基金子公司發力資產證券化業務

邵萍

在基金子公司業務突飛猛進的同時，風險亦伴隨而生，監管政策也隨之逐漸趨嚴。在此背景下，基金子公司也不得不剎住一些風險較高的通道項目，探索新的業務類型。于是，資產證券化也就成了基金子公司重點發力的另一主戰場。

近日，繼2014年年初被叫停專項資產證券化項目之后，監管層的態度突然來了個180度大轉彎，資產證券化新規即將正式推出。

基金子公司備戰新業務

新規中的變化內容包括：資產證券將實行備案制，基礎資產實施負面清單管理，業務主體范圍由證券公司擴展至基金子公司，產品可在交易所、機構間私募市場、OTC以及新三板市場掛牌轉讓等。

其中，“資產證券化業務主體將由證券公司擴展至基金子公司”這一條規定，的確是樂壞了許多基金子公司。多家基金子公司已經開始躍躍欲試，他們的熱情被充分地調動起來，奔波出差、尋找業務、設計方案，呈現出一派忙碌的景象。

實際上，從去年下半年開始，不少基金子公司就已經開始招聘相關人才，組建資產證券化業務團隊。有的甚至招實習生，協助子公司進行資產證券化項目的基本調研、定價、銷售以及合同整理、審核等工作。

在某家基金子公司，一位負責人興致勃勃地對《金融理財》記者講道：“這是子公司的制度紅利，怎么能錯過？我們之前就配備了相關方面的券商人才，只待新規出來就推動項目?！?/p>

另一位中型基金子公司相關人士也表示：“在這方面他們早已有所準備，公司所有人都在忙著找資產、設計方案，最近在人員、制度、法律等方面也作了一些準備，大家都忙得不可開交，但是卻都面露喜色，一切都溢于言表?！?/p>

不約而同的切入點

對于即將出臺的券商資產證券化新規，不少基金子公司都在尋找各自的切入點。據悉，目前不少基金子公司都將注意力集中在了小貸資產、券商兩融資產兩大板塊的資產證券化業務。那么，和通道業務相比，資產證券化這一新戰場能否再次讓基金子公司賺個盆滿缽滿？

事實上，資產證券化的業務范圍很廣，可實施的標的資產類型也紛繁復雜。根據國外經驗，標的資產可能在信貸資產、汽車貸款、住房貸款、租賃資產和基礎建設等資產中誕生?，F在國內比較多的是信貸資產和汽車貸款的資產證券化，且大多在銀行間市場發行。

而基金子公司自成立以來，在發力通道業務的同時，也做了不少資產證券化方面的嘗試，小貸資產、融資租賃、保障房項目等資產證券化專項資產管理計劃不時冒出。

從以往的試點來看，非銀行系的萬家共贏資產管理公司較早試水了小貸資產證券化業務，并積累了一定的經驗。萬家共贏總經理伏愛國認為，“以小貸資產、券商兩融資產、融資租賃資產為主的資產證券化是公司今年業務發展的重點方向，同時降低房地產業務比重。”

“相較之下，小貸資產、券商兩融以及融資租賃三塊業務最容易切入，容易進行業務判斷，也比較好操作?！币患一鹱庸矩撠熑艘脖硎?，“券商兩融資產應該是目前券商手中最好的資產，因為其標的物是二級市場上的股票，考慮到目前二級市場轉暖，不僅變現能力強，且券商這塊的風控也強。”

的確，從目前來看，券商兩融資產這塊業務已經做得很大，對券商兩融資產進行再融資，實際上就是券商作為債權方進行再融資的一個過程。

同時，鑒于基金子公司的相關人才配備主要來自對券商的“挖角”，未來基金子公司在券商兩融和小貸資產證券化方面的競爭也會更加激烈。而由于各公司在資產證券化方面的儲備力度不一，各自的發展策略則會有所不同。

盈利與否要看資產質量

目前存在于供應鏈上下游企業間的債務往往以三種形式體現，包括應收賬款、商業匯票、銀行承兌匯票，而適合證券化的供應鏈產品主要為應收賬款。

然而，基金子公司對行業應收賬款的特性了解并不夠，國內信用環境也有一定的消極影響，因此該業務操作難度獲將比較大。

同時，在融資租賃資產證券化這一塊，如果能監控業務的現金流，還款能力就會有足夠的保障。因此，最理想的模式，就是能夠找到一家資質好的企業，進行長期合作。但是，談何容易？

事實上，如今最好的基礎資產就是銀行的信貸資產。央行數據顯示，2014年7月末，我國金融機構各類貸款總額83萬億元。即使拿出其中一小部分出來做資產證券化，這塊蛋糕也很大。可惜這些項目非銀行系子公司很難拿到，而銀行系基金子公司則是倚靠股東優勢，在銀行存款資產證券化、信用卡資產證券化業務方面已有所拓展。

融資問題難的同時，收益方面也待考究。一般來說，對于單一資產證券化項目，基金子公司的收入主要來自于管理費。

據了解，資產證券化業務中有不少專業技術含量較高的工作，特別是在產品交易結構的設計、信托制度的運用、模型構建、風險控制等方面。其中，資產證券化的收費主要是看交易對手和基礎資產的質量，差異性很大，一般的管理費率也就在1%-2%。但由于10億元的大額項目很難找到，所以資產證券化業務的收入，還是要靠規模，也就是通過跑量來獲取較高的回報，而目前通道業務的管理費是在萬分之五到萬分之八。

同時，作為投資者需要注意的是，資產證券化是一個大方向，至于單筆資產證券化能夠帶來多大的收益空間，這就要看具體做法。如果還按照以前的做法，僅僅提供一個通道，那么費率就很低，意義不大；如果既要找資產，又要做方案，還要負責銷售，對資產進行了實質性管理，那么費率自然要高很多。而且，由于每筆業務的收費也不一樣，盈利與否，還是要看資產的質量以及操作的難易程度。endprint