特朗普關稅大棒下金融市場走勢分析（下）

特朗普發動關稅戰，嚇得外國投資者用腳投票，美股美債4月大跌。更有甚者，特朗普政府聲稱要對外國投資者投資美股征稅，導致資金流出美國，美元指數大跌。外資持有美股比例自1960年以來一路上升，并且，我們看到一組5浪上升，特朗普成為波浪終結者？按理，歐洲降息、加拿大降息，美國利率高企，美元應該更值錢才是，但現實恰恰相反，令人唏噓！

今期分析美元指數走勢。

最早美元指數走勢圖由1660年開始，初時大約20點出頭，反復升至1740年代最高約35點，之后下跌。美國獨立戰爭前美元體系尚未建立，美元指數大概是反映英國殖民地流通之“英鎊”及“西班牙銀元”走勢。獨立戰爭期間（1775年至1783年）中斷，獨立戰之后美元指數大升。1792年《鑄幣法案》確定美元為法定貨幣，以金銀比24.75：371.25為標準。1803年路易斯安那購地，美國國土向西擴張至密西西比河，經濟潛力大增。1807年大陸封鎖令歐洲依賴美國農產品，貿易順差擴大，金銀流入增加。由于英國金本位間接支持，美元相對穩定。至1810年代初期，美元指數呈陡升之勢，最高約68點，反映美元在第二次獨立戰爭前因美國經濟強韌而強勢。

1812年美國向英國宣戰，史稱第二次獨立戰爭，美元指數隨即暴跌。1820年至1860年長達40年時間美元緩慢貶值。1861年美國內戰爆發，聯邦政府為籌措軍費，迅速擴大貨幣供應，美元指數再次暴跌。1862年，《法律貨幣法案》授權發行首批總值1.5億“綠背美元”（UnitedStatesNotes），脫離金銀本位，依賴政府信用流通。1863年至1864年發行額增至4.3億，遠超1861年僅約2.7億黃金儲備。美元兌英鎊由1861年4.85：1跌至1864年最低6.30：1，貶值三成。1864年美元指數最低跌至23點，之后V型反轉。

1865年內戰終結，1866年美國國會通過《契約貨幣法》，逐步削減綠背美元發行量。1868年財政盈余初現，聯邦債務由1865年27億美元降至1870年23億。美元兌英鎊匯率由1864年6.30：1回升至1870年4.85：1。1870年代末至1910年代后期，美元指數幾乎成一直線。

美元指數自1864年23點升至1920年最高62.8點，完成循環浪I。循環浪II則以擴張平臺型態行進，跌至1934年低點45.5點。接著便是循環浪III，循環浪III由1934年45.5點升至1969年高點123.8點。此后，循環浪IV以鋸齒型態自1969年高點123.8點跌至1978年最低點82.1點——波浪正統終點則是1980年7月84.1點。從波浪型態分析，循環浪II如前述是擴張平臺，浪II震蕩與浪IV急挫符合交替原則，非常完美。最后，循環浪V由84.1點升至1985年2月高點164.7點。

若將1660年至1810年升浪看作大循環浪（I），1810年跌至1864年23點為大循環浪（II），1864年23點升至1985年2月高點164.7點可能是大循環浪（III）。由于大循環浪（II）為簡單大鋸齒型態，則有理由相信大循環浪（IV）為平緩且復雜多變之形態，比如雙重三或者水平三角形。但若更夸張地看，23點升至164.7點僅僅是（III）浪I，則NoEyeSee！不過，由于浪型級別太大，實無必要仔細分析。投資者主要目光將投射于中等級別浪型上才是正道。

我們假設兩種情形：

其一，觀察到美元指數自1985年2月164.7點跌至2008年3月70.7點是一組大型ABC浪下跌。其中1985年2月164.7點跌至1992年8月78.1點為浪A，78.1點回升至2001年7月121點為浪B，121點跌至2008年3月70.7點為浪C。2008年3月70.7點之后進入新一輪牛市上升浪。此等劃分較為符合“（III）浪I”劃分方式。

其二，美元指數1985年2月164.7點至2008年3月70.7點3浪下跌僅僅是浪A，此后展開B浪反彈。2008年3月70.7點升至2022年9月114.7點為B浪[a]，之后進入B浪[b]回落。此等劃分則接近大循環浪（IV）模式。

上述兩種情形對于2008年3月70.7升至2022年9月114.7點為5浪推動上升數浪方式無影響。

如上分析，2022年9月114.7點以來將是一組3浪下跌走勢，區別在于浪型級別大小，對走勢分析無影響。若是第一種情形，則是浪（a）（b）及（c）下跌，然后便進入新一浪上升浪，升破2022年9月114.7點高位；若是第二種情形，3浪下跌模式僅僅完成浪（a），之后將進入浪（b）反彈。通常可以考慮浪（b）會在今年1月13日反彈高點110.1點附近結束。

重點分析美元指數中期走勢。

今年1月13日反彈高點110.1點展開浪（c）或者浪c下跌。先按浪（c）作浪型標識。其中，110.1點跌至1月27日106.9點為（c）浪1，接著回升至2月3日109.8點為（c）浪2，與高點僅僅相差0.27%，可謂第2浪幾乎百分百回吐第1浪之典型。美元指數由109.8點展開（c）浪3下跌。（c）浪3為延伸浪，一路跌至4月21日低點97.9點，然后展開（c）浪4反彈。（c）浪4最高反彈至5月13日高點101.9點便結束。此后展開（c）浪5最后下跌浪。

（c）浪5考慮兩種情形：

一是（c）浪5以傾斜三角形（俗稱楔形）方式行進，其中101.9點跌至5月26日低點98.6點為5浪[i]，反彈至5月29日高點100.5點為5浪[ii]，5浪[iii]則跌至6月13日次低點97.6點，再反彈至6月23日高點99.4點為5浪[iv]，99.4點之后進入最后一跌。由于5浪[i]跌3.3點，5浪[iii]跌2.9點，因此5浪[iii]跌幅不能大于2.9點，即96.5點不能被跌破。目前最低96.9點，應該見底。否則，請看另一種數浪方式……

二是（c）浪5正常進行，其中101.9點跌至5月26日低點98.6點為5浪[i]，5浪[ii]以不規則平臺方式行進至6月23日99.4點，此后進入（c）浪3下跌，目前仍在進行當中。

短期內美元指數見底回升抑或繼續下跌，其實取決于特朗普會否在7月9日關稅暫停期屆滿前有好消息而已。