企業社會責任對財務績效跨期影響的實證研究

湖北工業大學管理學院 鄢貝貝 湖北省食品藥品監督管理局規劃財務處 張凱明

湖北工業大學計算機學院 程 玉

一、引言

1924年，美國學者Oliver Sheldon在其著作《The Philosophy of Management》中最早提出了企業社會責任這一概念，時至今日，對該問題的研究結論不一，尚存爭議，因此企業社會責任仍然倍受學術界的關注。眾所周知，企業要承擔社會責任，必然會增加企業的成本支出，然而信息傳遞的時效性使得這些支出很難在短期內為企業帶來即時收益。因此，短期行為較嚴重的企業可能會為了保持高水平的財務績效而拒絕承擔社會責任。但是，企業積極承擔社會責任必定會贏得各方利益相關者的支持和信賴，在長遠看來對企業是有益而無害的：由此看來，承擔社會責任就好比企業的一項長期投資，企業必須要清醒的認識到其滯后性的存在，這樣才會激發自身的主動性，而不是被動的因遵守企業相關規定去承擔社會責任。針對企業社會責任與財務績效滯后性影響的專門研究不多，部分學者只是在對兩者相關系研究的同時提到了這種滯后性的存在（洪陽，2012）。我國學者李菊（2009）對企業社會責任與財務績效關系的實證研究結果表明兩者呈顯著正相關關系，并且指出當期企業社會責任與當期財務績效之間的相關關系比與前期財務績效的相關關系更加顯著，這種相關性隨著間隔時間的延長而弱化。劉峰（2011）的實證研究結論表明：大多企業社會責任維度變量對企業當期的財務績效不具有明顯作用，而對長期的財務績效具有正向影響作用。因此，對企業社會責任與財務績效的研究需要考慮滯后性的存在，否則所得出的結論必然會存在偏差。本文選取關乎人民身體健康和生命安全的食品類上市公司為樣本，針對企業社會責任對財務績效的滯后性影響做主要研究，以全面深入認識企業社會責任與財務績效的關系，為企業制定財務戰略提供有力依據。

二、理論分析與研究假設

（一）理論分析 契約理論認為企業的本質就是一種契約關系，由一系列復雜的契約構成，包括顯性契約和隱性契約，而這些契約的主體就是存在矛盾沖突的利益相關者。利益相關者理論認為企業同時也是利益相關者的企業，各利益相關者以不同的方式對企業形成投資，承擔不同的經營風險或是為經營活動付出一定的代價，所以各方都應擁有企業某種利益的索取權利。企業社會責任的實質就是其對利益相關者的契約責任，利益相關者是企業履行社會責任的對象，同時影響企業的財務績效，而企業財務績效又會影響企業履行社會責任的積極性。因此，本文從利益相關者理論的視角出發，對企業社會責任進行劃分，構建相應的指標體系，討論其對企業財務績效跨期影響的研究。

（二）研究假設 基于以上理論基礎，將企業社會責任劃分為消費者、供應商、員工、債權人、股東、政府、環境七個維度。

（1）消費者。消費者是企業利潤的源泉，企業的產品只有得到消費者的認可才會有市場，進而給企業帶來經濟利益。就本文選取的食品類加工企業而言，其產品的質量是否合格直接關乎人民的身體健康和生命安全。因此，食品企業對消費者的社會責任就是為其提供符合食品安全質量要求的產品。筆者選取主營業務成本率、ISO9001認證作為衡量指標，其中主營業務成本率越高表明企業給顧客的讓利越多，而ISO9001認證則表明了企業的產品是否通過了相應的質檢要求。因此提出假設：

假設1：前期企業履行對消費者的社會責任對當期財務績效產生正向影響

（2）供應商。企業對供應商的基本責任就是保證原材料貨款的及時付訖，確保雙方的合作信譽，如此才能長期合作，減少不必要的交易成本。對于食品企業而言，應杜絕選擇成本低廉、在原材料中違規或超量添加各種食品添加劑的供應商，短期行為只能給企業帶來短期利潤，然而最終會使企業陷入破產的危機。筆者選取應付賬款周轉率作為衡量指標，該指標越高表明企業對貨款的支付越及時。因此提出假設：

假設2：前期企業履行對供應商的社會責任對當期財務績效產生正向影響

（3）員工。員工是確保企業正常運轉的核心動力，企業對員工的基本責任就是按時發放員工工資，根據績效考核標準給予員工必要的獎勵作為激勵，保證員工的各項福利，為企業的運轉凝聚動力，促進企業的可持續發展。筆者選取員工獲利水平作為衡量指標，該指標越高表明企業越好的履行了對員工的責任。因此提出假設：

