企業集團財務公司發展模式探析

基于職能視角的財務公司業務創新研究

一、企業集團財務公司的職能分析

銀監會修訂的《企業集團財務公司管理辦法》（以下簡稱“辦法”）規定了財務公司可經營的業務品種包括財務和融資顧問、信用鑒證、咨詢代理、代理收付、保險代理、存貸款、轉賬結算、票據、擔保、融資租賃、委托投資、委托貸款及同業拆借、發行財務公司債券、承銷成員單位的企業債券、對金融機構的股權投資、有價證券投資以及成員單位產品的消費信貸、買方信貸及融資租賃等業務。綜合考慮財務公司的上述業務范圍，本文將財務公司的職能歸納為資金集中管理與結算、金融服務和咨詢服務等三大職能。

（一）資金集中管理與結算職能

不論從監管角度來看，還是從業務發展實際來看，資金的集中管理和結算都是財務公司的基本職能。從監管角度來看，監管部門要把資金歸集率作為財務公司的重要發展指標。在全國企業集團財務公司2014年年會上，中國財務公司協會指出，正在修訂的《企業集團財務公司管理辦法》將資金集中度作為支持財務公司拓展延伸業務的重要衡量指標，此舉將進一步促進財務公司緊緊圍繞資金的集中管理，做細做精做大資金歸集等基礎業務。從業務發展實際來看，企業集團成員單位眾多，通過資金集中管理與結算職能將閑置資金運用起來，解決部分成員單位的資金短缺問題，這本身就是資源的有效利用，是新價值的創造。而這種對集團成員單位資金的宏觀調控、對存量資金的盤活及對資金余缺的調劑，無疑正是企業集團對財務公司的基本要求。

（二）金融服務職能

該職能是財務公司的主要職能。辦法規定財務公司可經營的大部分業務如存貸款、票據、擔保、融資租賃、同業拆借、委托投資、委托貸款、股權投資、有價證券投資以及成員單位產品的消費信貸、買方信貸及融資租賃等都是財務公司金融服務職能的具體表現形式。財務公司金融服務職能的發揮在產融結合進程中起著關鍵作用。

（三）咨詢服務職能

該職能是財務公司的派生職能。辦法所規定的財務和融資顧問、信用鑒證、咨詢代理、保險代理及債券承銷等業務是財務公司咨詢服務職能的具體表現形式，其中財務和融資顧問業務是該職能中的核心與重點。監管部門最初對我國財務公司的職能定位是“內部融通資金，外部建立金融往來”，但是，隨著我國改革開放進程的不斷深化和企業集團的做大做強，企業集團需要進行大量復雜的兼并重組（包括海外并購），以及更為艱難的戰略調整和協同轉型。此時，企業集團對財務公司的要求就不僅僅是提供傳統的金融服務產品了，而是融資和融智相結合，為企業集團提供專業性的兼并重組財務顧問、大型項目融資顧問、信用鑒證、清算結算方案，乃至針對集團戰略轉型的一攬子全面金融協同解決方案等。銀監會在對《企業集團財務公司管理辦法》進行修訂時也自然將與該職能相關的業務納入進來，并特意將“對成員單位辦理財務和融資顧問、信用鑒證及相關的咨詢、代理業務”列為財務公司可經營業務范圍的第一項內容。

二、財務公司業務創新面臨的機遇與挑戰

財務公司獨特的產業特性和集團附屬特性使得財務公司在對企業集團成員單位的生產經營及未來發展方向、成員單位的財務狀況、成員單位的金融需求等方面的理解上，具備其他金融機構所沒有的專業水平，從而使得財務公司能夠迅速根據企業集團的實際需求來開展業務創新工作，甚至能夠主動發掘企業集團的金融需求來進行前瞻性的創新。

作為集團的“內部銀行”，財務公司在信息獲取和應用方面具備得天獨厚的優勢。財務公司的中高層管理人員大多來自企業集團內部，對企業集團及成員單位的情況較為了解，從而使得財務公司在企業集團金融需求的信息收集、分析及應用上擁有外部金融機構無法比擬的優勢。另外，財務公司作為資金市場和資本市場的參與者，與外部金融機構的交流較多，對金融市場信息的掌握也較為充分，從而擁有企業信息和金融信息的交融優勢。

