基于不確定性的確定性決策分析

□文/謝榮軍

（廣東外語外貿大學商學院 廣東·廣州）

受益于不確定性的決策體系的構建，必須使決策環境及影響決策的因素盡可能確定化。本文主要探討如何在不確定性中減少投資決策風險，獲取投資收益。

一、決策的目標是要從不確定性中獲取收益

決策就要有風險，而基于對風險的錯誤理解，人們往往不是冒更大的風險去獲取收益，就是刻意去回避風險。風險大致有兩種定義：一種定義強調了風險表現為不確定性；而另一種定義則強調風險表現為損失的不確定性。若風險表現為不確定性，說明風險只能表現出損失，沒有從風險中獲利的可能性，屬于狹義風險。而風險表現為損失的不確定性，說明風險產生的結果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風險，金融風險屬于此類。風險和收益成正比，所以一般積極性進取的投資者偏向于高風險是為了獲得更高的利潤，而穩健型的投資者則著重于安全性的考慮。

按納西姆·尼古拉斯·塔勒布的說法，對于不確定性，你要利用它，而不是躲避它。也就是說，決策是要從不確定性中獲取收益。投資需要膽量，需要冒險。但投資畢竟不是賭博，投資者一定要分清冒險與冒進的關系，要區分清楚什么是勇敢，什么是無知。無知的冒進只會使事情變得更糟，你的行為將變得毫無意義，并且惹人恥笑。正如德魯克所說，成功的創業者并不是勇于面對風險的人，而是善于管理和規避風險的人。

二、不確定性對決策的影響

不確定性指經濟行為者在事先不能準確地知道自己的某種決策的結果。或者說，只要經濟行為者的一種決策的可能結果不止一種，就會產生不確定性。不確定性，經濟學中關于風險管理的概念，指經濟主體對于未來的經濟狀況（尤其是收益和損失）的分布范圍和狀態不能確知。

投資是面向未來的，未來是不確定性的，而且你要盡可能享受不確定性帶來的收益。但決策時優先考慮的是確定性，下面以資本市場的錯誤決策為例加以說明。

決策錯誤，不外乎該買沒買，不該買而買了；或是該賣沒有賣，不該賣而賣了。（1）該買沒買，不該賣而賣了，問題好像不大，因為如果你還有資金，你可以繼續投入，最多是利潤少了而已；（2）不該買而買了，該賣沒有賣，這種情況下問題可能就大了。這不僅可能影響到收益，而且會使決策者陷入困境當中。

在第（1）種情況下，通常趨勢向上，確定性大；第（2）種情況下，通常趨勢向下或趨勢不明，不確定性大。而絕大多數情況下，人們所做的決策恰恰通常是第（2）種決策：不該買而買了，該賣沒有賣。

究其實質，錯誤的決策是反方向操作了。（1）確定性當成了不確定性，主要原因基于保守，但容易挽回或糾正，并且一般在向好的環境中不會輕易發生；（2）不確定性當成了確定性，這個危害大得多，并且非常容易發生。

再分析，第（1）種情況是因為恐懼心理，第（2）種情況是由于貪婪，具體分析就是：買資產時，想著它的價格會升高，不賣也是因為覺得它的價格會升高。

因為決策者認為資產價格會升高，其頭腦中構造了一個美幻的圖景，這種美幻使其無法理智思考，使其全然不顧客觀環境的殘酷做出錯誤的決策。

所以，在做決策時，要理智地分析大的宏觀環境，是不是確定的，如果是不確定性的環境，那么犯第（2）種錯誤就會變大。

三、不確定性的根源：信息過度

心理學家們曾提示了試圖控制思想的過程有多荒謬：你越是投入更多的精力試圖控制你的想法，你的想法越能控制你。那么，你越是投入太多精力于市場的細微變化，是否就意味著反而被市場變化控制，會令你不能自拔，無法準確決策。這個問題歸因于信息的噪音。

