基于格蘭杰因果檢驗(yàn)法金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實(shí)證分析

摘 要：金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的核心和主要推動(dòng)力，健全完善的金融體系是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。二者之間究竟存在怎樣的作用機(jī)制和相互關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。本文運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法，對(duì)南昌市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間存在的相互關(guān)系及問題進(jìn)行實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法

經(jīng)濟(jì)增長是實(shí)現(xiàn)國家福利增加、穩(wěn)定繁榮和文明進(jìn)步的必要條件。經(jīng)濟(jì)增長的前因后果、內(nèi)在機(jī)制及其實(shí)現(xiàn)方式一直都是理論界研究的核心課題，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中金融因子的積極作用卻在相當(dāng)長的時(shí)間被經(jīng)濟(jì)學(xué)界所忽視和遺忘。20 世紀(jì)70 年代麥金農(nóng)和肖分別提出金融抑制和金融深化理論，掀起了金融發(fā)展研究的熱潮，金融發(fā)展的相關(guān)理論研究逐漸成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)。國內(nèi)學(xué)者自上個(gè)世紀(jì)九十年代以來，也開始關(guān)注金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，特別是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證分析工具的應(yīng)用，研究的視角也進(jìn)一步細(xì)化，涉及基于國家層面的研究，基于省域、省際間互動(dòng)關(guān)系層面的分析。

1.金融發(fā)展的內(nèi)涵及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用

1.1金融發(fā)展的內(nèi)涵

國外學(xué)者Gurley和Shaw在《Money in a Theory of Finance》一書中提到，金融發(fā)展是指各類金融資產(chǎn)規(guī)模的增加以及金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立，也包括各種非貨幣金融資產(chǎn)和非銀行金融中介機(jī)構(gòu)的擴(kuò)大，他們將金融發(fā)展看成是數(shù)量上的擴(kuò)張，而沒有看到結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化與效率的提高[1]。20 世紀(jì) 80 年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家摒棄了傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的框架，將金融發(fā)展理論同內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長模型相結(jié)合，對(duì)金融發(fā)展的內(nèi)涵進(jìn)行更深層次的探討。King和Levine系統(tǒng)地闡述了金融發(fā)展的有關(guān)概念。從總體來看，金融發(fā)展可以看作是金額中介規(guī)模的擴(kuò)大、金融機(jī)構(gòu)服務(wù)體系的完善、金融工具的創(chuàng)新、金融市場的擴(kuò)展、金融制度的規(guī)范化與法制化等一系列綜合因素的完善和現(xiàn)代化[2]。

國內(nèi)學(xué)者對(duì)于金融發(fā)展的定義：從提高金融效率的層面上來講，楊咸月認(rèn)為：金融發(fā)展的真正內(nèi)涵，不僅僅是金融產(chǎn)品增多的問題，更應(yīng)該是金融效率的提高[3]。從金融功能論的角度上來看，尹恒（2001）指出，金融發(fā)展是對(duì)履行基本金融功能的制度架構(gòu)進(jìn)行重新組合，是不斷提升金融體系效率的過程[4]。

1.2金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用

發(fā)展完善、運(yùn)行良好的金融體系可以通過影響儲(chǔ)蓄—投資的轉(zhuǎn)化、提高資源配置效率和促進(jìn)創(chuàng)新等三大功能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。正是這三大功能形成了金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長過程中不可替代的作用。

（1）金融發(fā)展影響儲(chǔ)蓄—投資轉(zhuǎn)化。金融機(jī)構(gòu)作為專業(yè)化的部門，在參與價(jià)值運(yùn)動(dòng)過程中，可以憑借自身的信息優(yōu)勢(shì)，減少不必要的交易成本，促使儲(chǔ)蓄的規(guī)模化，為社會(huì)的投資積累更多資本。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)集聚的大量儲(chǔ)蓄，可以減少資金需求者尋求資金供給所消耗的成本。金融體系越是發(fā)達(dá)，動(dòng)員儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的功能作用就越能發(fā)揮完全。由此可以看出，金融體系動(dòng)員儲(chǔ)蓄、轉(zhuǎn)化投資過程中充當(dāng)了良好的媒介作用，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長。

（2）金融發(fā)展的資源配置功能。金融的發(fā)展可以實(shí)現(xiàn)資源的跨時(shí)間、跨空間交換，所有的資源都可以通過金融交易實(shí)現(xiàn)在不同時(shí)間、不同空間之間的配置。從時(shí)間角度來說，金融的發(fā)展可以形成完善的金融機(jī)構(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)最基本的借貸交易，既可將當(dāng)前的資源儲(chǔ)存，滿足未來的需要，也可以通過透支未來的資源，滿足當(dāng)前需要。特別是在證券交易飛速發(fā)展的今天，上市公司通過股票市場籌資，實(shí)質(zhì)上就是將未來預(yù)期的收益賣給投資者，一方面企業(yè)獲得了發(fā)展的必備資金，另外一方面投資者亦可通過該投資機(jī)會(huì)獲取未來的收益。從跨空間的角度來說，金融的市場的不斷發(fā)展完善，能夠有效減少資本流動(dòng)過程中存在的不完全信息和道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資本跨空間的流動(dòng)，以獲得更高的收益，形成更大范圍的金融市場。

