4月A股市場喜迎開門紅 3850點震蕩不改強勢格局

盡管股指在3850點附近震蕩加劇，但券商們仍然認為A股后市可期

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2015-4-6

投資者報

4月首個交易日，A股市場喜迎開門紅。上證綜指盤初短暫走高后回落，但很快再度拉升并一路震蕩走高，盤中升近2%站上3800點;題材股全面開花，中小板與創業板指一度漲超3%，雙雙創歷史新高。

數據顯示，保證金及融資資金持續流入，開戶數大幅增長，短期增量資金入場慣性依然強大。券商領漲權重股，地產、銀行和兩桶油則漲幅殿后。題材股爭相活躍，高送轉、新能源汽車和智能電網三大題材最為搶眼，智能醫療、在線教育和智能家居等互聯網概念也有不錯表現。

個股幾近普漲，只有121只下跌票。兩市主板縮量較為明顯，而創業板則溫和放量，盤面主要仍是個股行情。

另一方面互聯網依舊遵循輪番炒作的節奏，資金在進一步挖掘“互聯網+”概念的機會。

申銀萬國、海通證券、國泰君安等券商認為，市場整固過后仍有望震蕩上行，3800點阻力較大。存款保險制度作為金融改革的重要一環，為存款利率上限放開后的銀行競爭加劇做好準備，存款利率上限有望在降1-2次息后完全放開。也有券商認為，預計未來政策放松還將加碼，A股強勢格局依舊不改?！?/p>

券商看盤

申萬宏源：市場仍有望震蕩上行

申萬宏源稱，市場整固過后仍有望震蕩上行，3800點阻力較大。1）市場中期向上趨勢依然未變。2）平臺整固后有望繼續上攻，不過3800點一帶阻力較大，關注成交量的配合與支撐。

市場環境仍相對有利。1）從政府工作報告和“兩會”信息來看，穩增長的地位更加突出，寬松預期強烈。2）“一帶一路”、國企改革等大邏輯吸引資金，熱點多元化，市場活躍度較高。3）關注IPO節奏和注冊制進展。4）此前一直強調三中全會后對趨勢的看法已從悲觀轉向中性，轉型期市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放后，情況逐漸好轉，進入反復試探、擔憂和希望糾結的筑底階段，向下已不必悲觀。盡管指出市場已進入轉型下半場，指數也已突破2009年高點，但尚未轉至全面樂觀，轉型風險尚未完全反映。

海通證券：

地產“窮”金融“興”股債雙牛可期

3月30日，央行、住建部、銀監會三部門聯合發布《關于個人住房貸款政策有關問題的通知》，而財政部和國稅局也聯合發文調整個人住房轉讓營業稅。

對此，海通證券姜超團隊稱，2014年以來數次出臺的地產刺激政策，包括從2014年4月到9月40多個城市取消限購，2014年9月取消三套房限貸，10月放寬公積金貸款條件，2014年11月、2015年3月兩次降息等等，從目前來看，效果有限，從2014年3月起開始下跌的全國房價目前尚未止跌，房地產的財富效應尚不明顯。

這意味著地產時代的結束。地產救市政策效果不佳緣于中國人口結構出現拐點，而地產剛需主要集中在年輕人口，因而2013年地產銷量達到13億平米的峰值，近似于1300萬套新房，比1999年增加了10倍，按照城市化速度和年輕人口數看很可能接近新房銷售的頂峰。

這也意味著金融時代的來臨。2014年降息降準之后地產市場缺乏起色，但股市大幅上漲，中國居民的財富配置正在歷史性地從房地產轉向金融資產。其背后的根本驅動力同樣來自人口結構變化：人口老齡化導致地產需求出現長期拐點，而老齡化導致勞動力稀缺、資本相對過剩，利率下行拐點出現，因而居民財富配置的存款時代和地產時代相繼結束，金融時代已經來臨。

新政將導致短期股強債弱，長期股債雙牛。文章稱，驅動金融資產價格上漲的核心原因在于人口結構變化、利率長期趨于下降。但同樣是利率下降，股票類似于無限期的債券，而債券的期限一般在5年左右，因而債市財富效應弱于股市。當前股市氣勢如虹，房貸新政或加劇資金跑步入市，分流了債市資金，或推高債券整體收益率。但從更長期角度看，股市的持續上漲將降低藍籌的股息率。

國泰君安：

利率市場化加快央行或降準對沖

國泰君安稱，3月31日，國務院正式公布中國《存款保險條例》，將于5月1日起正式實施。中國人民銀行負責存款保險制度實施，最高償付限額為人民幣50萬元。

構建金融安全網，基本規則與征求意見稿一致，細項尚未公布。存款保險費率由基準費率和風險差別費率構成，費率標準尚未確定（預計不會超過0.05%），風險更高的銀行也將承擔更高的保險費率;最高償付限額為人民幣50萬元，約為2013年我國人均GDP的12倍，高于國際2-5倍的一般水平，減小銀行破產對市場的沖擊。

利率市場化只差臨門一腳，會進一步推進。存款保險制度作為金融改革的重要一環，為存款利率上限放開后的銀行競爭加劇做好準備，存款利率上限有望在降1～2次息后完全放開，根據周行長“兩會”期間表態，有望年內推出。銀行業面臨優勝劣汰，之后還會有民營銀行準入放開、金融機構并購重組及破產的市場化退出機制等配套措施。

金融市場競爭性增強，銀行利差或收窄。如果存款利率上限放開，意味著未來銀行存款將不僅面臨互聯網金融的爭奪，而且銀行業內競爭也將加劇，這可能會導致銀行讓渡部分息差收入，銀行負債成本上升。

存款保險制度施行后銀行須每6個月繳納一次保費，加之利率市場化過程中一般利率先升后降，使前期降息的效果有限，央行或以降準對沖。