天達環保：業績增速下滑 低毛利項目盈利存疑

公司2013年業績增速明顯放緩，公司表示看好行業整體發展，并計劃通過募資投向混凝土砌塊項目提升盈利能力。但該項目占主營收入的比例不高，毛利率偏低，未來能否為公司增收存疑

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2015-4-6

投資者報

同比僅增長1.6%，這就是浙江天達環保股份有限公司（以下簡稱“天達環保”）2013年的營業收入增長情況。同期，公司的凈利潤同比增長5.8%，相比于2012年25.3%的增幅也存在較大差距。面對業績增速放緩的不利局面，公司似乎擬通過募資開拓新的利潤增長點。

天達環保是一家為燃煤電廠提供固體廢棄物無害化處理并利用固體廢棄物制造建材的企業，產品包括水泥摻和劑、混凝土添加劑等。

公司擬在創業板上市，募資10.6億元，其主要募投項目為寧夏燃煤機組固體廢棄物綜合利用項目和寧海電廠固體廢物綜合利用項目。

但是，從公司經營狀況看，2013年公司寧夏分廠僅實現凈利潤6.6萬元，對公司業績貢獻極小，募資主投寧夏項目是否存在很大風險呢？而公司2013年業績增速下滑的原因又是什么呢？

為幫助投資者更好的了解公司經營狀況，《投資者報》記者向公司發出采訪提綱，公司于近期就相關問題給予了誠懇的回復。

業績增速下滑 公司稱看好行業潛力

Wind數據表示，2013年公司主營收入同比僅增長1.6%，增幅遠低于2012年。而公司在招股書中解釋稱，主要原因為煤價下跌，上游電廠使用固廢產量低的優質煤種造成的。

為此，《投資者報》記者致函公司，2014年煤炭價格呈現繼續下跌態勢，公司營業收入理應出現進一步的下滑，公司未來計劃通過何種方式，改善煤炭價格下跌帶來的業績影響呢？

公司表示，目前產品下游的建材行業發展狀況良好，產品市場需求較為旺盛，預計在未來幾年，國家宏觀經濟將繼續維持增長態勢，公司屬于固體廢棄物處理并綜合利用制造建材行業，國家產業、環保等方面政策支持力度持續加大，行業增長潛力較大。

同時，公司還稱，本次募集資金投資的固體廢棄物綜合利用等項目建成投產后，將大幅增加公司加氣混凝土砌塊和蒸壓磚等深加工產品的產量和銷售量，優化產品結構，提高公司固體廢棄物處理能力、市場競爭力和盈利能力。

除了以上問題，《投資者報》記者還發現，2013年公司收入主要來自浙江省內控股子公司，新疆、寧夏等省份對公司的業績貢獻極少，公司是否過渡依賴本地市場？

公司表示，目前以浙江為中心的華東市場社會經濟發展水平較高，固定資產投資增速較快，“禁實（禁止使用實心粘土磚）”等產業政策的實施力度較強，整個銷售環境相對成熟。同時，公司近年來已加快了西北、華北地區的業務拓展，相應區域的銷售收入占比有一定提升。未來，公司將穩定現有的浙江省內外市場，并繼續擴張各項業務。

從公司的回復中可以看出，公司看好未來新型建材行業的發展。但是，隨著2014年煤價的繼續下跌，公司2014年的業績可能依然面臨一定壓力，值得投資者注意。

募投寧夏項目 與當地政策相關

從公司募資情況看，寧夏項目的募投金額達到5.3億元，是募資中的最大項目。但是，當前寧夏分廠的2013年凈利潤僅為6.6萬元，投向寧夏項目是否存在很大風險？

對此，公司表示，寧夏項目旨在加大混凝土砌塊、煤灰磚等新型墻體材料的生產。根據《寧夏回族自治區國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》，到2015年，全區城鎮化水平將達到55%，全面完成縣級規劃區“禁實”，推進山區鄉鎮“禁實”。

隨著寧夏“禁實”工作的開展和新型墻體材料的推廣應用，寧夏全區日益增長的新型墻體材料市場需求為本項目提供了廣闊的市場空間。

不過，《投資者報》記者還發現，混凝土砌塊業務在2013年主營業務中占比僅為16%，且毛利率偏低。

對此，公司解釋稱，制造新型墻體材料是綜合利用燃煤電廠固體廢棄物的重要途徑之一，國家政策鼓勵在大中型城市布局建設新型建材生產基地。公司的加氣混凝土砌塊等深加工產品附加值較高，是募集資金投資項目的主要內容，也是未來提升業務、收入和利潤總體規模的重要增長點。

可見，公司是根據地方與政策的導向制定募資策略的，但是從當前情況看，混凝土砌塊的營收占比并不高，未來是否能為公司盈利依然存疑。一旦公司募資上市，該業務的增速與利潤貢獻，將值得投資者重點關注。

存在關聯交易 公司回應將降低比例

除上述問題外，公司還存在大額的關聯交易。從公司脫硫業務看，2013年公司脫硫劑加工關聯交易金額為5600萬元，是該塊業務的全部收入。對此，《投資者報》記者向公司質疑，為何該板塊的收入全部來自關聯方？對投資者來說，公司的關聯交易是否會造成較大的投資風險？

公司回應稱：“目前我國已強制要求新建設燃煤電廠同步建設脫硫裝置，而已建成的燃煤電廠必須進行脫硫改造。公司自2009年開始為部分關聯電廠提供符合電廠脫硫要求的脫硫劑加工服務，保障其煙氣脫硫的持續有效，取得其對于本公司加工質量和保障能力的信任，與該等電廠建立了較為穩定的合作關系。”

同時，公司還表示，對公司正常業務引起的關聯交易，將嚴格執行關聯交易相關決策制度，充分發揮獨立董事的監督作用，保護其他股東的利益。同時，通過加大拓展省外非關聯方市場力度并加快募投項目建設、簽訂長期協議、發展深加工產品業務等方式，未來將進一步規范關聯交易并降低關聯交易的比例。