上市公司董事會與公司績效關系研究

□文/陳藝靈

（鄭州成功財經學院 河南·鞏義）

一、引言

通常認為，在公司治理中董事會起著舉足輕重的作用，在公司治理的管理層體系里，董事會是核心和關鍵，是股東利益的代表，具有決策和監督雙重職能。董事會監督的有效性直接影響著公司的利益和股東的權益，而且董事會在公司治理中的作用已經得到很多學者的驗證，董事會的建設問題已經成為各界學者關注的焦點。本文在學者研究結論的基礎上，來驗證和研究河南地區的上市公司董事會與公司績效之間存在的關系。

二、研究假設

年度召開董事會的會議次數越多，各位董事對企業的經營情況越了解，進而更能有效地監督企業的各項活動，而董事會規模的大小與企業績效沒有太直接的聯系，唐敏（2007年）以2002～2004年間的3，741 家A 股上市公司為樣本，研究表明：董事會年度內開會次數與盈余管理成負相關關系；董事會的規模與盈余管理之間的關系不確定。由此我們提出假設：

假設1：上市公司召開董事會會議次數與公司績效有明顯的相關關系。

假設2：上司公司董事會規模與公司績效無明顯的相關關系。獨立董事的職責是關心公司運營情況，認真審議會議議案，有權對公司有關事項提出異議，對公司績效有著至關重要的作用。劉忠瑞（2007）運用統計分學習方法研究發現：公司績效與獨立董事有明顯相關關系。

假設3：上市公司董事會獨立董事比例與公司績效無明顯的相關關系。

三、實證分析

1、樣本選擇。本文選河南地區所有的上市公司作為樣本，2011年該地區共有26 家上市公司，其中對于因變量和自變量之間的數據的統計，選取該地區全部上市公司2012年年報資料，相關數據下載于上海證券交易所網站，通過對這些上市公司對外報出的年報信息的收集、匯總、統計、計算得出變量的相關數據。

2、變量定義。本文從公司治理的角度出發，研究河南地區所有上市公司的董事會和公司績效之間的相關關系。其中，選取公司績效作為分析問題的因變量，公司績效用凈資產收益率（REO）指標來衡量，凈資產收益率又稱股東權益收益率，深入分析河南地區上市公司董事會會議次數、董事會規模、獨立董事比例與公司績效存在的關系。凈資產收益率、董事會會議次數、董事會人數以年度會計報表中對外報出的信息為準，而董事會中獨立董事的比例，根據報表中報出獨立董事人數和董事人數計算而來。

3、描述性分析。（表1）凈資產收益率的均值為0.08，標準差為0.154，河南省上市公司的凈資產收益率在0.08 相對比較穩定；董事會會議次數的均值為8.15，標準差為3.61；董事會人數的均值為10.77，標準差為2.703；獨立董事比例的均值為0.37，標準差為0.067，樣本公司獨立董事比例均值在1/3 以上，并且在均值0.37 附近比較穩定。從數據上來看，河南省上市公司的董事會人數、董事會規模以及獨立董事的比例基本符合證監會的要求。

表1 描述性統計量

表2 董事會會議次數與公司績效偏相關性

表3 董事會規模和公司績效偏相關性

表4 獨立董事比例與公司績效偏相關性

4、相關性分析

（1）董事會會議次數與公司績效偏相關分析。（表2）我們在研究董事會會議次數與公司績效關系的時，控制了董事會規模和獨立董事比例變量的影響，進行偏相關性分析得到：董事會會議次數與凈資產收益率的相關系數為0.153，顯著性概率P=0.475，統計結構說明兩個變量之間沒有顯著的相關關系，假設1 不成立，即董事會會議次數與公司績效無明顯的相關關系。

（2）董事會規模和公司績效偏相關分析。（表3）我們在研究董事會規模與公司績效關系的時，控制了董事會會議次數和獨立董事比例變量的影響，進行偏相關性分析得到：董事會人數與凈資產收益率的相關系數為0.255，顯著性概率P=0.228，統計結構說明兩個變量之間沒有顯著的相關關系，有力地支持假設2，即董事會人數與公司績效無明顯的相關關系。

（3）獨立董事比例與公司績效偏相關分析。（表4）我們在研究董事會獨立董事比例與公司績效關系的時，控制了董事會會議次數和董事會規模變量的影響，進行偏相關性分析得到：獨立董事比例與凈資產收益率的相關系數為-.039，顯著性概率P=0.858，統計結構說明兩個變量之間沒有顯著的相關關系，有力地支持假設3，即獨立董事比例與公司績效無明顯的相關關系。

四、結論

本研究對河南地區上市公司董事會與公司績效之間進行了偏相關性分析，研究表明：河南省上市公司董事會會議次數、董事會人數、獨立董事比例與公司績效之間無顯著相關關系，而且我們得到獨立董事比例與凈資產收益率的相關系數為負，與其他學者研究所得到的結論截然不同。

研究所選取的數據參照的是河南上市公司對外報出的年報資料，數據的真實性和可靠性無法考究，研究選取的樣本也具有特殊性和局限性，加上樣本容量小、收集的數據有限等等眾多的客觀因素的影響，可能會導致我們得到的這些結論并不能科學、真實地反映河南上市公司董事會與公司績效之間的關系，爭取在以后的研究中克服這些不足，嚴謹學術態度，提高研究的質量水平。

［1］王小鵝，趙守國.上市公司董事會的實證分析［J］.西北大學學報（哲學社會科學版），2002.2.

［2］唐敏，徐文聰.上市公司董事會與盈余管理關系研究［J］.財會通訊，2007.5.

［3］王山慧，王宗軍，趙欣欣.中小板上市公司董事會治理與公司績效實證研究［J］.財會月刊，2011.3.