人民幣國際化的“雙刃劍”分析

陳美華

摘 要：近日隨著港股通的開通，人民幣國際化問題再次成為人們關注的焦點。本文通過對人民幣國際化帶來的收益和風險進行分析，最后給出我國政府推進人民幣國際化的一系列建議。

關鍵詞：人民幣國際化；風險；收益

隨著我國經濟的不斷增長及對外影響力的擴大，人民幣國際化取得了一定的成效。在人民幣國際化的過程中，會帶來很多的收益，如：鑄幣稅收入、減少外匯儲備的匯率風險及促進金融業發展等。然而，收益與風險是并存的，有收益必然會有風險，人民幣國際化會帶來熱錢沖擊、經濟獨立性受損等風險。貨幣國際化帶來的風險以及收益有著重大的研究意義，因為通過對風險與收益的比較分析，可以為是否應該推進國際化提供現實依據，同時，通過對潛在風險的識別，可以辨別風險因素，為控制和管理風險提供依據，為防范危機做好準備。

一、人民幣國際化的收益分析

隨著人民幣國際化的推進，社會、政治、經濟等諸多方面都會從中受益，具體包括國際鑄幣稅以及境外儲備資產金融運作的收益、政治經濟地位的提高、金融體系的完善等等。其中前兩者是可以具體計量的，而其他收益則是抽象的，是無法用數字表示的。

（一）國際鑄幣稅

對一種國際貨幣來講，鑄幣稅主要是從以下三個方面給一國帶來收益：首先，在境外流通的人民幣給我國帶來的發行鑄幣稅，隨著中韓、中澳等自貿區的開展，這種收入還會有所增加。其次，當人民幣相對于其他國家的貨幣貶值時，即使流通在外的人民幣總量沒有變化，中央政府仍能從中取得通貨膨脹稅，但目前人民幣處在不斷升值的處境中，所以這種稅收收入的增加還是天方夜譚。最后是一國貨幣作為世界貨幣，可以通過對外投資而獲得相應的收入，投資都是有風險的，所以這種收入很不穩定。近幾年來，我國政府通過獲得的可觀的鑄幣稅收入，大大增強了政府的財政支出能力。據有關數據統計，2004年至2012年我國鑄幣稅收入不斷上升，由2004年的191.78億美元上升到2012年的1095.12億美元。

（二）改善貿易條件

低風險和高便利性是擴大貿易的主要因素，人民幣國際化就是通過降低匯率風險和增強貿易便利性兩個方面改善我國的貿易條件的。根據韓民春等人的研究，人民幣實現區域化后，強勢人民幣改善了東亞地區與中國式競爭性貿易結構的經濟體的貿易條件，增強了他們出口的競爭力；對于與中國是互補性貿易結構的經濟體而言，增強了他們對中國市場的出口，進一步促進人民幣的區域化并推進其國際化。

（三）推動跨境貿易

人民幣國際化推動跨境貿易是雙向的，一方面，跨境貿易發展可以帶來人民幣跨境流動，從而為人民幣貿易結算系統的建立提供真實的市場基礎；另一方面，人民幣貿易結算可以反過來推動中國跨境貿易的發展。因為大多數的跨境收支都是通過國際貨幣來結算的，這就容易使國際貨幣成為一種非常緊缺的資源，其他國家為了發展自己的對外貿易，必然會增加人民幣的持有量，自然地會更多地與我國發展貿易往來，進行經濟合作，這在很大程度上促進了我國對外經濟貿易的發展，進一步推動我國的跨境貿易的前進步伐，因此人民幣國際化和中國對外貿易發展之間存在一個良性的互動過程。

二、人民幣國際化的風險分析

人民幣國際化給中國帶來潛在收益的同時又會給中國帶來一定的風險，尤其是在目前情況下，我國的有關制度還不夠完善以及外部經濟的發展面臨著許多的不確定性，人民幣計價結算及其在境外的流通，增加了國內金融監管的難度，實際運行也存在一定的風險。

