中國營業稅改征增值稅試點政策實施效果研究

摘要：文章采用案例研究方法，從交通運輸業入手討論營業稅改征增值稅試點的實施效果。采用事件研究法研究營改增對交通運輸企業股價波動的影響機制，并分析企業稅負的變化，為營改增在全國范圍內推廣及完善提出相應建議。結果表明：（1）營改增試點的公布影響了上海市交通運輸企業的股票收益，政策發布前后股票具有正價格效應，但各子行業股價波動程度不一。由于“板塊效應”的存在，營改增也引起非試點范圍內同行業樣本組企業股價一定正向波動。（2）整體上看，營改增有效減輕了交通運輸業的稅收負擔，但由于地域限制和進項稅抵扣不充分等也導致小部分企業稅負暫時增加。

關鍵詞：營改增；實施效果；交通運輸業；股價波動；稅收負擔

中圖分類號：F810422文獻標志碼：A文章編號：10085831（2015）020024082011年，經國務院批準，財政部、國家稅務總局聯合下發營業稅改征增值稅（以下簡稱“營改增”）試點方案。從2012年1月1日起，在上海市交通運輸業①和部分現代服務業②開展營改增試點[1]。至此，貨物勞務稅收制度改革拉開序幕。

宏觀分析，營改增后有利于完善稅制，消除重復征稅[2]。通過優化稅制結構和減輕稅收負擔，不僅為深化產業分工提供了良好的制度支持，更有利于促進經濟發展方式的轉變和經濟結構的調整[3]。

營改增的微觀效應如何？從投資角度分析，營改增是利好還是利空消息？營改增對交通運輸企業的股票收益會產生怎樣的影響機制？從稅負角度分析，營改增作為中國一項重要的結構性減稅措施，旨在降低企業的稅收負擔消除重復征稅，體現稅收中性原則，但對具體企業而言，是否真正有效地降低了其稅收負擔？這都是需要研究的問題。

本輪稅制改革尚處于試點階段，迄今為止，僅推廣到10個省市③，試點行業也僅限于交通運輸業和部分現代服務業，政策實施時間較短，要進行大樣本實證研究存在一定困難。因此本文采用案例研究方法，從交通運輸業入手研究營改增對企業的綜合影響。

一、文獻回顧

目前國外尚無對中國營改增的相關研究，而國內亦無學者對營改增對企業股價影響機制進行研究，但有不少學者從交通運輸業入手分析了營改增及其影響效果。

（一）營改增的可行性、必要性分析

羅非娜對交通運輸業改征增值稅進行了可行性分析，測算了此項改革對交通運輸企業稅收負擔和對財政收入、稅收征管的影響，得出交通運輸業改征增值稅十分必要但目前并不可行的結論[4]。劉豐榕對交通運輸業納入營改增試點范圍的必要性進行了研究，包括：為體現公平原則，保證不同企業類似業務稅負大體相同；可降低征稅成本；體現稅收中性原則；促進中國的產業升級[5]。

（二）營改增對企業稅負的影響

肖興祥分別比較五類交通運輸企業以承運業務為主的企業、以轉包業務為主的企業、以裝卸搬運業務為主的企業、以提供運輸代理和倉儲等其他物流服務為主的企業及各種運輸業務兼營型企業。營改增前后稅負變化，發現對于一般納稅人交通運輸企業，稅改后稅負高低主要取決于企業的成本費用率和成本費用可抵扣率的高低[6]。成本費用率和成本費用可抵扣率越高，稅改后企業稅負越低，反之則越高。而小規模納稅人，不論提供何種服務，稅改后稅負均有不同程度下降[7-8]。

與現有研究不同的是，本文采用了事件研究法研究營改增對交通運輸企業股票收益的影響機制，并分析營改增前后企業稅負的增減，借此判斷營改增如何影響交通運輸業的股票收益，以及是否有效地降低了企業的稅收負擔。

