中國鐵建提前布局 海外創(chuàng)收成亮點

公司受益于前期海外市場的拓展及國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，2014年綜合毛利率提升0.7個百分點至10.9%;境外營業(yè)收入236 億元，同比增長11%

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2015-4-6

投資者報

中國鐵建正品嘗其提前布局海外的甜頭。

今年3月末，中國鐵建公布的2014年年報顯示，該公司正在受益于前期海外市場的拓展及國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略。

2014 年該公司新簽合同總計8277億元，同比下降3%。從新簽訂單情況來看，國內(nèi)地方政府債務(wù)問題導(dǎo)致地方基建下滑和房地產(chǎn)不景氣導(dǎo)致投資需求下滑，已通過公司的訂單有所反映。

然而2014年，該公司新簽海外訂單1278億元，同比增長近60%，占新簽合同總額的15.4%，海外訂單首次突破千億大關(guān)。預(yù)計隨著中國走出去及“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略的推進，公司海外業(yè)務(wù)還將大幅增長，從而彌補了國內(nèi)需求的不足。

早在2014年6月18日召開的中國鐵建年度股東大會上，公司就已對外透露布局海外的戰(zhàn)略。當(dāng)時，有投資者問：鐵路建設(shè)有周期長、投資量大的特點，如果“十三五”期間國內(nèi)鐵路建設(shè)項目減少，中國鐵建該怎么辦？對此，中國鐵建董事長孟鳳朝表示，公司正在推進“建筑為本、相關(guān)多元”的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，同時正在努力拓展海外市場。

現(xiàn)金流和綜合毛利率提升

中國鐵建與中國中鐵并列國內(nèi)鐵路建設(shè)龍頭，在國內(nèi)鐵路建設(shè)市場占有率分別為45%左右。

在中國鐵建的各業(yè)務(wù)板塊中，工程承包是營業(yè)額最大的板塊，近年來占其總營業(yè)收入的比例都超過80%。除工程承包之外，中國鐵建還有勘查設(shè)計與咨詢服務(wù)、工業(yè)制造、房地產(chǎn)和物流等業(yè)務(wù)。而在工業(yè)承包業(yè)務(wù)板塊中，鐵路大約占營業(yè)收入的38%、道路橋梁建設(shè)占20%、地方建設(shè)工程占6%、水利建設(shè)占2%。

中國鐵建2014年年報顯示，2014年其工程承包營業(yè)收入為5121億元，同比增長9.4%。雖然該業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)收入增長，但該業(yè)務(wù)的毛利率卻由9.7%下降到9.2%。查看該公司年報可以發(fā)現(xiàn)，近年來該公司這一最大業(yè)務(wù)板塊的毛利率一直偏低。

一位不愿透露姓名的中國鐵建內(nèi)部人士告訴《投資者報》記者：“國內(nèi)鐵路建設(shè)是目前中國鐵建的最主要營業(yè)收入來源，由于目前中國鐵路的發(fā)包方主要是中國鐵路總公司，一家獨大，而鐵路建設(shè)單位則包括中國鐵建、中國中鐵等，在與中國鐵路總公司的博弈中，中國鐵建等鐵路建設(shè)單位處于不利地位，鐵路建設(shè)毛利率低，由此導(dǎo)致工程承包業(yè)務(wù)板塊毛利率較低。”

然而，即便最大業(yè)務(wù)板塊的毛利率下降，2014年中國鐵建的凈利潤仍然實現(xiàn)了較快增長，并且現(xiàn)金流和綜合毛利率情況均有所改善。

中國鐵建公布的年報顯示，該公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入5919億元，凈利潤113億元，同比分別增長0.9%和9.7%。公司綜合毛利率10.9%，較上年提高了0.7個百分點，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量由負轉(zhuǎn)正，達到65.8 億元，為5年來的最好水平。

前述中國鐵建內(nèi)部人士介紹，公司綜合毛利率提高，一方面得益于多元化業(yè)務(wù)毛利率的提升，例如公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，2014年毛利率近30%，同比增長超過4%，工業(yè)制造業(yè)務(wù)毛利率提高幅度也超過4%。另一方面，公司海外鐵路的業(yè)務(wù)毛利率也高于國內(nèi)鐵路業(yè)務(wù)毛利率。

中國鐵建的年報顯示，該公司先后承攬了尼日利亞沿海鐵路、沙特內(nèi)政部安全總部發(fā)展項目、孟加拉高速公路項目等一大批重大項目。2014年實現(xiàn)境外營業(yè)收入236 億元，同比增長11%，約占總營業(yè)收入的4%。

全面受益于“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略

中國鐵建已經(jīng)受益于國家高鐵走出去發(fā)展戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略，這從其股價就可以看出來，去年9月30日，中國鐵建A股收盤價只有5.23元，但今年3月31日，其收盤價已達18.59元。盡管如此，銀河證券分析師鮑榮富認為，中國鐵建仍將全面受益于國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略。

鮑榮富介紹，“一帶一路”作為中國近200 年來首次提出的以中國為主導(dǎo)的洲際開發(fā)合作框架，已獲得超預(yù)期的國際認可。該戰(zhàn)略提出的關(guān)于建設(shè)新亞歐大陸橋、中國-中亞-西亞、中國-中南半島等國際經(jīng)濟合作走廊和海上運輸大通道等項目，都為中國鐵建提供了商機。

鮑榮富介紹，2014 年中國鐵建參與建設(shè)的土耳其安伊高鐵通車，安哥拉本格拉鐵路建成試運行等項目，為該公司贏得了國際知名度。伴隨著“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略機遇，公司海外業(yè)績有望進一步提升。

3月28日，國家發(fā)改委等部委聯(lián)合發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》。基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設(shè)的優(yōu)先領(lǐng)域，這無疑為中國鐵建等企業(yè)提供了進一步大展身手的機會。

該公司董事長孟鳳朝在展望2015年公司發(fā)展時提出，在公司業(yè)務(wù)治理和發(fā)展戰(zhàn)略上要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，即實現(xiàn)從依靠工程建筑向依靠多元化產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展、從國內(nèi)市場為主向國內(nèi)外兩個市場均衡發(fā)展、從勞動密集型向管理技術(shù)資本一體化等方向轉(zhuǎn)變。

孟鳳朝介紹，在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，中央政府重點實施“一帶一路”，在國內(nèi)市場，京津冀協(xié)同發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等為中國鐵建帶來新的市場機會;國際市場，中國鐵建正在與20多個國家進行的高鐵合作或者洽談，而金磚開發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等金融機構(gòu)的設(shè)立，將為該公司開拓國內(nèi)國際市場提供資金支持。孟鳳朝表示，公司將更好地利用國家政策，加強與國家高層的對接溝通，拓展業(yè)務(wù)。

即便是在股價前期已經(jīng)大幅上漲的情況下，3月30日，中國鐵建年報公布后，多家券商研究機構(gòu)的研究員仍然給出了中國鐵建A股“買入”、“增持”或“推薦”的評級。鮑榮富預(yù)測，該公司2015年、2016年和2017年的EPS 分別為1.02元、1.11元、1.23元，給予公司2015 年20～22 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價區(qū)間為20.4元～22.4 元，維持“推薦”評級。■