（3）金融發(fā)展的創(chuàng)新功能。技術(shù)的進(jìn)步可以改變?nèi)祟惿鐣?huì)生活與生產(chǎn)方式，提高整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)的效率，為人類生活帶來便利，從而促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但新技術(shù)研發(fā)卻具有高風(fēng)險(xiǎn)和高失敗率的特性，而社會(huì)中的個(gè)人投資者或者企業(yè)，他們往往不傾向于將資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。金融中介機(jī)構(gòu)可以充分利用自身的信息收集、處理方面的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，選出最具有前景的項(xiàng)目和投資管理者，從而降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。由于金融機(jī)構(gòu)具有強(qiáng)大的資本實(shí)力和資金規(guī)模，即使項(xiàng)目存在很高的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過自身實(shí)力來消化這些風(fēng)險(xiǎn)。金融發(fā)展可以結(jié)合政府的產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)放優(yōu)惠貸款等為新技術(shù)研發(fā)提供融資服務(wù)，特別是隨著金融市場的不斷發(fā)展完善，出現(xiàn)了專門的風(fēng)險(xiǎn)資本，這為技術(shù)研發(fā)又提供了更加廣闊的融資渠道和成長空間。

2. 南昌市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證分析

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)法是分析處理經(jīng)濟(jì)變量間因果關(guān)系的一種有效的計(jì)量分析工具。該檢驗(yàn)法的基本原理就是確定變量之間的依賴性，作為結(jié)果的變量是由作為原因的變量所決定的，原因變量的變化引起結(jié)果變量的變化，簡言之就是如果變量X能夠有效地幫助預(yù)測變量Y，并且變量X的變化發(fā)生在變量Y之前，那么就稱X 是Y 的“格蘭杰原因”。格蘭杰因果檢驗(yàn)中兩變量X、Y 之間通常具有以下四種關(guān)系：X 是Y 的單向格蘭杰的原因；Y 是X 的單向格蘭杰原因；X與Y 存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系；X 同Y 之間沒有格蘭杰因果關(guān)系。大體方法是：先假設(shè)一特殊的滯后自回歸方程，利用普通最小二乘法估計(jì)，然后再判斷因果關(guān)系。

（1）RGDP 與金融發(fā)展指標(biāo)的格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果如表2.1 所示。通過表格的結(jié)果可以看出，在最優(yōu)滯后期為3 期的情況下，RGDP 是FIR 在5%的置信區(qū)間下的格蘭杰原因，但其余各金融發(fā)展指標(biāo)同RGDP 不存在相互間的格蘭杰因果關(guān)系。

（2）IS與金融發(fā)展指標(biāo)的格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果如表2.2 所示。通過觀察可以看出，在最優(yōu)滯后期為3 期的情況下，F(xiàn)IR 和BX 是IS 在5%的置信區(qū)間下的格蘭杰原因，但其余各金融發(fā)展指標(biāo)同IS 不存在相互間的格蘭杰因果關(guān)系。

3.結(jié)論

通過對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰因果檢驗(yàn)觀察能夠看出，在最優(yōu)滯后期為 3 階的時(shí)候，金融發(fā)展各指標(biāo)同經(jīng)濟(jì)增長間的格蘭杰因果關(guān)系并不一致。

在 5%的顯著水平下，人均實(shí)際 GDP 增長率是金融相關(guān)比率的格蘭杰原因，但金融相關(guān)比率不是人均實(shí)際 GDP 增長率的格蘭杰原因，這表明南昌市當(dāng)前金融發(fā)展處于“需求跟進(jìn)”階段，經(jīng)濟(jì)增長能有效推動(dòng)金融發(fā)展，金融發(fā)展還只是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長一種被動(dòng)的反應(yīng)。

在 5%的顯著水平下，金融相關(guān)比率是產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度的格蘭杰原因，但產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度不是金融相關(guān)比率的格蘭杰原因，這反映了隨著經(jīng)濟(jì)的金融化、貨幣化程度的提高，金融發(fā)展對(duì)于產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)具有重要作用。同樣，保險(xiǎn)深度也是產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度的格蘭杰原因，但產(chǎn)業(yè)優(yōu)化度并是不是保險(xiǎn)深度的格蘭杰原因，這表明保險(xiǎn)業(yè)作為金融業(yè)三大支柱之一，不僅在配置資源、融通資金的、風(fēng)險(xiǎn)控制、社會(huì)管理、損失補(bǔ)償?shù)确矫嬗兄豢商娲淖饔茫夷軌蛴行У拇龠M(jìn)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)化提升。

在 5%的顯著水平下，其他各指標(biāo)之間均不存在格蘭杰因果關(guān)系。格蘭杰檢驗(yàn)的結(jié)果表明南昌市金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長存在一定程度的相互促進(jìn)關(guān)系，還未形成充分的互動(dòng)關(guān)系[5]。

參考文獻(xiàn)：

[1]J.A.SchumPeter. The Theory of Economic Development [M]. MA：Harvard University Press， 1912 ：1-26.

[2]Robert G..King，Levine Ross. Finance and Growth： Schumpeter Might Be Right[J].Quarterly Journal of Economics，93， 8（4）：717-738.

[3]楊咸月.《金融深化理論發(fā)展及其微觀基礎(chǔ)研究》[M].北京：中國金融出版社，2002 年.

[4]尹恒.銀行功能重構(gòu)與銀行業(yè)轉(zhuǎn)型[M]. 北京：中國經(jīng)濟(jì)出社，2001 ：16-41.

[5]汪欣.南昌市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)證關(guān)系研究[D].江西師范大學(xué)，2013.

作者簡介：朱友平（1987-），男，湖南衡陽人，江西師范大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)2011級(jí)研究生。