二、營改增對企業股票收益的影響機制

筆者認為營改增政策的出臺對交通運輸企業是一利好消息。股票市場會對政策的發布作出迅速反應具體表現形式就是股票收益率的波動。。對營改增消息的對外公布進行事件窗口研究[9]，對交通運輸企業股票收益的波動進行研究分析。

（一）研究樣本

本文以上海市14家交通運輸業上市公司和隨機抽取的14家非試點交通運輸企業為研究對象。

1.事件定義

以營改增發布日（2011年11月16日）作為事件日，即0天；以公告日前11天至前160天為估計期，共150天，以此計算交通運輸企業股票的預期報酬率。事件窗口以公告日前10天至公告日后10天為事件期，共21天。采用平均異常報酬率和累計異常報酬率來檢驗營改增對交通運輸企業股票的價格波動效應[10]。

2.異常報酬率的估計

樣本公司i在t日的股票實際報酬率Rit和市場日報酬率Rmt：

Rit=（Pit-Pit-1）/Pit-1， Rmt= （Imt-Imt-1）/Imt-1

重慶大學學報（社會科學版）2015年第21卷第2期

李嘉明，等中國營業稅改征增值稅試點政策實施效果研究

其中，Pit為股票i在t日的股票收盤價，Pit-1為股票i在t-1日的股票收盤價，Imt為滬深300指數在第t日的收盤指數，Imt-1為滬深300指數在t-1日的收盤價格。采用市場模型估計事件期間的預期報酬率：

Rit=αi+βiRmt+εi，t

其中，εi，t為隨機擾動項。αi和βi用各只股票在[-160，-11]期間的實際報酬率與市場證券組合的日收益率進行最小二乘方差回歸求得。

3.異常報酬率的加總

計算事件期內股票i的異常報酬率ARit、平均異常報酬率ARt和累計異常報酬率CARt。公式如下：

其中，ARit為個股i在第t期的異常報酬率，將第t期14家交通運輸企業的異常報酬率進行平均得到所有樣本股票在第t期的平均異常報酬率ARt。再累計加總，得到第t期的累計異常報酬率CARt。

（二）研究結果及分析

1.營改增對上海市交通運輸業整體股票收益的影響

用Excel進行樣本組平均異常報酬率和累計異常報酬率的計算以及t檢驗來判斷試點交通運輸企業股價是否因營改增的公布而有顯著波動鑒于本文的研究對象為首次試行營改增政策的上海市14家交通運輸企業，樣本對象數量較少，雖然對小樣本t檢驗具有局限性，但是在參考相關文獻并綜合考慮的情況下，本文認為對試點企業與非試點企業股價波動進行t檢驗有一定的說服力。，結果見表1。

從表1可知，營改增公告前三個交易日中有兩日出現顯著正的平均異常報酬率，累計異常收益率逐日增加，說明股票市場提前反應，主要原因可能是營改增試點消息泄漏，部分投資者提前獲悉，并將營改增試點視為股價利好消息，因而建倉、拉高股價。

營改增公告后第2個交易日的平均異常報酬率為正，但隨即出現兩個交易日的平均異常報酬率顯著為負，說明營改增政策正式出臺后股票市場反應較劇烈，投資者開始進入理性時期并不斷調整先前偏高的預期，對抬高的股票價格進行一定的反向修正。

比較發現公告日累計異常收益率為0.011 75，而之后最高的累計異常收益率只增加到0.015 49，且在公告日后10天中甚至出現負的累計異常收益率，這表明營改增帶來的超額收益大部分被掌握內幕信息而提前買入的投資者所獲得，而普通投資者在營改增發布后買入股票最多只能獲得0.003 74（0.01549-0.01175）=0.00374的累計超額收益率，并且還有可能承擔一定的風險。可見信息的不對稱損害了普通投資者的利益。