與此同時，財務公司業務創新也面臨內外部環境的挑戰。

首先，監管制度的限制相對較大。人民銀行、銀監會、證監會等外部監管部門對于財務公司行業的限制相對于其他金融機構要更為嚴格，這使得財務公司在業務創新方面處于相對劣勢的狀態。例如，人民銀行規定財務公司不能加入清算支付系統，這使得財務公司無法在資金集中結算、債券自動質押融資等業務方面進行充分的創新。

其次，財務公司自身創新能力相對不足。創新是一項系統性工程，需要人、財、物、信息技術及規章制度等的耦合與互動。我國財務公司發展歷程較短，大多數財務公司的制度建設尚不完善，IT應用水平低，創新資金投入較少，而且缺乏具有現代金融意識和創新精神的專業人才。這些因素導致我國財務公司研究開發新產品的力量相對薄弱，業務創新的難度相對較大。

再次，面臨更為復雜多變的經濟金融形勢及企業集團發展形勢的考驗。在當前我國經濟處于低位運行的情況下，很多企業集團及其上下游行業都出現了經營困難，利潤下滑等問題，這使得財務公司在產業鏈金融服務、對外投資、跨境資金、債券承銷及全面金融服務方案等業務創新方面面臨較大困難。

最后，內部競爭者的威脅。我國很多企業集團在設立財務公司的同時，還紛紛投資創立自己的金融控股公司。金融控股公司的職能與財務公司對金融機構進行股權投資、有價證券投資及咨詢顧問等業務方面存在著交叉。可見，財務公司與金融控股公司在上述業務方面存在著競爭關系，財務公司在這些業務方面隨時存在著被替代的威脅。

三、基于職能視角的業務創新重點分析

（一）基于資金集中歸集和結算職能的業務創新重點

由于資金集中歸集和結算職能是財務公司的基本職能，財務公司在與該職能相關的業務運作上已相對成熟，這一業務領域方面需要完善的無非是資金集中歸集和結算效率提高問題。鑒于此，基于資金集中歸集和結算職能的業務創新重點應放在構建網上金融服務平臺上面。通過網上金融服務平臺，財務公司可為企業集團成員單位提供網上資金結算和資金集中管理服務，實現賬戶信息查詢、轉賬付款、委托收款、資金歸集和資金監控等功能，從而實現了“柜面業務桌面化”、“異地業務本地化”和“憑證回單電子化”等良好特性。無疑，網上金融服務平臺的創新，可以有效解決企業集團散布在全國各地甚至世界各地的成員單位的支付結算問題，有效滿足成員單位安全、快捷、方便辦理結算業務的金融需求。

在構建網上金融服務平臺的創新工作中，財務公司應注意如下四點：第一，網上金融服務平臺并非財務公司傳統線下業務流程的簡單復制，而是要對財務公司資金集中歸集和結算的業務流程、組織結構進行信息化情境下的重構。第二，要根據集中、開放和標準的要求設計開發財務公司管理信息系統。第三，要加快財務公司在決策支持、審計稽核、資產負債管理等方面的IT系統建設。第四，強化學習和培訓，進一步提高財務公司員工對金融網絡技術的運用能力。

（二）基于金融服務職能的業務創新重點

結合外部監管部門的監管導向，考慮到當前財務公司行業的發展實際，財務公司基于金融服務職能的業務創新重點應放在產業鏈融資金融服務業務之上。產業鏈融資金融服務業務是財務公司針對企業集團成員單位的原材料供應商、產品經銷商和終端客戶等所提供的金融服務。根據產業鏈的上下游環節，產業鏈融資金融服務又可細分為供應鏈融資金融服務業務和銷售鏈融資金融服務業務。

供應鏈融資金融服務業務的主要品種是應收賬款質押融資業務。企業集團的上游供應商中通常有許多中小型企業，這些中小型企業長期與企業集團保持著穩定的供貨關系，而且這些企業的營業收入中的很大一部分都來自于企業集團，鑒于此，這種長期穩定的合作關系以及這些供應商在企業集團賬面上所形成的應付賬款便成為一種可運用的稀缺資源。為保證企業集團供應鏈的穩定和良性發展，財務公司應充分利用企業集團賬面上的大額應付賬款來為這些中小供應商辦理應收賬款質押融資業務。這種創新融資方式一方面解決了中小供應商融資難、融資成本高的問題，另一方面也豐富了財務公司的業務品種，拓展了財務公司的利潤來源，同時還為企業集團業務的良好運轉起到了保駕護航的作用。

