勢。因?yàn)楝F(xiàn)在全球去產(chǎn)能已經(jīng)7、8年過去了，包括中國，有的行業(yè)去產(chǎn)能已經(jīng)去的差不多了。跟過去不一樣的是，2008年危機(jī)，大家都在搞刺激，然后有一個(gè)V型反彈，之后進(jìn)入一個(gè)低迷的底部震蕩調(diào)整。我想未來的A股可能也是這樣的，底部區(qū)間慢慢整理。

值得注意的是，本輪危機(jī)之后，由于各國央行的刺激，實(shí)際上所有大宗商品的定價(jià)都被扭曲了。不僅如此，還扭曲了經(jīng)濟(jì)周期，貨幣放出去以后，經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇，但是CRB指數(shù)上去了。從2008年開始一波大漲，之后2013年開始進(jìn)入了熊市，大宗商品被扭曲了。

目前，全球貨幣體系受到挑戰(zhàn)，實(shí)際上需要重構(gòu)美元全球貨幣體系，當(dāng)然，這并不是講全球貨幣體系一文不值了。2011年9月5號，德國憲法法院裁決，德國政府支持希臘政府是合乎憲法的。那一天黃金是個(gè)高點(diǎn)，每盎司1926美元。這也就隱含了，黃金不會(huì)作為定價(jià)模型的本位。美元是處于弱勢的，未來幾年美元體系會(huì)受到挑戰(zhàn)并重構(gòu)體系，到時(shí)候，黃金也會(huì)起來。

目前，全球央行信譽(yù)破產(chǎn)，總需要有一個(gè)錨，但至少目前還沒有找到。如果有的話，講的具體一點(diǎn)，那就是國家資產(chǎn)負(fù)債表，國家的凈資產(chǎn)，看看它能不能撐得住。至于人民幣匯率，不會(huì)跌，起碼對美元穩(wěn)定。

我比較同意這一種觀點(diǎn)：“現(xiàn)在是資產(chǎn)配置的垃圾時(shí)間”。整個(gè)資產(chǎn)配置的收益率在不斷下降，而不做配置又不合適。總體而言，資產(chǎn)配置還是傾向于股市。

經(jīng)濟(jì)不好，利率還在上行，這是一個(gè)滯脹。那么滯脹的時(shí)候?yàn)槭裁床慌渲矛F(xiàn)金，而配置股票呢？相對來講，股票的收益率比其他資產(chǎn)好一點(diǎn)，特別是股票中偏重于民生導(dǎo)向的。買股票隱含著未來結(jié)構(gòu)性調(diào)整會(huì)有一些起色。