2.營改增對上海市交通運輸業子行業股價影響

本文還分別計算了交通運輸業各子行業股價波動情況，具體見表2-表4。

表示在10%水平上顯著。對比上述三個子行業股價波動后，筆者發現道路運輸企業、水上運輸企業、航空運輸企業股價波動受營改增影響不一。其中，水上運輸企業股價并不存在明顯波動，說明受營改增影響較小；而道路運輸企業股價在營改增公布后多次出現顯著為負的平均異常收益率，說明投資者們并不將營改增視為對道路運輸企業的利好消息；航空運輸企業股價公告前連續兩日的平均異常收益率顯著為正，且公告后也僅有一日對股價進行反向修正，這表明投資者們普遍看好航空運輸企業。

3.營改增對非試點交通運輸企業股價影響

本文繼續研究營改增的公布是否也會對同行業的非試點企業股價產生影響。從廈門證券金股盈通軟件里查詢到全國一共有83家交通運輸企業，剔除上海市的14家后還剩69家企業，

表5非試點交通運輸業樣本企業股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱000088鹽田港002357富臨運業000099中信海直600221海南航空000421南京中北600270外運發展000920南方匯通600561江西長運600029南方航空600798寧波海運600717天津港600896中海海盛600751天津海運601111中國國航計算這14家交通運輸業企業股價在事件期內的平均異常報酬率和累計異常報酬率以及t檢驗，結果見表6。

從表6可知，非試點企業股價在營改增公告前連續兩日產生顯著為正的平均異常報酬率，說明由于“板塊效應”的存在，營改增消息泄漏引起了非試點企業股價的一定正向波動，投資者們提前買入股票，獲得了部分超額收益率。

三、營改增對企業稅負影響

（一）理論分析

征收營業稅的其他業務收入房產銷售收入、工程結算收入、旅游業收入等。保持不變，企業當期繳納的營業稅稅金較營改增前少，營業稅減少額=交通運輸收入×3%，而減少部分轉變為當期增加的增值稅銷項稅額。但若企業非交通運輸收入相比上年大幅增長時，當期營業稅稅負則有可能不減反增。

總營業收入一定，營改增后企業增值稅銷項稅額增加銷項稅增加額=交通運輸收入×11%。同時，營改增允許企業抵扣購進貨物或接受應稅勞務而發生的支出，因此筆者認為營改增后企業可抵扣進項稅額增加。假設不含增值稅交通運輸業收入為p，可抵扣成本占銷售價格比例為q，通常情況下，064.71%）時，增值稅稅負減輕；反之，當q<64.71%時，企業增值稅稅負增加。

企業當期實際繳納的所得稅費用包括當期所得稅費用和遞延所得稅費用，不考慮存在的暫時性差異，所得稅費用同利潤總額正向變動。一定的營業收入下，利潤總額、所得稅費用與營業成本負相關。而營業成本項目中受營改增影響變化的主要有營業稅金及附加和累計折舊兩個項目。一方面，營改增減輕企業的營業稅稅負，進一步減少“營業稅金及附加”；另一方面，在企業折舊政策不變前提下，營改增導致企業當期計提的累計折舊減少，減少部分則是對應購進固定資產的進項稅額按折舊年限攤銷部分。因此所得稅稅負因營業稅金及附加和累計折舊的減少而增加。

（二）實例分析

1.應交稅費的變動

表7計算出試點企業應交稅費占總資產比重，結果顯示14家上海市交通運輸企業中有10家企業2012年應交稅費有不同程度的降低，主要因為當期發生的大量業務進項稅額可抵扣。但是營業稅金、所得稅費用以及銷項稅額的增加都會導致應交稅費的增加。

2.營業稅金及附加的變動

中海集運、大眾交通等11家交通運輸企業2012年營業稅金及附加平均下降52.78%。主要因為總營業收入一定，營業稅稅負減輕，減少的營業稅轉為當期增值稅銷項稅額的增加（表8）。