銷售鏈融資金融服務業務的主要品種包括消費信貸、買方信貸和融資租賃等業務。買方信貸業務是財務公司為促進集團成員單位核心產品的銷售而向經銷商或終端客戶群體進行的融資。其中對經銷商的融資包括鋪貨融資和增加流動資金的融資，以幫助其建立營銷網絡；對購買集團成員單位產品的最終用戶提供的融資，是為了吸引更多的消費群體，拉動集團成員單位產品的銷售數量。買方信貸業務的重要意義在于：第一，使財務公司由生產服務領域延伸到銷售服務領域，能夠有效推動集團成員單位的發展；第二，對購買集團成員單位的經銷商提供融資支持，減少了各成員單位的應收賬款，優化了成員單位的資產質量，減少出現呆賬的風險；第三，間接引導集團成員單位的銷售資金集中到財務公司統一管理，提高了企業集團的整體資金使用效率。消費信貸業務是指財務公司以信用、抵質押、保證等擔保方式向個人發放的、用于購買企業集團成員單位所生產的耐用消費品或支付其他費用的貸款。消費信貸業務又可根據所涉及的物的不同分為汽車消費貸款、房屋按揭貸款和大額耐用品消費貸款等。消費信貸業務的產品價值和重要意義與買方信貸業務類似，故不再贅述。融資租賃業務是指財務公司根據企業集團成員單位的經銷商或終端客戶群體以及供貨人的選擇，從供貨人處取得租賃物，將租賃物出租給經銷商或終端客戶群體，向經銷商或高端客戶群體收取租金的交易活動。財務公司開展融資租賃業務創新工作，通過對企業集團成員單位產品銷售的支持和金融服務，能夠有效地將企業集團的產品平臺和金融平臺結合起來。財務公司融資租賃業務的開展，可有效促進成員單位的產品銷售，解決成員單位應收賬款的資金占壓問題，同時也可進一步提高財務公司中長期信貸資產的占比，優化財務公司的信貸資產結構。

（三）基于咨詢服務職能的業務創新重點

如前所述，財務公司的咨詢服務職能是伴隨著企業集團對專業性的財務顧問方案，尤其是圍繞集團戰略轉型的一攬子全面金融協同解決方案的需求而派生出來的，因此，對綜合金融服務方案產品的創新無疑是財務公司基于咨詢服務職能的業務的創新重點。這就要求財務公司及時洞察企業集團金融需求的變化，利用自身對企業集團信息和金融市場信息都比較熟悉的交融優勢，為企業集團提供高質量的綜合金融服務方案，從而以自身提供的融智型金融增值服務，為企業集團的戰略轉型做出貢獻。

面對利率市場化、金融脫媒、互聯網金融及其他資產管理機構的競爭等挑戰，財務公司要想爭取到企業集團金融資源中的最大份額，就必須整合自身所掌握的所有金融資源，為企業集團及其成員單位提供綜合金融服務，盡力達到“一個客戶、一個賬戶、多個產品、一站式服務”的目標。只有為企業集團及其成員單位提供綜合金融服務方案，提供一站式服務，才能真正做到想客戶之所想，急客戶之所急，真正將客戶的資金或資產價值發揮到最大值。具體而言，綜合金融服務方案，就是將包括財務公司、銀行、券商、信托、保險、私募基金、融資租賃、資管公司、基金子公司、擔保公司等金融機構的產品，根據企業集團及其成員單位的資金需求進行遴選和優化組合，為企業集團及其成員單位提供能夠最大化其利益的融資工具的組合方案。這無疑要求財務公司的員工必須熟悉上述所有金融機構的產品并且能夠運用自如，這就對其智慧和學習能力同時提出了挑戰。可見，財務公司要想在咨詢服務職能方面做好創新工作，就必須加強員工學習能力的建設，激勵員工去研究所有金融機構的產品及相關監管政策，了解各種金融產品的優勢和不足，唯有如此，財務公司才能為企業集團及成員單位設計出高質量的綜合金融服務方案，才能為企業集團的可持續發展提供金融服務支撐。

