家族海外信托之魅

高凈值人群境外投資目的已從此前的『分散風險』向『主動尋求海外投資收益』轉變。部分中國家族企業開始探索海外信托模式。不少家族企業認為，基于財富保全與繼承，隱私保護和稅務方面的明顯益處，長遠而言，比將財產代代贈予更劃算。

招商銀行與貝恩管理顧問公司最新聯合發布的《2015中國私人財富報告》顯示，截至2014年底，我國個人持有的可投資資產總規模已突破100萬億元，達到112萬億元，個人可投資資產在1000萬元以上的高凈值人群首次超過100萬人，年均復合增長率達21%。值得注意的是，高凈值人群的海外投資需求呈上升趨勢。

筆者近期在上海諾亞財富集團與美國阿拉斯加州知名家族資產管理公司麥金利資本的戰略合作儀式上，專訪了麥金利資本首席投資官Robert A Gillam，其亦是這個阿拉斯加最大財富家族的二代。如今，麥金利資本為全世界家族辦公室提供的信托服務享譽全球。而麥金利資本信托業務背后的核心“軍師”—賓夕法尼亞沃頓商學院知名教授Raffi Amit，同樣和筆者分享了中國家族信托的發展階段。在他們看來，選擇家庭信托服務的優勢主要有兩方面，一個是降低稅收，另一個對于整個家族來說有益于增加凝聚力。

家族信托延續著家族精神和傳承

家族信托在海外已有幾百年的歷史。通過完善的信托安排，不僅可以實現家族財富和文化的枝繁葉茂，還可以實現家族精神的延續與傳承。時下的中國，當金字塔頂端的富人越來越多，財富的傳承便成了理財界的熱門話題。有報告顯示，2015 年中國內地的高凈值人士逾200 萬人。中國高凈值人群財富觀念正發生改變，由過去熱衷于創造財富，逐步轉向“財富保障”和“財富傳承”上。創業容易，守業難，想要打破“富不過三代”的魔咒，孤注一擲地把希望寄托在下一代身上是遠遠不夠的，更要有穩健的投資理念、資產配置策略，以及財富傳承戰略。于是，家族信托的理念及產品在國內應運而生。

具體而言，家族信托產品第一單始自2013年1月，平安信托發售一款家族信托，總額度為5000萬元。一年多來，家族信托的發展還處于起步的初始階段。

來自賓夕法尼亞大學沃頓商學院的Raffi Amit教授對筆者分享了國內不少一代、二代家族經營者共同出現在其課堂上的經歷?！皩τ谒麄儊碚f，我們就是要讓他們認識到做這種財富教育的重要性。這里談到的繼承的問題，在中國尤為重要，中國一胎制的原因，我們要區分這種管理者和持有者，他們之間是有區別的?！盇mit教授說，作為一代來說，他們更多的是企業家，不僅是公司的持有者，更多的也是這個公司的管理者和控制者。但是二代他們可能會引入職業經理人。

不同的家族有不同的選擇。因此我們確實看到，作為家族來說，要請一個非家族成員擔任CEO或最高行政長官是會需要一段時間來信任，但這種情況是不斷在發生改變。這種結構也能更好地保護家族財富的傳承。

在這種超高凈值的家庭里，Amit教授看到，更多的需要在里面提供培訓和教育，中國這些有錢的富一代們如今比較開放，很多人年紀開始大了，他們也在想，下一步可以做什么?？赡軙ê芏鄷r間去了解更多樣化的投資，怎么去避免波動，怎樣能更好地傳承。

沃頓商學院教授Raffi Amit提出，家族信托的資產管理的目標有著多樣性。第一個目標就是資本保全，然后投資回報最大化，財富多元化，稅務最小化創造收入。Amit教授還介紹了西方家族辦公室的本金投資模式，也就是直接的投資，隨著市場的不斷的變化，不斷進行策略的審查。根據時間調整的資產的配制可以更好地避免投資的動蕩。此外，還要定期審查資產類別，向家族報告，這一點是非常重要的。

家族信托分散投資最關鍵

6月底，中國A股市場的斷崖式暴跌，也讓投資者更加清醒地認識到：單一資產、單一區域投資的風險是巨大的，全球資產配置在分散投資風險方面，具有不可替代的優勢。在美國阿拉斯加州知名家族資產管理公司麥金利資本首席投資官Robert A Gillam看來，從世界各個國家的股權市場的發展中來說，美國有150年的歷史，都是從散戶到機構投資者的發展過程。當一個市場里，它的機構客戶越多的時候，市場就越成熟，波動率也會降低。這場國內A股市場的波動，某種意義有利于磨礪中國投資者的理性，投資還要從長遠來看。

對于中國投資者來說，Robert認為最關鍵的一點就是分散投資。首先，清楚明晰“我能投多少”，其次，就是投資者教育的問題。我們要明晰家族信托中分散投資領域的三個框架：成長型投資、抗風險型投資和防通脹型投資。

投資的家族辦公室會給家族有一個投資組合的政策，這個投資組合的政策實際上就是對于某一個家族來說，他投資的最重要的原則。Robert說：“經常有人問我，如何做正確的資產配制，不同的家族是不同的，家族的投資資產應該在三個大的方面，無論成長型的，降低風險型的，還是抗通貨膨脹的資產，每一個種類都很重要，每一個里面都有投資和資產和另外類似的，但是他又和其他的兩個很不一樣，既有類似又有很不一樣，這些資產其實在整個的家族的投資組合當中，應該是從長遠來講回報率最高?！?/p>

比如說股權，還有私募風險投資，技術以及包括本金投資等等，另一方面降低風險型的資產幫助我們降低波動的資產固定收益類的，各種國家的貨幣，第三種就是防通脹的資產，主要的目的能夠幫助我們對沖通脹，國債、債權、能源，自然資產商品電力基礎設施等等。

正確的資產配置在Robert看來是考慮家族所有各方面的資產，這樣的目的就是確保能夠帶來家族的和諧，而且也能夠帶來這個家族的團結?！拔覀冋f到資產配制，著眼于長遠，讓我們可以減少更大的波動，尤其是當這個世界變得瘋狂的時候。”Robert坦言。

Robert A Gillam 麥金利資本首席投資官Robert A Gillam，其亦是這個阿拉斯加最大財富家族的二代。如今，麥金利資本為全世界家族辦公室提供的信托服務享譽全球。

Raffi Amit 沃頓商學院 Robert B. Goergen教席教授，創業學教授以及管理學教授，是高爾根創業管理計劃的學術主任，該計劃包括了沃頓所有的創業項目。他還共同創建了沃頓全球家族企業聯盟（Wharton Global Family Alliance， WGFA），這是一個獨特的結合學術力量與家族企業的研究項目。

謝夢 特約撰稿人，上海SMG東方財經頻道 財經評論員。