3.支付的各項稅費與收到的稅費返還差額的變動

一方面，企業當期支付的各項稅費增加，如前所述，申通地鐵2012年企業所得稅費用顯著增加，長江投資2012年營業稅金及附加顯著增多，以及支付以前各期發生的稅費較多和預交的稅金增加。另一方面，企業當期購進的機器設備、外購勞務等越多，相應支付的增值稅進項稅額也越多（表9）。

在企業不拓寬行業范圍，經營狀況基本保持原有水平前提下，筆者認為交通運輸企業在營改增后整體稅負達到降低的理想效果。

4.企業所得稅稅負變動

企業實際所得稅稅負受到多方因素共同影響。除營改增影響企業營業成本中的營業稅金及附加和累計折舊外，企業經營狀況、投資收益、營業外收支以及遞延所得稅費用等也會影響當期所得稅稅負。假定其他因素不變，營改增后交通運輸企業所得稅稅負會有一定程度上升（表10）。

四、結論與建議

（一）結論

第一，營改增的公布對上海市交通運輸企業的股票產生了正向影響。作為一件利好消息，營改增后其股票具有正價格效應，產生持續的累計異常正收益。但各子行業股價波動程度不一，其中水上運輸業受影響最弱，道路運輸業股價在營改增后出現負向波動，相反地，航空運輸業股價則顯著正向波動。由于板塊效應的存在，受影響營改增也引起了不在試點范圍內的同行業樣本組企業股價一定程度的正向波動。

第二，鑒于本文的研究對象為首次試行營改增政策的上海市14家交通運輸企業，樣本對象數量較少，雖然對小樣本t檢驗具有局限性，但是在參考相關文獻并綜合考慮的情況下，本文認為對試點企業與非試點企業股價波動進行t檢驗有一定的說服力。

第三，就上海市14家交通運輸業上市公司而言，行業范圍、經營狀況不變，試點企業整體稅負達到降低的理想效果。但并不排除少數幾家企業總體稅負有所增加。整體看，企業當期總營業收入一定，營業稅稅負、增值稅稅負降低，而所得稅稅負會有一定程度上升。由于試點范圍的地域限制，企業增值稅抵扣鏈條不完整，抵扣項目范圍較窄，成本費用抵扣不充分導致試點企業增值稅稅負不減反增。

（二）建議

其一，目前營改增試點已在全國范圍推開，但畢竟是試點方案，仍然有待改進。不能放松對政策披露的監管，防止信息提前泄露，杜絕內幕交易、操縱市場等現象的發生，切實保護普通投資者的利益。

其二，采用增值稅彈性稅率：一方面營改增后，大多企業可抵扣進項稅額增多，稅收負擔減輕，但是考慮到部分行業的特殊性比如服務業，企業不僅不需要購進大量固定資產，而且發生的可抵扣成本費用也較少。，只有較低的增值稅稅率才能減輕其稅負；另一方面對于交通運輸收入占比很大的企業主要指交通運輸收入占總營業收入70%及以上的企業。，11%的增值稅稅率對他們而言較高，營改增后增值稅銷項稅額的大幅增加會導致當期稅負的上漲。

其三，增值稅轉型要徹底：必須真正貫徹“增值”的本質，確保進項稅額能夠得以抵扣。只有取消全部營業稅，將不動產等也納入增值稅范疇[11]，使不動產建造或購買過程中存在的大量增值稅進項稅額得以抵扣，營改增才能達到結構性減稅目的，也才是名副其實的“增值”稅。

其四，對營改增后所得稅稅負上升的企業提供一些企業所得稅減免稅優惠政策或財政補貼。

其五，營業稅作為最大的地方稅種，是地方政府不可或缺的財政收入來源。營改增后稅收全部暫歸地方所有，地方政府為保持其財力水平，或許會出臺一些抵制政策或者相應的應對措施[12]。因此要能充分察覺并有效地解決該方面的問題。

參考文獻：

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