任何事物的發展都必須有限度，過度就會適得其反，數據量暴增也是如此。當數據多得嚴重超出人類個體控制范圍和接受程度時，數據就從人類的幫手變成了一個巨大的阻礙，美國統計學家納特·西爾弗在他的名作《信號與噪音》中就表達了這樣的擔憂。西爾弗認為，當今數據大爆發帶給人類的多為噪音，而不是信號，只有通過特殊的方法，比如他提到的貝葉斯定理來過濾掉噪音，盡可能保留對人類預測有用的信號，才能達到預測短期未來的目的。但是，過量數據對人類的阻礙又何止是對未來的預測呢？學者諾瑞納·赫茲認為，過量數據的存在已極大影響了人類日常的決策行為，小到你決定早餐吃什么更為健康，大到和哪一家公司合作才更安全，甚至是一個國家對國際局勢和災害情況的判斷，都受到過量數據的不利影響。

這所有信息源中，赫茲直言最應該質疑的就是專家。作為傳統的核心信息提供者，專家的權威程度曾經難以撼動。即使我們質疑各類信息，也很難質疑各行業的專家。不過，隨著知識領域的擴展和研究分工的不斷細化，專家在應對一些實踐性非常強的問題時，常常還不如那些有親身經歷或者身處實地的人。

塔勒布也指出，我們現在進入了危險領域：大部分從事預測的專業人士同樣受到上述智力折磨。而且，專業從事預測的人比非專業人士受到的影響程度更大。他為我們指出了人類在預測未來時經常犯的三種謬誤：第一，太看重預測，而不關心它的準確性。而實際上，我們的決定更多依賴于結果的可能范圍，而不是預測的最終數字；第二，沒有考慮隨著預測期限的加長，預測效力會降低；第三，對被預測變量隨機性的錯誤認知。現實往往會嚴重偏離預測，而我們對這種可能性卻缺乏足夠的認知。人們在最清醒、最理智的情況下都很難避免上述三種“謬誤”，因此要想準確預測未來，幾乎是不可能的。

人們一般認為自己是基于理性客觀分析的基礎上得出的結論，可實際上是你的結論和觀點來自你多年對某些信息的關注，那些信息證實了你相信的東西；你忽視了另外一些信息，它們挑戰了你預想的觀念。這種普遍存在的現象被稱為確認性偏見。為什么會存在確認偏見呢？千真萬確的事實是，人們不喜歡自己錯，任何表明他們錯的東西都很難被接受。此外，人們的看法在感情上與自我形象關系密切，因此受到選擇性捍衛的可能性更大。

四、確定性的決策要求：減少波動

在大數據時代，面對各種信息和極為豐富的物質世界，每天人們要做出的決策在不斷增加，這給人類帶來的煩惱是巨大的，哪怕是早餐的一杯咖啡，也會讓你犯難，甚至有人已把選擇困難視為一種現代病癥。赫茲認為，既然無法減少決策的數量，就只能做必要的決策，減少做決策的次數，對于生活中那些細枝末節和無傷大雅的決定要學會以隨機應對，或者通過形成某種習慣來快速解決。

人們在決策中經常犯的一個錯誤是，賣掉A后馬上買了B，很快又會換成C，這樣的表現就是頻繁操作，不斷的決策，面對未來的投資決策本身就存在著巨大的不確定性，由此風險被無限放大。人們決策的依據可能是公司的財務報告，可問題是衡量公司業績的報告期太短，不足以提示它們是否真的經營得好。正是由于人們淺顯的認知，形成了人們倉促判斷風險的局面。

從總的市場表現來看，決策最活躍的投者資往往得到最差的結果，而決策最少的投資者卻取得了最高的收益。

［1］納西姆·尼古拉斯·塔勒布.黑天鵝.中信出版社，2011.

［2］諾瑞納·赫茲.決策的智慧：我們何時應該相信專家，何時不能.中信出版社，2014.

［3］納西姆·尼古拉斯·塔勒布.反脆弱.中信出版社，2014.