盧布“滑鐵盧”究竟誰之殤

劉穎

烏克蘭的硝煙已經開始變淡，但是深陷“烏克蘭泥沼”的俄羅斯的寒冬卻日益深沉。從今年年初開始，盧布的身價就坐上了滑梯，根據莫斯科交易所數據，美元與盧布10月15日的匯率，首次突破了歷史最低點1美元兌換41盧布，達到41.0475盧布，探入歷史低點。

為此，俄羅斯財長謝魯阿諾夫迅速表示，俄羅斯財政部將在一個月內開始拍賣外匯存款，以平復盧布匯率波動。

俄羅斯央行出手 難掩盧布頹勢

其實，俄羅斯財政部早就坐不住了。從今年年初開始，盧布的匯率走出了可以算是漂亮的下滑線，財政部多次通過央行拋售大量外匯儲備來平衡匯率的頹勢。但是俄羅斯央行要和整個市場抗衡，還是顯得勢單力薄。

據統計，今年以來，俄央行已花費約550億美元外匯儲備干預匯市，目前國庫中有4520億美元外匯儲備，和2013年年底相比下降超過11%。

不過，俄羅斯銀行UralSib Capital預估，俄羅斯央行在今年年底之前可能要砸下300億美元來捍衛盧布匯率。

不僅砸錢，俄央行還在今年提高了三次利率，以減緩資本外逃。最近的一次，央行將基準利率由7.5%上調至8%，不用說對比歐洲，就是相比我國5年期僅4.75%的存款利率，也簡直高得嚇人。

但是這種方式可并不能成為常用工具，尤其是在俄羅斯經濟增長放緩的今天，提高基準利率是非常冒險的行為。

即便如此舍得投下血本，俄羅斯國內的聲音卻并不樂觀。俄羅斯央行行長納比烏琳娜本月中旬曾表示，如果貨幣市場繼續對抗盧布，央行“也不會有辦法制止它們”。俄羅斯經濟發展部部長烏柳卡耶夫預測，盡管俄央行致力于穩定盧布匯率，如果經濟環境沒有改善，2014年底之前盧布走弱的趨勢無法逆轉。

前車之鑒 危險的“道德泡沫”

北京大學經濟學院副教授孫薇分析看來，盧布貶值將是持久性的。雖然不排除短時間內的小幅回升，但目前看來，西方每一項制裁政策的出臺都會加大市場對盧布貶值的預期。

盧布遭遇滑鐵盧讓多方惴惴不安，因為1998年的盧布觸底不僅讓俄羅斯大傷元氣也讓外匯市場跟著捏了一把冷汗。

1991年，前蘇聯解體后，俄羅斯繼承了大量前蘇聯的家底，其中大部分為資不抵債的企業，還有900億美元外債和內債，這是之后俄羅斯債務危機的第一棵種子。1996年俄羅斯開放資本市場，大量外資進入俄羅斯資本市場，導致直接投資只占流入外資量的37%，其余都投資在資本市場，70%股票交易量和40%的國債交易額都被外資掌握。

俄羅斯的經濟增長點主要依賴能源產業的對外貿易，而1998年的世界在經歷了金融風暴的荼毒，國際油價大幅動蕩，一度有每桶10.72美元的低位。俄羅斯失業率上升至13.18%，GDP持續下降。于是，外資的抽逃使投資者失去信心，盧布貶值了71%，本國公民開始大量拋售本國貨幣，導致銀行面臨擠兌。

面對這個爛攤子，俄羅斯政府選擇延期償還他們所欠的所有債務，這一下，不僅使國際金融界的游戲規則變得蕩然無存，還拖累了當時其他的新興金融市場。因為在那時，整個市場根深蒂固的概念是，“核國家是不會違約的”，“國際金融警察會在出現問題時挺身而出”。但是沒有任何組織站出來解決這個問題，而當時俄央行將外匯儲備消耗到了不足100億美元，最終還是放棄了對盧布的防御。這件事戳穿了一個危險的“道德泡沫”。投資者開始紛紛抽身，盡一切可能迅速遠離這個充滿風險的是非之地，最終這股浪潮席卷全球。

此次盧布貶值的影響也在漸漸顯現。首當其沖的肯定是外貿業務和企業，尤其是從事進口業務的公司，短短幾個月，利潤就在匯市上被蒸發掉超過20%。一些本來支持著俄羅斯本土經濟的外國跨國企業在俄羅斯的投資也受到打擊，因為盧布貶值使得他們的進口原料的價格高企，最終導致銷量下降。同時，疲軟的盧布還使得在俄跨國企業向母國遣返的利潤價值下降。

盧布的貶值對俄羅斯國內也有所影響，進口商品漲價，9月食品價格同比上升11.4%，現在國內的通脹率升至8%，政府對西方食品和服飾進口的禁令更加劇通脹壓力。

成也油價 敗也油價

今天的俄羅斯麻煩也不少。克里米亞歸入俄羅斯，招來了西方的經濟制裁，尤其是7月烏克蘭發生客機墜毀事件之后，俄羅斯與西方的經濟“制裁戰”更加白熱化。

這些經濟制裁可能還是小事，今年以來的油價動蕩才真的是讓俄羅斯傷筋動骨的大問題。

俄羅斯近半財政收入來自石油和天然氣。國際原油價格10月15日的盤中跌破84美元，創近四年以來的新低。9月對沖基金和其他投資者已開始大幅削減布倫特原油期貨的多頭頭寸。

在全球需求疲軟而供給大幅增加的情況下，油價自2014年6月起持續低迷，目前布倫特原油已經跌到四年最低位。國際能源署在10月14日大幅下調2014年全球石油需求增長預期至2009年以來最低水平。美銀美林也在近日的報告中下調了2015年布倫特及美原油價格預估，并表示未來由于Pony Express輸油管道為美國庫欣地區的原油庫存基地帶來更多供應美原油可能跌至75美元/桶，布倫特原油價格預估自108美元/桶下調至98美元/桶，并將2015年美原油（WTI）價格預估自96美元/桶下調至90美元/桶。

OPEC各成員國大原油產能幅增加，在9月升至13個月來高點至每日3070萬桶。科威特石油部長Ali al-Omair表示，石油輸出國組織不大可能為拉抬油價而減產，最近幾周油價下跌并不出人意料，預計76-77美元/桶將是原油價格的底線，因為俄羅斯和美國的成本價格都在該區域附近。

盧布下跌與油價跳水基本是同步開始的，一旦油價在76-77美元/桶止損，對于盧布的“跌跌不休”來說可能才算是個不錯的消息。endprint