出格的控制權戰爭

曹中銘

去年以來，A股多家上市公司掀起了股權爭奪戰的熱潮，像上海梅林、東方銀星、長園集團、西藏藥業、新黃浦等紛紛位列其中。為了實現對上市公司的控制，爭奪雙方或增持股份，或修改公司章程，或通過增補獨立董事等方式進行角力。然而在此過程中，也產生了一些不和諧的現象。爭奪上市公司控制權，應有理有序有節地進行，絕對不能因之喪失了理性。

在上述多家上市公司中，東方銀星博弈雙方的爭奪堪稱慘烈。豫商集團及其一致行動人，與重慶銀星集團及其一致行動人，持有上市公司的股份均達到29.9999%，而董事會則由重慶銀星集團方面把持。此前，豫商集團方面曾致函上市公司董事會要求召開臨時股東大會改選董事與監事，但董事會以多種理由拒絕了“門口野蠻人”。此事還一度驚動了河南證監局與上交所，東方銀星曾公告先后收到河南證監局的《監管關注函》與上交所的《監管工作函》。盡管如此，東方銀星董事會與監事會改選的事宜至今也沒有得到妥善解決。相反，控制權爭奪戰有越鬧越大的態勢。

來自上市公司的公告顯示，2014年10月23日，重慶公安局已對豫商集團以涉嫌泄露內幕信息罪、王沛（豫商集團董事長韓宏偉夫人）等人涉嫌內幕交易罪立案偵查，并由經濟犯罪偵查總隊出具了《立案決定書》。此后，豫商集團出示了一份于2014年11月13日簽發的河南省高院民事裁定書（2014豫法民一初字第11-1號），裁定凍結重慶銀星智業（集團）有限公司、李大明、重慶天仙湖置業有限公司銀行存款1.3億元，或查封、扣押相同價值的財產。此外，針對重慶銀星與上市公司東方銀星的另一起關聯交易，豫商集團已向河南省商丘市中院提請訴訟，商丘中院于2014年10月31日立案受理。一方因涉嫌違法犯罪被公安機關立案調查，一方被另一方告上法庭。雙方的短兵相接已經“刺刀見紅”，均有欲將對方置于“死地”的意味。

在上市公司話語權問題上，奉行“資本多數決”的原則，誰投入的資本多，誰持有的股權多，誰就握有話語權。然而，在東方銀星的控制權爭奪戰中，資本以外的東西卻在發揮著作用。而且，雙方對上市公司控制權的如此爭奪，所產生的危害性不言而喻。

首先會影響到上市公司的日常經營活動。早在2014年4月，東方銀星就開始停牌籌劃重大資產重組事項，最終于7月底公告了資產置換及發行股份并支付現金購買資產的方案。如果此次資產重組成功實施，那么重慶銀星集團方面將進一步強化對上市公司的控制，由于“門口野蠻人”豫商集團方面的強勢介入，該資產重組一直未能實施，實際上也不可能“被實施”，進而無形中對上市公司會產生影響。

其次，股東爭斗不利于保護中小投資者的利益。像東方銀星雙方為了控制權爭奪到如此激烈的程度，在市場上是非常罕見的。此時，博弈雙方眼中只有控制權，哪還有中小投資者。畢竟對雙方而言，把控制權搶到手才是最重要的，至于中小投資者的利益，從來就沒有多少大股東真正的重視過。因此，上市公司雙方爭奪控制權，吃虧的是中小投資者。

當然，縱觀A股市場上市公司的控制權爭奪戰，最終能收到良好效果的并不多見，特別是沒有一方徹底出局的情形下更是如此。以東方銀星為例，博弈雙方持股不相上下，都到“刺刀見紅”的地步了，今后任何一方的議案將難以得到另一方的支持，而股東內斗的結果必然是內耗，所有股東為之埋單，也明顯不利于股東之間的團結。

一家上市公司如果長時間出現股東為控制權而內斗的現象無疑是災難性的，有鑒于此，必須采取相應措施。一方面，監管部門的強勢介入是不可或缺的。像東方銀星的控制權爭奪戰中，豫商集團方面要求召開臨時股東大會的要求并非不合理，監管部門就應該支持，而絕非下發一函件了事，而是要持續關注，必要的時候要跟進，這亦是作為監管者應盡的職責。另一方面，中小投資者也應該發揮作用。發生控制權爭奪的上市公司，博弈雙方持股比例一般相近，此時中小投資者的投票就能產生決定性的效果。哪一方能夠維護好中小投資者的利益，中小投資者就支持哪一方，控制權的爭奪自然見分曉。