股市上漲與債務危機

在高杠桿的條件下，股市下跌可能引發債務危機，進而導致中國出現金融業的系統性危機，經濟受到重創

最近數月，中國股市“漲勢喜人”，截至2015年4月23日，上證綜指收于4415點，今年1月5日，這個數字僅為3351。這讓無數持股大戶一夜之間成為了千萬甚至億萬富翁，普通股民也樂得參與，起碼賺個買菜錢。在財富效應刺激下，一部分人開始借錢炒股，有的向券商借，有的通過發行理財產品、招募有限合伙人入伙私募基金等方式集資，有的向親戚朋友借，有的甚至找地下錢莊借。

對上市公司來說，股價上升有利于其以更低的成本融資（如定向增發）。許多沒有上市的公司在積極爭取上市資格，有些索性直接掛牌“新三板”。

中國不少行業的公司債務纏身，能以更低成本融資，自然是好事。假如這樣的狀況持續久一點，許多企業的債務問題將得到緩解，資產負債表的壓力也會減小。

但是隨著股價不斷上升，多數公司的基本面并未出現實質性改善，因此市盈率（PE）不斷上升。根據Wind資訊的數據，2014年7月1日，A股公司的平均PE為11.96，2015年4月23日，該數值升至25.51;同時A股的成交額迅速上漲，2015年一季度A股成交額累計為41.18萬億元人民幣，去年同期僅為12.17萬億人民幣;個人投資者的開戶數大增，2014年全年新增開戶數1624萬戶，今年一季度則新增1216萬戶。

雖然目前A股的估值還不及2007年牛市高峰的狀況，但也是近年來最大的一波上漲。這似乎是一個“多贏”的游戲，但其潛在風險和后果值得深究。

關鍵在于杠桿

目前尚無法判斷A股是否存在泡沫，因為從全球來看，A股近期上漲也有一定道理。……