金融自助約束下企業投資水平的改善

陳 越

（濮陽市財政局，河南濮陽 457000）

一、融資約束對企業投資水平的影響

當前，企業投資資金籌集有兩種方式：內源融資和外源融資，具體分為三個渠道：企業內部保留利潤、股權融資和債務融資。

受到金融市場不完善和企業內部信息和外部投資人信息不對稱產生的影響，外部投資者為了最大程度的降低風險將會采取提高資金供給率，或者實行信貸搭配的方式將資金提供給企業，這樣就會有部分企業被拒絕，從而使得企業投資產生融資約束。那么，融資約束對企業投資平的影響主要有哪些方面呢？下面進行詳細的闡述。

（一）企業投資成本增加，投資規模降低

投資收益和投資成本是成反比的，而籌資資本優勢投資成本的核心，如果投資不足那么投資的效率就會下降。而在金融約束下，企業籌集資金的成本要高于無融資約束的籌資成本。比如在實際的生產經營中，如果投資不足，在保證質量的前提下，只能根據投資成本進行一定數量的生產，而無法達到最優的投資規模。即使此時銀行或者外圍投資者愿意進行信貸配給，也是在企業愿意支付高利率的前提下，歸根到底，受到投資資金的限制，還是無法滿足最優投資資金，從而使得投資水平下降。

（二）投資結構優化受到影響

科技是第一生產力，無論是產業結構的優化還是經濟增長都離不開科技，也就是產業設備的更新，而在所有投資項目中，科研或者科技設備的投入都屬于高風險項目，而且這樣的項目對銀行來說不具有放款的充分理由，尤其是技術開發投資，與基礎設備可以做抵押物來比更不具有吸引力，這樣勢必會影響企業投資結構的優化。

（三）使企業傾向于多元化投資，股權投資比例上升

企業內部融資與外部融資相比，更具有信息和激勵以及有效的將內部資源進行配置的作用，所以當企業受到外部資本融資約束的情況下就會傾向于內部的多元化投資，從而構建企業內部市場。

目前，市場上出現企業并購的現象，其實早在發達國家，這樣的企業大型并購活動就已經發生，這樣實施的目的其實也是為了構建內部資本市場，緩解外部市場融資約束問題，進而助力與緩解投資不足的問題。

（四）依賴企業內部現金流的投資，現金流敏感性較高

由于金融市場的不完善，且受到融資約束，越來越多的企業投資更傾向于內部資金，在這樣的條件下，企業的凈財富和投資之間的相關性會更加密切，而相應的投資和現金流之間的敏感性也會因為企業受到的融資約束程度增強。此項研究在許多企業中已經得到印證，尤其是發達國家的企業。

二、當前對我國企業進行融資約束的原因

融資約束是指在市場經濟環境中，由于信息不對稱，企業外部融資成本高，而企業的投資不得不依賴于成本較低的內部融資，這在一定程度上影響了企業的投資發展。我國企業存在融資約束這與我國企業自身存在的問題這一內部因素有關，也與我國特有的金融體系這一外部因素有關，以下就從引起金融約束的內外因素做以具體分析。

（一）傳統金融體系機構對企業融資的影響

市場經濟中，金融體系的作用非常重要，這關系到一個國家的經濟是否能穩定發展。世界各國經濟發展程度不一樣，金融體系也不盡相同。目前，我國市場經濟和金融體系取得了較大的進步，為我國經濟改革和發展提供了強大的動力支持，傳統金融體系是以銀行為主導的金融系統，受到制度的限制，企業的借貸行為存在阻礙。這就致使企業融資困難得多，特別是民營企業中的中小企業在這方面表現得更加突出。而企業由于規模、盈利等各方面的限制不能上市進行股權融資，主要的融資形式還是信貸融資，融資約束也就主要表現為信貸融資約束，例如：信貸信息不暢、金融壓抑、低效率等。在這樣的金融體系下，對企業的投資發展造成了制約性的影響。

（二）銀行與企業之間的信息不對稱以及預算軟約束對企業融資的約束

企業非常的依賴銀行的貸款，那么銀行和企業的關系將對融資產生影響。企業融資的主要渠道是信貸，但是信貸商場上目前是需求大于供給，也就是說申請信貸的人當中，部分將得不到信用貸款的審批而無法獲取貸款，也就得不到融資的滿足。而信貸市場也存在信息不對稱的想象，這樣就會引起選擇失誤和道德風險。信貸市場競爭如此激烈，部分借款者，無論付出多高的貸款利息，都會被排斥在信貸市場之外，這就加劇了企業融資困難，甚至無法融資，這些企業就會面臨嚴重的融資約束。

軟預算約束是指國有企業一旦發生虧損或者面臨破產時，政府就會啟用緊急資金給予貸款或者財政補貼使之免于破產。于是就可能有部分信貸也可能會被一些不盈利的國有企業占有，這對于民營企業只能是優勝劣汰。

三、發展金融自助改善融資約束下企業投資水平

企業為實現市場價值的最大化，會不斷的選擇適合他們發展的新的融資結構和方式。金融自助就是企業所有者有效的避開傳統融資方式：比如長期借款、長期合同承諾等，它是通過利用手邊的有限資源，通過協商、貢獻等新方式滿足企業資金需求的新的方式,具有融資便利，門檻較低且無需抵押等優點，金融自助不僅能降低成本和風險，還能迅速彌補資金缺口，擺脫對外部的依賴，節約時間，提高工作效率。從而為企業開辟了一條新的內源融資渠道。

（一）現金流進行合理的配置，發展商業信用

在保證企業可持續穩定經營的前提下，可以采取減少財務短期支出以及信用卡延期等這樣免費的商業信用手段來保證公司內部資金充裕。當然這需要企業做好客戶管理工作，做好銀行的信用要求，有較好的供貨商或者信譽較好的客戶做支撐。

（二）建立企業之間的戰略合作關系，形成聯盟效應

從地理位置上進行聚集，減少辦公成本或者同企業之間建立相互合作的戰略聯盟關系，這樣不僅可以實現資源共享還能互惠互利，甚至人力資源和一些日常性的資本支出都可以分擔。

（三）推動中小金融機構發展，使其降低準入門檻

中小金融機構要與企業建立長期互動和監督發展的關系，在推進中小金融機構發展的同時拓寬了融資途徑，減少信貸門檻約束。另外作為企業，可以建立專門的投資擔保和風險補償部門，加強和金融機構之間的溝通，做到信息對稱。讓企業、銀行和投資擔保機構三者真正的互動起來。

（四）樹立良好的企業形象，建立誠實守信的觀念

要樹立企業良好形象，這就要求企業要定期且全面的披露公司財務信息，減少企業與外部投資者之間的信息不對稱，使得更多投資者了解并參與到企業的經營和發展中來，便于以較低的成本、更快速的獲取外源資本。對于企業要做到產權清晰，發展規范，創造更多符合貸款的硬件條件，才能不斷的提高自身的資質等級，最大程度的減少融資約束。

（五）企業集團化運作緩解融資約束

企業集團化運作，主要受到股權支付政策、股權結構、資產規模情況等影響。市場經濟發展過程中，難免出現信息不對稱，金融中介不發達，法律保護不充分的情況，如果企業集團在資本配置方面加以優化就能補充市場經濟融資體系的不足，在一定程度上能緩解企業融資約束的問題。

四、結語

綜上所述，金融自助對融資約束下的企業投資水平的改善有著積極的促進作用。在未來的社會發展過程中，更多形式和途徑的金融自助方法還將產生，在后續的工作實踐中，會進一步研究。

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