我國現金凈投放與宏觀經濟關系初探

摘 要：基于1978-2011年數據，本文分析了我國現金總量及結構運行特征，并初步探討了現金凈投放與我國主要宏觀經濟指標的周期性變化關系。

關鍵詞：現金流通量；現金凈投放；影響因素

中圖分類號：F832.763 文獻標識碼：A 文章編號：1674-7712 （2014） 22-0000-01

一、我國流通中現金總量及結構變化特征分析

（1）流通中現金總量逐年增長，M0年平均增長率呈階段性波動特征。1978-2011年，我國流通中M0逐年增長，由1978年的212.6億元增加至2011年的50748.47億元，年平均增長18.5%。M0年平均增長率表現出階段性波動特征，1978-1999年M0年平均增長率在8%-50%之間劇烈波動；除2010年增長率為16.7%外，2000-2011年M0年平均增長率在7%-15%之間小幅波動。（2）現金凈投放量周期性變化明顯。從現金凈投放量來看，M0迅速增長并呈現周期性。以“谷-峰-谷”來劃分，1978-2011年可劃分為七個周期，分別為1978-1981年、1982-1985年、1986-1989年、1990-1995年、1996-2000年、2001-2004年、2005年至今，每個周期的長度約為4-5年。從現金增量的周期來看，各周期的基數在逐步增大，而且周期的幅度在增大，周期在拉長。（3）M0占M2的比例逐年下降。M0占M2比例的變化可分為三個階段，1978-1988年為第一階段，M0占M2比例變化微弱，1978年為18.34%，1988年為21.13%；1989-2000年為第二階段，M0占M2比例下降速度加快，自1989年的19.62%下降到2000年的10.89%，12年下降了9個百分點；2001-2011年為第三階段，M0占M2比例呈現平緩下降態勢，11年下降了3.4個百分點。

二、影響現金總量變化的因素分析

（一）經濟增長因素。根據費雪方程式MV=PY，在貨幣流通速度變化不大時，對貨幣的需求取決于價格水平和總產出。PY是用價值形式表現的總產出水平，相當于一國或一個地區GDP的水平，因此一國或一個地區的貨幣需求量取決于其產出水平GDP。當一個地區GDP持續、快速增長，即總產出增加時，會引起對貨幣需求增加，從而擴大對銀行現金的需求，引起現金凈投放的增加。1978-2011年，M0增長率與GDP增長率基本呈同方向周期性變化，當經濟加速增長時，現金供應量快速增加，反之則減小。1983-1985年、1987-1988年和1992-1994年三個時期的GDP增長率分別達到三個高峰值15.2%、11.3%和14.2%，而同期M0增長率也分別達到三個高峰值49.5%、46.7%和36.4%。

（二）社會投資因素。在拉動經濟增長的三駕馬車中，固定資產投資是拉動經濟增長的強勁動力，為了調節宏觀經濟走向，政府通常使用財政、貨幣政策影響固定資產投資規模。一方面，固定資產投資直接增加了對貨幣的需求，固定資產投資規模的增加，必然拉動貨幣需求量的增加，從而增加了銀行現金的投放；另一方面，由于投資的雙重效應，固定資產投資的增加會進一步刺激經濟的增長，導致GDP的增長，從產出效應來看，固定資產投資也會拉動現金凈投放的增加。我國M0增長率與固定資產投資增長率的變化周期基本吻合，當固定資產投資出現連續大幅度增長時，現金供應量也相繼持續大幅上升。

（三）消費總量因素。由于目前我國非現金結算方式較為落后，現金結算仍然是支付交易的主要方式，隨著我國商品交易規模的不斷擴大，社會消費總量的不斷增長，現金凈投放量也在快速增長。1978-2011年間，我國M0增長率波動的周期與消費品零售總額增長率的周期基本相同，全社會商品零售總額年平均增長18.5%，同期M0增長率年平均增長15.8%。

（四）物價水平因素。現金與物價波動有著較強的互動關系，一方面在商品交易中，同一價值量的商品或服務會隨著物價上漲而需要更多的貨幣，從而導致居民貨幣需求量上升，流通中的現金增多；另一方面，一段時期內物價不斷上漲，居民通貨膨脹預期趨強，居民傾向于當期取出現金進行消費或者購買實物資產，以減少貨幣貶值損失，致使現金持有量增加，現金投放量擴大。同時，現金投放量的過度增長也會成為通貨膨脹的催化劑，導致物價的進一步上漲。1978-2011年間，我國M0增長率波動的周期與物價波動的周期基本相同，如1990-1994年，CPI由3.1%上升到24.1%，同期M0增長率由12.8%上升到36.4%。

（五）存貸款因素。根據經濟理論，儲蓄存款余額的增加必然帶來一定程度的現金回籠，會減少現金凈投放量。但由于儲蓄存款的現金來自于收入，隨著經濟的持續增長，居民收入水平也會隨之持續增長，從而造成銀行工資性支出和農副產品收購現金支出也在不斷增長。這就是說，存款余額的增加并不必然表現為現金凈投放的減少。相反，由于經濟的發展，人們的交易需求和投資需求會更加旺盛，從而在一定程度上表現出現金凈投放隨著儲蓄存款余額的增加而增加。同時，貸款的增加會帶來居民提取貸款支出、工礦及其他產品采購支出、其他金融機構支出等直接現金支出的增長，從而增大現金的投放量。從銀行資產負債表上看，如果新增貸款大于新增存款，使流通中的貨幣量增加，就會導致現金凈投放。從我國M0增長率與存貸款增長率關系來看，M0增長率波動的周期與存貸款增長率波動的周期存在高度趨同性。

（六）國家財政收支因素。不同的財政收支狀況對現金凈投放影響不一致，若財政支出形成的貨幣購買力與形成財政收入的進入流通領域的商品可供量保持平衡，此時貨幣流通正常，對貨幣供應量無影響；若財政支出的購買力小于財政收入代表的那部分已進入流通的商品供給，則表示一部分形成財政收入的已進入流通的商品滯留于商業部門，形成庫存積壓，流通中的貨幣減少；若財政支出的購買力大于財政收入代表的那部分已進入流通的商品供給，則表示貨幣供應量大于流通中可供商品量，則流通中的貨幣供應量過多。1978-2011年間，我國M0增長率波動的周期與財政收支增長率波動的周期存在趨同性。

（七）國際收支情況。當國際收支出現順差時，對外貿易順差，導致外資流入，貨幣供應量增加，反之則減少。從1978-2011年M0增長率與進出口總額增長率來看，我國M0增長率波動的周期與進出口總額增長率波動的周期存在趨同性。

參考文獻：

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[2]熊正棟.現金投放需求函數研究[J].中央財經大學學報，2002（06）：12-16.

[作者簡介]陳前鵬（1984-），男，湖北麻城人，主任科員，經濟師，統計學碩士研究生，研究方向：國民經濟核算；陳芳（1984-），女，湖南衡陽人，主任科員，會計師，會計學碩士研究生，研究方向：人力資源會計。