德銀會否成為雷曼第二

回首2008年雷曼兄弟的倒閉，一切發生的非常快。在事前有幾個預警跡象，但只是在雷曼倒閉事件發生前才引起人們的注意。

首先，先看看2007-2008年的背景：一些早期指標可以描述當時的困境。不過，業內人士都心知肚明：在2007年年底，高盛對雷曼大規模做空，在內部這個頭寸被稱為“大空頭”。這是一個單向賭注，一旦發生危機，會產生巨大利潤。

2007年夏天，次級貸已開始在市場上表現萎靡。截至2007年8月，商業票據市場流動性迅速蒸發，各類資產支持證券已經很難融到錢。但即使在2007年年底，仍然沒有公開跡象表明雷曼兄弟會陷入死亡螺旋。

雷曼走向下坡的第一個公開跡象是2008年6月9日，惠譽下調雷曼兄弟的評級至AA-，前景展望為負面。諷刺的是，7年后，標準普爾削減了德意志銀行的評級。

而“負面展望”表示又一次降級的可能性。在這種特殊情況下，這種評級仍然有所保留。僅僅3個月后，在短短一個星期的過程中，雷曼兄弟宣布發生39億美元的重大損失，并申請破產。3天后的9月13日，美聯儲提出了緊急流動性方案，9月14日，英國監管層否決了巴克萊銀行的救助申請，9月15日，雷曼提交破產保護方案。

德意志銀行會否是下一個雷曼？首先，如果德意志銀行是下一個雷曼，我們只有在事件無法控制，并加速崩壞的情況下才會知曉，到那時，如今穩定的假象開始破滅。

在此之前，我們先看看德意志銀行在過去15個月的情況：2014年4月，德意志銀行被迫提高一級資本15億美元，以支持它的資本結構。1個月后的2014年5月，流動性問題繼續困擾德銀，于是其宣布了80億歐元的股票銷售計劃，折扣高達30%，此舉讓財經媒體大跌眼鏡。德意志銀行對外的平靜形象似乎沒有反映出他們流動性的緊迫感。

2015年3月，德意志銀行未能通過銀行業的“壓力測試”，并被給予嚴厲警告，銀行需繼續增加一級資本以支撐其資本結構。

4月，德意志銀行在美國和英國監管當局關于其LIBOR操縱的聯合指控中認罪，該銀行背負著巨額負債——21億美元需要支付給美國司法部。

5月，德意志銀行的聯席首席執行官安舒·詹被董事會賦予的新權力能夠支配巨大數額的資金。我們猜測，這是一個“危機的舉動”，在危機時期行政權力往往增加。

6月5日，希臘沒能按時支付IMF本息，該國的債務違約風險非常嚴重，這對德意志銀行有很大的影響。

6月7日，德意志銀行的兩位CEO宣布離職。

6月9日，標準普爾降低德意志銀行評級至BBB +，距離“垃圾”級只有三個缺口，而最新的BBB +級甚至低于雷曼崩潰前的評級。

問題出在哪里我們不知道，也不會被允許知道，但這些都不是一個健康的銀行應該有的狀態。

那么，德意志銀行的風險敞口有多大？德意志銀行的問題在于其傳統的零售銀行業務不是利潤中心。為了保持利潤，德意志銀行被迫進入風險較高的資產類別。

目前，德意志銀行坐擁超過75萬億美元的衍生品賭注——數額比德國GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5萬億美元風險敞口已是驚人，但卻被德意志銀行一擊秒殺。

有了這樣的風險敞口，相對較小的事件就可誘發災難性的損失。再一次，我們必須注意到，希臘只是沒能按時支付給IMF本息，進一步的違約幾乎是必然的，到那時德意志銀行會怎么樣呢？