保險資金的2014年：調結構拓渠道淘海外

保險資產管理行業又將翻過精彩一頁。回顧過去的2014年，這是保險資管投資思路變軌、前端放開落地、后端監管轉向的一年。

2014年12月19日，保監會資金運用部副主任邢煒在北京保險研究院舉辦的第一屆北京保險國際論壇上透露：“截至11月底的數據顯示，保險資金運用余額近8.95萬億，到年底財務收益率或超過5%，而綜合收益率或達7.8%。”

另據保監會數據顯示，截止2014年10月末，保險資產規模突破9.6萬億元，資金運用規模突破8.8萬億元。從近三年的投資收益率看，國內保險資金投資收益率分別只有3.49%、3.39%、5.04%，保監會副主席陳文輝近日曾表示：“險資今年的投資收益數據一定比2013年好，而去年的險資投資收益是四年來最好的。”

低調“大鱷”險資收益率不斷向好的內生動力來自何處？新投資渠道的不斷落地究竟為險資引入了怎樣的活水？綜合梳理險資這一年在市場上的表現，可用三個關鍵詞概括：調結構，權益類和固收類資產配置結構不斷調整；拓渠道，加大傳統渠道之外尤其是另類投資的配置；淘海外，在海外投資上加大突破力度。

調結構

由險資的大類資產配置來看，配置結構正不斷優化。市場對險資收益率的預期均在7%左右，總結2014年來險資投資的變化，可以用兩個增加，即可投品種增加和靈活度增加來總結。而資產結構的調整被認為是險資向上的內生動力之一。

據近日保監會副主席陳文輝透露：“保險資產的配置正不斷優化，存款、債券、股票、基金等傳統工具投資占比78.74%，比年初下降4.36個百分點，其他類投資則相對上升至21.26%，其中另類投資占比超過18%，投資收益貢獻度已超過20%。

今年5月，大類資產監管辦法正式生效。在新版投資范疇中重構了保險投資資產監管的分類，將保險投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其它金融資產等五大類資產，然后針對五大類資產制定保險資金運用上限比例和集中度監管比例，不再對各大類資產包含的具體品種設限。

華泰證券發布的研究報告顯示，2013年以來保險行業最大的亮點就在于投資資產結構的調整，主要體現在從低收益品種向高收益品種遷移，從銀行存款、利率債向信用債、非標、不動產等領域配置。

股票市場的回暖讓市場看到了險資在權益類投資的調整上得可能性。事實上，和國外經驗相比，我國保險業目前所持有的銀行存款仍較高，而債券和股票的配置占比較低。

2014年1-10月的統計數據顯示，保險投資配置的比例為：銀行存款占比28%，債券占比40.6%，股票和證券投資基金占比10.14%，其他投資占比21.26%。

2014年三季報數據顯示，四大上市險企的投資收益率水平均在5%左右。不過，權益類投資占比也一直處于不斷調整狀態中。針對目前險資的投資狀況，有資深業內分析人士稱：“保險公司投資經歷了三個周期的變化，股市賺錢效應和儲備浮盈較多、浮盈消耗殆盡、浮虧消化完畢后資產配置偏重于固定收益類、權益倉位大幅下降。”另據邢煒透露：“作為保險機構和機構投資者對資本市場的態度未來是謹慎樂觀。”

另外，目前國內保險機構已設立18家綜合性保險資產管理公司，10余家專業性保險資產管理公司，在香港設立10家資產管理子公司，專業化運作水平亦在不斷提高。

拓渠道

受益于保險投資渠道的放開，保險公司近年來一直在調整投資策略，加大非標資產類投資，其較高的收益率有利于提升整體投資收益。而2012年的投資新政之后，今年以來，險資在另類投資上的身影不能用頻頻出現來形容，似乎用深度密集才可以概括。

投資新政對保險資金投資渠道和范圍進行了前所未有的放開，從信托、券商資管、基金、銀行理財、資產證券化，再到境外投資、另類投資、對沖工具和金融衍生品，各種高中低風險和收益的工具應有盡有。而觀望期過后，今年是另類投資的“實操年”。

根據平安證券的預計，到2014年底非標投資在行業總投資資產中的占比將維持在15%至20%之間。截至2014年二季度末，78家保險公司（集團）共投資信托計劃739筆，涉及32家信托公司，累計投資余額2805億元，占當季度末保險行業總資產的2.99%。

另據邢煒披露的一組數據顯示：今年在險資的資產配置中，另類投資方面，股權類投資最新的數據為4500多億，占比已達5.16%，不動產（包括自用型）共計約1150億，占比1.3%；信托投資方面有所回調，由9月的3800億回調至3600億。

梳理四大上市險企三季報數據來看，中國太保在固定收益類的債權計劃、理財產品、其他固定收益等類別上的投資增長最快；自2013年新華保險加大高收益的非標資產配置力度后，截至今年6月末，新華保險非標資產投資983.87億元（其中2014年度新增409.97億元）。從投資產品類型上看，公司非標資產投資包括集合資金信托計劃、基礎設施及不動產投資計劃、項目資產支持計劃和專項資產管理計劃，其中占比最高的為集合資金信托計劃，占非標資產投資總額的49%。

中國人壽副總裁楊征近日表示，明年將抓住階段性配置機會，推進另類投資布局。而由保險龍頭中國人壽的另類投資亦可一窺行業對于另類投資中子項目的關注程度。基礎設施和不動產投資計劃是中國人壽發力的重點，其他金融資產方面，中國人壽亦穩健推動信托計劃、理財產品、項目資產支持計劃等金融產品投資。

根據普華永道此前發布的一項針對國內25家保險公司及資產管理公司的調查報告，保險資金未來兩年非傳統投資產品的投資配比中，不動產與資產支持證券的受歡迎程度并列第一，占比均為31.25%，投資股權計劃的占比為28.13%。

市場預期，成型的非標資產投資快速增長趨勢延續的基礎上，隨著“新國十條”對設立專業資管機構、私募基金、資產證券化等放行，預計非標投資的品類或將持續豐富，總體規模仍將持續增大。

淘海外

海外投資的暖風正徐徐地吹來，出于分散投資和看好國外項目收益率的考慮，在監管放開的大背景下，保險資金的海外投資正如火如荼，不斷吸引著市場的注意力。

根據《保險資金境外投資管理暫行辦法》規定，保監會允許保險公司運用總資產15%的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權等權益類產品，支持保險機構自主配置、提高收益，抵御人民幣升值風險。而根據今年三季度的一項數據統計，目前多數保險公司的額度還遠遠不足15%，空間仍存。

中國平安、中國人壽紛紛盯準海外項目出手。而今年下半年來保險圈內兩筆最受關注的項目則是安邦保險收購華爾道夫酒店和陽光保險拿下澳大利亞悉尼喜來登公園酒店兩大項目。巨頭類保險公司之后，后入者似乎昭示著海外投資在險資配置中更加趨于常態化。

中國人保方面，在獲準設立人保香港資產管理公司，將利用在港平臺，積極在境外不動產、機構、股權等投資上進行相應的配置。中國平安首席投資官陳德賢在今年中期業績會上曾表示，中國平安未來3至5年將擴大資產組合中境外投資的比重，今年有300億元投資境外資本市場的預算，主要是通過香港資產管理公司。中國人壽方面更是拿出了8個億美元的資金來試水海外投資。

另據泰康資產負責人近日表示：“今年來看美國和歐洲的權益資產還可以，會考慮采取委托的方式購買其他公司的產品，挑選比較穩定的基金產品進行投資。”