新松公司盈利能力杜邦模型分析

□文/楊 杭

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

一、公司簡介

新松公司隸屬中國科學(xué)院，是一家以機(jī)器人獨(dú)有技術(shù)為核心，致力于數(shù)字化智能高端裝備制造的高科技上市企業(yè)。公司的機(jī)器人產(chǎn)品線涵蓋工業(yè)機(jī)器人、潔凈（真空）機(jī)器人、移動機(jī)器人、特種機(jī)器人及智能服務(wù)機(jī)器人五大系列。在高端智能裝備方面已形成智能物流、自動化成套裝備、潔凈裝備、激光技術(shù)裝備、軌道交通、節(jié)能環(huán)保裝備、能源裝備、特種裝備產(chǎn)業(yè)群組化發(fā)展。公司以近150 億元的市值成為沈陽最大的企業(yè)，是國際上機(jī)器人產(chǎn)品線最全的廠商之一，也是國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。

二、運(yùn)用杜邦分析法分析新松公司盈利能力

1、杜邦財務(wù)分析體系。杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)是從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解至企業(yè)基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足經(jīng)營者、投資者、財務(wù)分析人員及其他相關(guān)人員通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價，了解企業(yè)主要效益指標(biāo)發(fā)生變動原因的需要，更能準(zhǔn)確地反映和理解杜邦財務(wù)分析體系的本質(zhì)。（圖1）

圖1 杜邦財務(wù)分析體系的本質(zhì)

在杜邦分析體系中，權(quán)益凈利率是杜邦系統(tǒng)的核心，反映了公司所有者對投入資金的獲利能力。資產(chǎn)凈利率反映公司全部投資的獲利能力，該指標(biāo)受公司銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個因素的影響。權(quán)益乘數(shù)反映公司資產(chǎn)與權(quán)益之間的關(guān)系。該指標(biāo)表明公司對負(fù)債經(jīng)營的利用程度。權(quán)益乘數(shù)大，公司的負(fù)債程度高，公司可能獲得更多的杠桿收益。（表1）

表1

2、對凈資產(chǎn)收益率的分析。新松公司的凈資產(chǎn)收益率在2011～2013年保持了穩(wěn)定的增長。2012年的增幅為10.9%，2013年的增幅為3.8%，增長幅度有所減少，但是依然保持了較好的盈利能力。

3、對總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的分析。（表2）通過分析可以發(fā)現(xiàn)，2012年總資產(chǎn)收益率比2011年上升是因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長速度大于銷售凈利率減少速度。2013年總資產(chǎn)收益率比2012年有所下降是因為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升幅度小于銷售凈利率下降幅度。總資產(chǎn)收益率的上升促進(jìn)凈資產(chǎn)收益率的增加。

表2 總資產(chǎn)收益率（%）

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響實際反映的是資產(chǎn)負(fù)債率對其的影響。（表3）

表3 資產(chǎn)負(fù)債率（%）

從以上的資料可以看出新松的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年遞增的態(tài)勢。通過資料的分析可以看出企業(yè)權(quán)益乘數(shù)的增加促進(jìn)了凈資產(chǎn)收益率的增加。

4、對銷售凈利率的分析。銷售凈利率反映的是企業(yè)凈利潤與銷售凈額之間的關(guān)系，等于凈利潤除以銷售凈額。

新松公司2011～2013年銷售凈利率逐年下降的原因是由于凈利潤的增長幅度小于銷售收入的增長幅度。新松公司銷售凈利率2011～2012年的下降并未影響總資產(chǎn)凈利率的上升趨勢，2012～2013年銷售凈利率的下降引起總資產(chǎn)收益率的下降。

5、對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企是用以衡量企業(yè)總資產(chǎn)是否得到充分利用的比率。（表4）

表4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）

從表4 中可以看出，新松公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011～2013年的上升說明企業(yè)總資產(chǎn)利用效率有所提高。雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012～2013年依然保持增加，但是增加幅度小于銷售凈利率的下降幅度，因而導(dǎo)致總資產(chǎn)凈利率的下降。

6、對凈利潤與銷售收入的分析。（表5）通過上面圖表可以得出企業(yè)2011～2012年凈利潤的增長率為27.2%，2012～2013年凈利潤增長率為16.374%。銷售收入2011～2012年的增長率為33.291%，2012～2013年的增長率為26.298%。通過分析可以看出，凈利潤在2011～2012年及2012～2013年的增長率均低于銷售收入2011～2012年及2012～2013年的增長率，因此使銷售凈利率在2011～2013年呈逐年下降態(tài)勢。

表5 凈利潤與銷售收入的分析（單位：萬元）

7、對資產(chǎn)總額及銷售收入的分析。（表6）。從上面資料可得出企業(yè)銷售收入2011～2012年的增長率為33.292%，2012～2013年的增長率為26.298%。企業(yè)資產(chǎn)總額2011～2012年的增長率為19.475%，2012～2013年的增長率為25.182%。因為銷售收入的增長率2011～2012年及2012～2013年均大于資產(chǎn)總額的增長率，因而使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011～2013年呈現(xiàn)上升的狀態(tài)。

表6 資產(chǎn)總額及銷售收入的分析（單位：萬元）

三、新松公司盈利能力分析結(jié)論

通過杜邦分析法對新松公司盈利能力進(jìn)行分析，可以較清楚地看出新松公司的經(jīng)營狀況和盈利能力狀況以及未來的發(fā)展趨勢，并且得出如下結(jié)論：

1、公司資本實力逐漸增強(qiáng)。公司2011～2013年資產(chǎn)總額逐年上升說明企業(yè)資本實力逐漸增強(qiáng)。

2、公司盈利能力較好。公司2011～2013年凈資產(chǎn)收益率逐年增加說明企業(yè)的盈利能力較好。

3、銷售凈利率逐年下降，公司盈利能力有所下降。公司2011～2013年銷售凈利率逐年下降雖然幅度不大但是應(yīng)該引起公司的注意，因為銷售凈利率直接影響資產(chǎn)凈利率，最終影響凈資產(chǎn)收益率。

四、新松公司盈利能力對策建議

1、新松公司應(yīng)該繼續(xù)加大品牌規(guī)模效應(yīng)的宣傳和銷售力度，提升核心競爭力，注重創(chuàng)新，提升企業(yè)盈利能力。

2、雖然資產(chǎn)負(fù)債率的增加使權(quán)益乘數(shù)增加最終使凈資產(chǎn)收益率增加，但是過高的資產(chǎn)負(fù)債率會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增大。因此，新松公司應(yīng)保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，使企業(yè)具有較強(qiáng)的償債能力。

3、新松公司可以通過運(yùn)用新技術(shù)提高生產(chǎn)率及開發(fā)新產(chǎn)品等途徑增加銷售收入，從而提高銷售凈利率。

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