假設3：前期企業履行對員工的社會責任對當期財務績效產生正向影響

（4）債權人。債權人是企業的投資者之一，為企業提供資金支持，因此按時還本付息是企業的基本責任。否則，企業難以樹立自身的信譽，這對于企業的未來發展是不利的。筆者選取現金流量負債比作為衡量指標，該指標反映了企業自身償債能力的強弱。因此提出假設：

假設4：前期企業履行對債權人的社會責任對當期財務績效產生正向影響

（5）股東。“股東財富最大化”是企業的基本經濟責任，倘若企業不能盈利，那么它就失去了存在的意義。再假設企業入不敷出，連年虧損，其自身的生存都無法維持，那么企業再如何去履行對其他利益相關者的責任呢？筆者選取資本保值增值率作為衡量指標，它表明企業對股東利益的保障程度。因此提出假設：

假設5：前期企業履行對股東的社會責任對當期財務績效產生正向影響

（6）政府。政府作為宏觀環境的控制者，給企業的發展制定了各種政策。一直以來，食品工業是我國保障民生的基礎產業和國民經濟的支柱產業，因此企業積極遵守各項法律法規的規定，合法經營，依法納稅，能為企業獲取更多的政策支持，維護企業社會地位，促進經濟可持續發展。筆者選取上繳稅款率和主營業務稅金及附加率作為衡量指標，反映企業稅款繳納的程度。因此提出假設：

假設6：前期企業履行對政府的社會責任對當期財務績效產生正向影響

（7）環境。環境對于企業的發展具有重要的意義，很多企業在發展過程中為了節約成本，維護自身利益，而忽視了對環境的保護。這種短期行為不僅危害了其他企業的發展，同時也阻礙了企業自身的可持續發展。因此，保護環境對于企業自身及其他企業的發展是一種雙贏機制。筆者選取ISO14001認證作為衡量指標，反映企業對環保的責任履行情況。因此提出假設：

假設7：前期企業履行對環境的社會責任對當期財務績效產生正向影響

綜上所述，企業履行對各利益相關者的社會責任會給企業帶來長期的財務效益。另外，彭俊杰（2012）在對高管薪酬激勵、企業社會責任與企業財務績效的關系研究中得出，前期的財務績效與后期財務績效存在顯著正相關。由此提出假設：

假設8：前一期企業財務績效對當期財務績效產生正向影響

假設9：前兩期企業財務績效對當期財務績效產生正向影響

三、研究設計

（一）樣本選取和數據來源 本文選取2010年至2012年滬深兩市A股食品、飲料類生產加工上市公司作為研究樣本，并剔除以下不合乎標準的樣本公司：財務數據披露不完整或無法取得的上市公司；所披露的財務數據存在異常值的上市公司；各類ST公司。本文最后篩選出69家樣本公司，所有數據均來自新浪財經網、巨潮資訊網、東方財富網、和訊網等提供的相關信息，文章使用Excel及Eviews3.1等統計軟件進行數據分析。

（二）變量定義 本文選取如下變量：（1）因變量。筆者將財務績效作為文章的因變量，會計指標和市場指標是衡量企業財務績效常用的兩種測量方式。其中，市場指標中多數學者選擇TQ值，該指標以股價為基礎計算。由于我國資本市場的不完善，使得股價波動不能真實的反映企業價值變化。鑒于此，選取會計指標資產報酬率衡量企業財務績效。該指標反映了企業權益資本和債務資本的獲益能力，能夠說明企業總資產的利用效率，具有很強的綜合性。（2）自變量。本文主要討論前期企業社會責任對當期財務績效的滯后性影響，由于企業前期財務績效對當期財務績效也會造成一定的影響，因此也將其納入到自變量的范圍中。根據上文對企業社會責任的劃分，選取資本保值增值率、現金流量負債比率、應付賬款周轉率、員工獲利水平、營業務成本率、營業務稅金及附加、上繳稅款率、ISO9001認證、ISO14001認證九個指標，全面反映企業社會責任履行情況。（3）控制變量。由于不同的行業類別、企業規模都會對研究結果造成不同程度的影響（洪陽，2012），因此只選取單一行業，即食品類上市公司作為研究樣本，避免行業類別對研究結果造成的偏差。另外，將企業規模作為研究的控制變量。具體變量設計如表1所示：

