四險企凈利889億大增三成 券商首推中國平安

今年以來，保險股日益被券商私募等機構看好，一方面由于政策紅利多，業績有保障;另一方面由于A股處于牛市途中，隨著權益類配置增加，業績增長彈性巨大

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2015-4-6

投資者報

與銀行進入個位數增長發展緩慢現狀不同的是，保險行業進入了一個高速發展時期。得益于股債市場的雙雙上揚，四大險企盈利合計889億元，同比增長高達三成。

反映到資本市場上，保險股自去年11月份以來漲勢如虹，去年滬市板塊整體上漲127.8%，而上證指數上漲53%。個股方面，中國人壽去年股價漲幅147%，新華保險股價漲幅118%，中國太保上漲96%，中國平安上漲95%。

今年以來，保險股處于盤整期，近期在存款保險制度等消息的刺激下，保險股再次啟動上漲。近日，昔日公募一哥王亞偉也表達了看好保險在資本市場表現的觀點，他認為保險、銀行和環保雖然不是一定會有10倍投資機會的領域，但可能是復合收益率很高的領域。

事實上，賣方機構——券商也普遍看好今年保險股的表現。

除了業績要保障，保險還是唯一能加杠桿投資股票的標的，牛市中后期權益倉位提升后業績彈性巨大。在過去的牛市中，保險股明顯出現牛市中后期品種的特性。在券商看來，目前保險公司權益倉位較低，未來保險公司有望增加權益類資產配置提升業績彈性和股價彈性。牛市已經毋庸置疑，建議持股待漲。四家A股險企中，海通證券建議首推中國平安，其次是中國太保。

保險股整體業績大增

保險股之所以能取得超越大市的漲幅，源于業績大增。

去年保險公司凈利潤提升超過30%，新業務價值增速創2010年以來新高。目前已經公布2014年年報數據的公司有中國人壽（以下簡稱“國壽”）、中國平安（以下簡稱“平安”）、中國太保（以下簡稱“太?！保┖托氯A保險（以下簡稱“新華”）。四大險企盈利合計889億，同比增長33.5%。其中，平安盈利392億元（銀行業務貢獻利潤113億）。其次，國壽凈利潤為322億元，太保和新華凈利潤為110億、64億。

新華凈利潤增幅最高，達到44.9%;依次是中國平安、國壽凈利潤增幅分別為39.5%和30.1%。太保凈利增幅墊底，同比增長19.3%。

值得一提的是，港股上市的人保集團表現搶眼，增幅達到55%，這是人保集團合并后凈利潤連續六年創下歷史新高。有消息稱，人保有望今年A股上市，不過人保集團副總裁盛和泰告訴《投資者報》記者，他們已經按要求遞交了IPO的相關資料，但何時能在A股上市還是未知數。

投資收益穩步上行

凈利潤增幅，一方面來自于保險公司加大內控，提升業務價值;另一方面則是源于投資收益屢創新高。

去年下半年以來，股票市場好轉，保險公司紛紛下調定期存款和債券投資的配置比例，通過增加權益類投資提升當期投資收益，并且增加不動產、基礎設施債券計劃等另類投資提高固定收益類投資比例。

記者注意到，四家A股險企的總投資收益類達到6%，為近年來較高的水平。中國太保的總投資收益率達到6.1%，同比提升1.1個百分點，為近五年來最高。平安、國壽、新華在2014年的凈投資收益率分別為5.3%、4.71%和5.2%，較去年都出現了不同程度的回升。

受股債兩市雙雙上揚的帶動，上市公司合計凈資產與年初增長36.5%，同時，資本公積項下可供出售金融資產變動由年初的316億浮虧轉為625億元浮盈。

值得注意的是，四大險企目前的權益類倉位都比較低。國壽權益類配置比例由2013年底的8.38%上升至11.23%;平安從2013年的10.5%上升至14.1%;太保升至10.6%;新華的股權型投資占比升至11.3%。盡管保險公司重視固定收益，但隨著牛市的演進，保險公司還是有望提高權益類倉位配置。

國壽副總裁楊征在業績發布會上對《投資者報》記者表示，去年以來股市出現了波動較大的牛市行情，目前還在演化升級，中國人壽將盡力使短期資產配置進一步貼近市場，主動贏得市場機會，目前來看，投資比例會適當提升。再往后，會積極謹慎地評估波動較大的股市對于公司短期、長期收益風險的影響。

太保資管總經理于業明在業績發布會上也認為，盡管今年股票市場的波動會很大，但中期仍看好權益類資產的表現。

券商首推中國平安

2015年隨著政策紅利日趨集中，健康險、個稅遞延稅等政策先后落地，保險行業將會迎來更廣闊的市場空間。

目前的保險行業擁有“投資+保費+政策+混改”四輪驅動，估值處于合理偏低水平，建議買入。

海通證券首推中國平安，理由為平安壽險價值增長領先同業，產險承保利率高，互聯網金融發展勢頭良好，同時，估值最低。記者查閱各家年報顯示，去年壽險業務發展環境有所好轉，各壽險公司積極轉型，新業務價值恢復增長，創2010年以來新高，平安新業務價值增長最高為20.9%，其次是中國太保（增長16.3%）、新華保險（增長16%）以及中國人壽（增長9.2%）。

對于中國平安，華泰證券非銀分析師羅毅則認為，該集團是國內綜合金融和“互聯網+”金融的極佳標的，彌足珍貴，高送轉、員工持股計劃、利潤延期釋放都為股價上漲提供了理由，目前股價對應2014年P/EV（價格和內含價值比）為1.46倍，遠低于同行，目標股價100元。

新華保險方面，海通證券分析師丁文韜認為，在連續兩年業務調整后，公司2014年凈利潤和新業務價值終于獲得大幅上漲，基本面顯著回暖;再考慮到公司杠桿率最高，彈性最大，將受益于未來將陸續出臺的政策利好，繼續推薦。

中國太保也是海通重點推薦標的，原因為太保壽險個險新單增長勢頭良好，營銷員產能穩定提升，產險承保利潤率有望改善，償付能力充足。