此舉牌非彼舉牌，前度險資今安在

胡東輝

一度淡出市場視線的險資卷土重來，近期先后有華安保險舉牌精達股份、國壽資產舉牌通威股份、華夏人壽舉牌凱撒旅游。不過物是人非，如今已不見險資三猛龍前海人壽、恒大人壽和安邦保險的身影，而且此舉牌非彼舉牌，此次屬于紓困性質的被動舉牌，險資入市的資金量也今非昔比，因此沒有激起市場任何浪花。

此輪舉牌是紓困性被動舉牌

華安保險舉牌精達股份就是紓困性質的被動舉牌，華安保險通過協議轉讓方式一舉受讓17595萬股精達股份，每股轉讓價3.20元，加上原本持有的1944.5729萬股，合計持有精達股份9.99%。精達股份大股東股權質押比例高達約83%，在控股股東地位不發生變更的情況下，通過引入華安保險，尋求戰略合作的紓困方式，解除了部分高比例質押股權，化解精達股份股票質押平倉風險。華安保險明確表示，未來12個月內無繼續增持精達股份股票的計劃。這樣的舉牌自然無法激起市場的熱情，股價短暫回升后又回落到前期低點附近，目前華安保險已產生賬面浮虧。

華夏人壽也是通過協議轉讓方式舉牌凱撒旅游，協議約定凱撒世嘉、新余佳慶、新余杭坤擬將其持有的合計4018.78萬股凱撒旅游（占其總股本的5%）以6.45元/股轉讓給華夏人壽。國壽資產則是通過紓困專項產品受讓通威股份，其發行并管理的“國壽資產-鳳凰系列專項產品”賬戶通過大宗交易平臺增持通威股份非限售流通股7397.63萬股，約占其總股本的1.91%。增持之前，國壽資產管理的“國壽資產-滬深300”賬戶、國壽資產受托管理的“中國人壽-股份分紅”賬戶，已持有通威股份的股票。增持后，國壽資產所管理的賬戶合計持有通威股份1.94億股，占其總股本的5%。

顯而易見，此輪險資舉牌上市公司都不是在二級市場直接買進，帶有鮮明的紓困特征，實際上都是被動舉牌。舉牌并不是目的，而是被動接盤的結果，是無奈之舉。這與前度險資直接在二級市場買買買是完全不一樣的。相比之下，此輪險資買進股票的資金量更是微不足道，無怪乎市場幾乎沒有什么反應。投資公眾的眼睛是雪亮的，盡管也有媒體歡呼險資卷土重來，但大多數投資者都不為所動，原因就在于此舉牌非彼舉牌，兩者之間有著天壤之別。

明確規則解除險資后顧之憂

回顧2015年下半年，在救市使命的感召下，險資豪擲1339億元舉牌26家上市公司，其中富德生命人壽613億元，前海人壽395億元，安邦保險162億元，人保103億元，國華人壽39億元，陽光保險16億元。在不到半年時間內，被險資舉牌的上市公司股票平均漲幅為42.5%，最高漲幅達127%，險資浮盈達230億元，平均收益率達17.7%。

進入2016年，險資再接再厲，舉牌套路更多。寶能系通過旗下的鉅盛華公司和前海人壽共斥資約451億元不斷增持萬科A，頻頻舉牌，累計買入萬科A25.4%的股份。寶能系及其前海人壽一戰成名，變成了響當當的“資本大鱷”。前海人壽及其一致行動人還大舉買入南玻A，一路買到25.05%的持股比例，從而完全掌握了南玻A的實際控制權。

恒大系及其恒大人壽也不甘落后，斥資200多億元增持萬科A15.53億股，占萬科已發行股本總額的14.07%。與此同時還不斷舉牌廊坊發展、嘉凱城等上市公司。安邦保險除了舉牌萬科A，還五度舉牌金融街，并創下一周內兩度舉牌中國建筑的紀錄。另外還有國華人壽四度舉牌天宸股份，陽光保險舉牌伊利股份、吉林敖東，不勝枚舉。通過上述舉牌案例可以看出，那個時候的險資幾乎成了A股市場的主導力量。

應該說那個時候險資發力過猛，最終一批激進型的險資被當成野蠻人逐出市場。現在回過頭來就可以看得很清楚，當初險資是增量資金的代表，當大部分險資離去后，A股市場也就失去了一支生力軍，所以后來A股市場跌跌不休也就不奇怪了。

當初市場人士對險資頻頻舉牌上市公司的舉動有一種解釋，叫“資產配置荒”。現在回過頭來發現這種解釋是多么離譜，僅僅不過兩年的時間，資產已經比那時便宜了很多，可以隨便配置，還是現金為王。就從剛發生不久的三起險資被動舉牌案例來看，都是被紓困公司有求于險資，險資并沒有主動配置的需求，并且明確表示沒有進一步配置的計劃。原來被逐出市場的險資短期內很難回歸，現在這些險資是十年怕井繩的心態，這需要進一步明確市場規則，解除險資入市的后顧之憂。