風險厭惡者企業短期償債能力保險分析

梁學玲

（中國海洋大學 管理學院會計系，山東 青島 266100）

1 引言

企業償債能力，是廣大債權人密切關注的一個問題，因為它關系到債權人的本息是否如期如數安全收回，特別是銀行，償債能力分析是其評估企業的主要方面，并據此決定是否發放貸款及貸款的額度。同時，對于企業的所有者和經營者而言，償債能力的強弱，在很大程度上影響企業的信譽和生存，也是一個不容忽視的問題，即使是一個盈利不錯的企業，倘若由于資金調度不靈，而無法償還到期債務，也會面臨破產的風險。因此，對企業進行償債能力的分析，是企業所有者、管理者、債權人以及潛在債權人所必須的一項工作。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析，本文重點關注短期償債能力的保險分析。

2 現行短期償債能力分析的指標及其局限性

2.1 現行短期償債能力分析的指標

現行短期償債能力主要是依據流動比率和速動比率來衡量，流動比率＝流動資產／流動負債，速動比率＝（流動資產—存貨）／流動負債。

2.2 流動比率、速動比率的局限性

采用流動比率、速動比率這兩個指標來衡量企業的短期償債能力有其局限性：

（1）分母中的流動負債為企業所有的流動負債，兩指標均是對短期償債能力的綜合分析，不區分對特定債權人主體的債務，不利于特定債權人主體分析其到期債權的償還風險。

（2）若存在多個企業兩指標值相同，此時短期償債能力的衡量失效，不利于潛在債權人對不同企業短期償債能力的比較分析，從而做出正確的投資決策。

現舉例如下：A、B兩家企業，其流動資產、流動負債相同，分別為150萬元、100萬萬元，其中流動資產包括貨幣資金、應收賬款、存貨，三者均為50萬元，流動負債包括短期借款—甲銀行、應付賬款—乙供應商、預收等其他流動負債，A企業三者分別為50萬元、25萬元、25萬元，B企業三者分別為25萬元、50萬元、25萬元，此時兩家企業的流動比率、速動比率相同，分別為1.5、1，通過兩指標看不出兩家企業短期償債能力的差異，甲銀行、乙供應商亦無法分析其到期債權的償還風險，甲銀行、乙供應商是否認為兩個具有相同流動比率、速動比率客戶的償債能力相同或風險程度相當？其實不然。

3 修正后的流動比率、速動比率

3.1 修正假設

企業的資金來源包括權益資金和負債資金，因此企業最直接的利益相關者是投資者和債權人，投資者參與凈利潤的分享以獲取高額回報，債權人只要求借款本金及利息的到期償還，投資者更關注企業的盈利能力，而債權人更關注的是企業的償債能力。之所以選擇成為何種利益相關主體，與提供資金方對待風險的態度密切相關，本文基于債權人均為風險厭惡者的假設，風險厭惡者希望對企業短期償債能力做最保險的分析，由于流動負債是在一年或超過一年的一個營業周期內要償還的債務，具體包括短期借款、應付利息、應付賬款、應付票據、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費、應付股利等，分別對應債權人主體銀行、供應商、客戶、職工、政府、投資者等，其中預收賬款通過提供質量合格的產品來償還；職工工資一般于次月中旬發放；只要企業不破產，稅金的償還視為無風險，因為稅收具有強制性，即使企業破產，稅金也能得到優先償還；至于股利的宣告發放本身就存在不確定性，是否發放以及發放多少均視企業的經營情況而定，選擇成為投資者就選擇了高風險。因此本文重點關注銀行、供應商兩類債權人主體到期債權的償還風險，由于特定債權人主體在分析其到期債權的償還風險時無法知道企業其他債務的到期期限，因此本文又假設分析主體的債權最后得到償還，此假設下修正后的短期償債能力衡量指標更保險、更穩健，也符合債權人主體是風險厭惡者的假設。

3.2 修正后的指標及其優勢

對企業短期償債能力衡量指標的修正是基于特定債權人主體視角，站在分析主體的角度分析特定債權人到期債權得以償還的保障程度。修正后的指標如下：流動比率＝（流動資產-其他流動負債）／對特定債權人主體的流動負債，速動比率＝（流動資產-存貨-其他流動負債）／對特定債權人主體的流動負債，其中其他流動負債是指除對分析主體的流動負債以外的其他流動負債，體現“其他流動負債先償還，分析主體的到期債務后償還”的穩健性假設。修正后的企業短期償債能力衡量指標有利于特定債權人主體最保險地分析其到期債權得以償還的保障程度；有利于現有及潛在債權人比較分析不同企業的短期償債風險，從而做出最利己的投資決策。接上例，A企業：甲銀行債務流動比率＝（流動資產-應付賬款-預收等其他流動負債）／短期借款＝2，乙供應商債務流動比率＝3；B企業：甲銀行債務流動比率＝3，乙供應商債務流動比率＝2。即A企業為到期償還甲銀行債務提供了2倍保障，而B企業為到期償還甲銀行債務提供了3倍保障，B企業償還到期甲銀行債務的安全性更高。同理，A企業償還到期乙供應商債務的安全性更高。通過舉例也可以看出，流動負債的內部結構影響利益相關者視角下的短期償債能力。

4 結語

本文基于債權人均為風險厭惡者及到期債權最后償還的穩健性假設，對現行短期償債能力衡量指標進行了修正，修正后的指標使得特定債權人主體能夠分析其到期債權得以償還的保障程度，基于假設，該保障程度則為最保險的保障程度，實際保障程度只高不低。通過舉例也可以看出，流動負債的內部結構影響利益相關者視角下的企業短期償債能力。

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