（一）容易遭受國際熱錢攻擊

當下國際金融市場處于動蕩的局面，其中熱錢是導致這種情況的主要因素之一，它通常能夠很敏感地察覺到各國宏觀經濟的變動，進而通過各種機會造市，迅速改變資本流向和投機方式來牟取暴利。除了熱錢本身對一國經濟的沖擊外，它常常還能產生巨大的“羊群效應”。此外，由于國際化貨幣國的資本可以自由的流動以及國際金融市場上存在的高度投機性，也會使我國的資本處于動態的變化中，從而影響我國經濟的正常運行，而這其中最大的破壞力就是熱錢。一國一旦出現巨額的資本外逃時，預期性的貨幣貶值壓力就會向其他與其經濟聯系緊密的國家蔓延和傳播，進一步則造成區域性以至全球性貨幣危機和金融危機。

（二）幣值的雙向波動受阻

貨幣國際化的進程實際上是其幣值保持穩定或逐步上升的過程，幣值穩定或逐步上升是取得國際市場主體認可的必要條件，也是貨幣國際化的必要途徑。隨著人民幣國際化進程的的推進，中國若想實現人民幣貶值，其他國家為了自身的利益考慮，一定會進行干預或阻止。然而人民幣幣值無法雙向波動會影響中國的進出口局面，中國的國際貿易條件使中國出口處于不利地位，與周邊國家相比，中國將會出現進低出高的情況，從而使我國的經濟產業受到一定的影響。

（三）面臨貨幣逆轉的風險

如果一個國家的貨幣貶值，那么大量的貨幣就會回流，一旦境外流通的本國貨幣回流，貨幣逆轉會使人民幣喪失已取得的國際貨幣地位，使貨幣政策的制定和執行失去主動權，而且貨幣逆轉帶來的救助貨幣危機的成本和干預匯率的成本也會給中國造成巨大損失，對國內的金融市場、經濟體制造成較大的沖擊。

三、人民幣國際化未來發展對策

然而根據我國的當前發展狀況，現在推進人民幣國際化的確有很多有利的時機，不過我們也不能急于求成，我們應該做好充分的準備工作、有序不紊地推進人民幣國際化。

（一）從多角度創造人民幣國際化的條件。就總體實力而言，我們應該綜合考慮其他方面的實力，如政治、文化等等，而不能只一味地注重經濟實力。就制度建設而言，我們不僅要加快利率市場和匯率市場的改革，還應該逐步推進資本項目的開放，進一步完善整個金融市場的體制機制，構建一個鼓勵金融創新、規模壯大和高效率的具有開放度、廣度和深度的金融市場。就金融機構的培育而言，我們不僅要積極推動國內商業銀行及其他金融機構實施國際化發展戰略，還鼓勵他們走出國界，發展國外業務，增強自身的競爭實力，同時也要對國外的金融機構持包容態度，允許他們進入中國市場，激烈的競爭不僅能幫助本國金融機構發展，也能活躍中國的金融市場。就金融中心的建設而言，既要推進上海國際金融中心地位的建設，也要支持香港離岸金融中心的建設，這兩個建設的良性互動和互相促進才能幫助人民幣盡快實現國際化。

（二）在推進方式上，應該有所側重，要把人民幣參與國際結算作為國際化的重點，進而推進人民幣作為儲備貨幣的職能。為了使人民幣能更好地參與國際結算，我們要做到以下三點：一要明確能夠接受人民幣參與國際結算的重點國家和地區范圍。二要逐步擴大人民幣參與國際結算的項目，例如包括經常項目和資本項目以及國際投資等在內的項目的結算。三要鼓勵國內外投資者進行叉投資，如合格境外機構投資者可以投資國內的股票和目前開通的港股通業務等。

綜合以上分析，通過比較人民幣國際化所獲得的收益和帶來的風險，我們可以從中看到，人民幣國際化能夠帶來顯現的收益和隱性風險。從長遠的利益上看，國際化帶來的收益遠遠大于風險。為了更好地推進人民幣國際化，我們應選擇恰當時機和制度安排，積極地創造國際化的有利條件，盡可能降低貨幣國際化帶來的風險，循序漸進地推動人民幣的國際化進程，最終實現人民幣國際化。（作者單位：天津財經大學）

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