表1 變量設計

（三）模型建立 以資產報酬率為因變量，前期財務績效及食品企業社會責任的九個指標為自變量，企業規模為控制變量，建立如下多元回歸模型：

Y=α+β1ROA11+β2ROA10+β3X1+β4X2+β5X3+β6X4+β7X5+β8X6+β9X7+β10ISO9001+β11ISO14001+β12SIZE+ξ

其中：ROA11為2011年的資產報酬率；ROA10為2010年的資產報酬率；α為常數項；βj為第j個變量的回歸系數；ξ為隨機變量。

四、實證分析

（一）描述性統計 通過對我國2010年至2012年69家上市公司的財務數據進行分析，得到如下各變量的描述性統計表2。由以上描述性統計結果可知，食品行業上市公司企業規模平均值為21.49453，其中最大值為24.07920，最小值為19.37560。可見，各企業之間規模相差不大，具有較好的可比性，增強了研究結果的有用性。由企業前一期及前兩期財務績效的最大值、最小值及平均值可知，各企業之間的財務績效相差較大，表明企業資產的獲利能力相差較大。食品行業資本保值增值率的平均值為1.765362，最大值17.50000，最小值0.740000，可知大部分企業并沒有很好的履行對股東的社會責任。通過比較各平均值、最大值、最小值的差異，可以看出企業對各個利益相關者的社會責任意識普遍不高，履行情況不樂觀。同時，只有半數的企業通過了ISO9001質量管理體系認證，不足25%的企業通過了ISO14001環境管理體系認證。

表2 描述性統計表

（二）回歸分析 多元回歸分析結果及整體回歸方程顯著性檢驗結果見表3可知：前一期財務績效的p值為0.0000≤0.01，資本保值增值率的p值為0.0000≤0.01，營業務稅金及附加率的p值為0.0066≤0.01，上繳稅款率的p值為0.0027≤0.01，ISO14001認證的p值為0.0062≤0.01，企業規模的p值為0.0002≤0.01，都通過了1%的顯著性檢驗，顯著性水平較高；營業務成本率的p值為0.0436≤0.05，通過了5%的顯著性檢驗，顯著性水平適中；現金流量負債比率的p值為0.0678≤0.1，通過了10%的顯著性檢驗，顯著性水平一般；前兩期財務績效的p值為0.2356≥0.1，應付賬款周轉率的p值為0.2297≥0.1，員工獲利水平的p值為0.4650≥0.1，ISO9001認證的p值為0.9046≥0.1，均未通過顯著性檢驗；資本保值增值率、員工獲利水平、ISO9001認證三個指標的相關系數為負，其他指標均為正。由表4可知，本方程的擬合優度為0.931784，調整后的擬合優度為0.917166，數值較高，說明模型中的自變量較好的解釋了因變量的變化情況。本方程的p值0.000000<0.01，通過了顯著性1%的檢驗，顯著性水平很高。

表3 多元回歸分析表

表4 整體回歸方程顯著性檢驗表

五、結論與啟示

通過本文的實證研究結果可知，大部分假設均通過了驗證，即前期企業社會責任對當期財務績效有積極影響，只有資本保值增值率、員工獲利水平、ISO9001認證三個指標實證結果與假設相反。其中，員工獲利水平沒有通過假設驗證可能是由于企業對職工的成本支出較大，產生的經濟效益并不能直接體現在企業的財務績效中；ISO9001認證沒有通過假設驗證，可能是由于該認證缺乏實質性，部分企業通過了該認證，但在企業的實際操作中并未完全履行該認證要求。前期對政府、環境、消費者、債權人、股東的社會責任與當期財務績效的顯著性關系較強；前期對員工、供應商的社會責任與當期財務績效的顯著性關系較弱。另外，從前一期及前兩期財務績效的影響看，前一期的財務績效對當期財務績效的影響更大，時間越長這種影響越弱。本文的研究結果證明了企業社會責任對財務績效的滯后性影響，并且履行對政府、環境、消費者、債權人、股東的社會責任所產生的滯后性影響更為顯著。因此，企業可以由此有針對性制定企業社會責任戰略規劃，履行好對各個利益相關者的社會責任，促進財務績效的提高，如此良性循環將會為企業的發展帶來更多提升空間。

［1］洪陽：《企業社會責任與財務績效關系研究》，北京交通大學2012年碩士學位論文。

［2］劉峰：《企業社會責任對財務績效的影響研究——基于滬市上市公司的面板數據研究》，南京師范大學2011年碩士學位論文。

［3］李菊：《企業社會責任和財務績效相關性研究——以滬市A股制造業為例》，江蘇大學2009年碩士學位論文。