外匯儲備的國際比較及其對我國的啟示——以日本為例

李恒源

(廣西大學數學與信息科學學院，廣西南寧 530004)

一、我國外匯儲備管理現狀及存在的問題

(一)我國外匯儲備的現狀

1994年，我國進行匯率制度改革，人民幣官方匯率與外匯調劑價格正式并軌，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。自我國匯率制度改革以來，外匯儲備規模呈現出逐年上升的趨勢，并于2006年超越日本成為世界外匯儲備第一大國。截至2013年底，我國外匯儲備已高達38213億美元。

我國巨額外匯儲備的成因主要包括:一是由于我國長期以來鼓勵出口貿易所導致的，二是長期的國際收支“雙順差”(除2012年)，三是近年來人民幣存在的升值預期。

(二)我國外匯儲備管理存在的問題

首先，外匯儲備幣種結構單一，投資收益率低。在我國目前的儲備幣種構成中，60%以上是美元，歐元和日元的比重低于30%。單一的儲備幣種結構易導致我國的外匯儲備承擔較大的風險，極易受匯率波動的影響造成外匯儲備的縮水。

其次，外匯儲備管理組織架構單一，管理體制落后。在我國巨額儲備的壓力下，經營管理缺乏行之有效的行為約束，導致很難保證所實行的貨幣政策的獨立性和靈活性，也一定程度上減弱了我國外匯儲備管理的有效性。

最后，缺乏有效監管，制約外匯儲備管理效率在外匯儲備管理問題上，我國相關的法律法規還不夠健全。目前，我國僅在《中國人民銀行法》的第四條和第三十二條對外匯儲備管理進行了原則性的規定。而理應作為我國外匯儲備管理的基本法規的《外匯管理條例》，對于外匯儲備管理方面卻并沒有明確的規定。

二、日本外匯儲備管理的經驗借鑒

(一)日本外匯儲備的現狀和特點

日本作為外匯儲備大國，雖然近年來日本外匯儲備增長波動較大，但日本的外匯儲備規模仍然處于增長態勢中。根據日本財務省公布的數據，截止到2013年年底，日本的外匯儲備規模為12668．15億美元，僅次于中國的外匯儲備規模居世界第二位。日本在外匯儲備管理中顯示出了明顯的特點:

首先，日元的匯率相對穩定，發生匯率風險的可能性較低。日本的巨額外匯儲備并沒有出現因本幣的大幅升值而帶來的本國匯率動蕩，反而因大量買入美元抑制了本幣升值的壓力，從而促進本國進出口業務的發展，促進了日本經濟的復蘇。

其次，日本通過運用外匯儲備資產進行投資取得了良好收益。由于日本國內市場狹小，本國消費能力有限，資金投資渠道較少，從而促進了國內的剩余資金投資于海外。

最后，日本調節外匯市場的成本較低。日本為了實現外匯儲備的平衡，特別設立了“外匯資金會計”。它的資金主要由三個途徑:從日本銀行的借款、一般會計的富裕部分、發行外匯資金的證券。通過人為壓低匯率，調節外匯市場的辦法，同時消除了可能造成本幣不足的風險。

(二)日本外匯儲備管理的經驗

1．日本外匯儲備管理機構

日本實行的是雙層次的管理體系。在日本，進行外匯儲備管理的貨幣當局是財務省，其主要職責是制定外匯儲備管理的運營戰略。而日本銀行作為中央銀行，一方面負責處理政府的金融資金，另一方面在必要時通過買賣外匯穩定外匯市場。采取雙層次管理體系的優點在于通過財政省直接主導外匯儲備的管理，在一定程度上提高了貨幣政策的獨立性，從而相應的改善了貨幣政策調控國內經濟運行的能力。

2．日本外匯儲備的運用原則

日本外匯儲備的總體原則是:維持日元穩定，加強國際間的合作，減少貨幣動蕩。日本在外匯儲備資產投資方面注重流動性和安全性的要求，主要投資于金融機構債券、資產債券、政府債券等。同時結合日本的實際情況，由于日本國內自然資源嚴重缺乏，日本強調運用一部分外匯儲備購買經濟發展所需的資源儲備，如石油、礦產、稀有金屬等。

3．日本外匯儲備的管理措施

日本外匯儲備管理強調“藏匯于民”。自二十世紀八十年代中期以來，伴隨著日本經濟的快速發展，日元面臨巨大的升值壓力，日本開始大量買進美元，干預外匯市場，促使日本的外匯儲備管理日趨成熟。隨著近年來日本對外貿易的不斷發展，日本企業擁有的外匯數量不斷增加，而這部分外匯并不再由日本銀行收購從而形成國家外匯儲備，由此真正的實現了“藏匯于民”。

三、日本外匯儲備管理對我國的啟示

(一)改革外匯儲備管理體制

目前，我國的外匯儲備主要由中國人民銀行進行管理，國家外匯管理局和其他專門機構為具體執行部門。而由于沒有處理好貨幣政策和外匯管理之間的關系，導致外匯儲備管理的缺乏獨立性。為解決這一問題關鍵在于明晰外匯儲備管理和貨幣供應量之間的關系，將外匯管理與貨幣發行進行分離，從而實現央行外匯管理的獨立性和自主性。在這方面可以借鑒日本的經驗，將貨幣政策的制定者和執行者分開，同時將外匯儲備從中央銀行資產負債表中獨立出來，最終形成由財政部負責決策，中央銀行和外匯管理局負責執行的雙層甚至于多層次的外匯儲備管理體系。

(二)適當進行“藏匯于民”的改革

根據一國對外投資的不同形式，可分為“官方債權國”和“私人債權國”。“官方債權國”是指國家對外投資主要以官方貸款和外匯儲備資產的形式進行;而“私人債權國”是指主要以直接投資和私人性質的證券投資進行。根據這個定義，我國則是典型的“官方債權國”，而日本則是典型的“私人債權國”。我國和日本同樣擁有巨額的外匯儲備，而外匯儲備過多則易形成由于集中管理而導致的投資風險，因此，“藏匯于民”的經驗非常值得我國借鑒。我國應逐步放寬對民間外匯資金用途的管制，拓寬居民外匯投資渠道，積極推出各種外匯產品，活躍國內外匯金融市場。同時鼓勵中國企業以各種形式“走出去”，政府應創造較好的外部經營投資環境，幫助中國企業在海外拓展市場和并購項目。

［1］黃松，馬小明．對中國外匯儲備管理模式優化的探討分析［J］．東方企業文化·公司與產業，2013，01．

［2］劉珩．簡論日本外匯儲備管理對我國的啟示［J］．現代經濟信息，2011(18)．

［3］韓瑜，王坤，蔡暉．日本外匯儲備的管理經驗及其對我國的啟示［J］．中國發展觀察，2011(1)．

［4］夏廣秀．外匯儲備管理法律問題研究［J］．今日湖北，2013，(1)．