（吳晨，山東黃金集團財務有限公司）

利率市場化對財務公司經營及盈利模式影響淺析

一、利率市場化背景下財務公司優勢分析

（一）依靠集團行政命令支持，客戶資源穩定

集團的大力支持有利于財務公司建立集團資金集中及結算業務平臺的地位，有利于保持業務的穩定。依靠集團行政命令支持，成員單位必須通過財務公司進行資金運作，避免了成員單位面臨外部銀行的優惠價格將資金搬家導致的流動性風險。而這種風險對外部銀行來講是利率市場化背景下必然面臨的風險。盡管存在集團的支持，財務公司也應順應利率市場化的大環境，不斷提升自身服務能力，讓成員單位愿意到財務公司來做業務，為后續業務開展建立良好開端。

（二）財務公司較銀行規模小，層級少，服務范圍窄，運作方式靈活

較少的層級有利于財務公司業務的及時有效處理，避免煩瑣冗長的審批流程；較窄的服務范圍有利于財務公司建立與客戶之間的信息優勢，減少與客戶之間的信息不對稱；靈活的運作方式使得財務公司能夠在市場中把握先機，根據市場變動情況及時調整業務方案，為財務公司或集團爭取最大收益。

（三）有效把握成員單位需求，創新業務品種

財務公司服務對象為集團內成員單位，對其財務狀況、經營狀況較為熟悉，同時，財務公司作為集團的金融咨詢業務平臺，在成員單位存在新業務需求時，會主動與財務公司溝通聯系。因此，財務公司能夠及時、有效把握成員單位的需求，開展業務創新。而且，利率完全市場化之后，所有業務品種都不再受利率管制，產品設計時所受的限制條件越來越少，為業務創新提供了更大空間。

（四）全力保障集團及成員單位資金和服務需求

盡管收益也是財務公司追逐的目標之一，但作為為集團內成員單位提供金融服務的實體，在集中成員單位資金后，必須要履行好自身職責，盡全力保障集團及成員單位的各類服務需求，解決成員單位資金集中的后顧之憂。對于符合集團整體發展戰略、存在暫時困難的成員單位，須在有效把控風險的前提下提供支持，并全力保障集團及成員單位的資金和服務需求。

二、利率市場化對財務公司經營及盈利模式的影響

（一）財務公司目前的經營及盈利模式

作為集團資金集中管理及結算業務平臺，財務公司主要服務于集團內部成員單位，為其提供存款、貸款、結算等業務。一方面，財務公司提供的產品和服務與銀行存在很大的同質性，導致與銀行之間存在著不可避免的競爭關系。且與銀行比較，在網點、專業人員、信息技術硬件等方面均處于劣勢。另一方面，作為服務集團的金融機構，財務公司須為集團及成員單位提供質優價廉的產品和服務。因此，財務公司對外面臨來自銀行等金融機構的市場競爭，對內面臨集團的行政壓力以及成員單位對質優價廉服務需求的壓力。在產品定價時，財務公司需要考慮外部金融機構同類競爭性產品或服務的定價，內部的成本壓力、盈利空間，成員單位的服務滿意度、議價能力及集團的行政壓力等因素。當然，集團對財務公司資金集中管理平臺的定位決定了其會提供行政命令支持，這有利于保持財務公司業務的穩定性。

監管部門將財務公司定位于服務集團內部成員單位的機構，要求財務公司成立初期僅可開展資金集中、結算等基礎性業務，且對信貸規模進行嚴格控制，導致新成立財務公司在集中成員單位資金后不能突破信貸規模控制借貸給資金緊缺的成員單位，僅能將其存放同業。財務公司運營一定時限后，若符合監管要求，可向監管部門申請開展有價證券投資、金融機構股權投資、金融債券發行、承銷成員單位債券等新業務資質，且可開展新業務的規模多與資本金掛鉤，開展空間有限。受此影響，財務公司的盈利仍主要來自于存貸利差收入以及同業存款與一般存款息差收入。根據財務公司協會編制的財務公司2012年度行業統計數據顯示，2012年財務公司全行業利息收入比率均值達88.25%，中間業務收入比率均值達2.91%，凈利差均值達2.42%。

（二）利率市場化對財務公司經營及盈利模式的挑戰

1.利率市場化將使得財務公司面臨來自銀行更激烈的競爭。由于銀行面臨的客戶群體較多元化，可用中小客戶的高利率彌補大客戶的低利率，通過差異化定價實現成本的均衡，而且，銀行龐大的資產規模和雄厚的資金實力也使其可為成員單位提供較財務公司更優惠的報價，從而倒逼財務公司調整產品價格。而財務公司面臨的都是集團內部客戶，無法通過上述策略有效均衡成本。而且，財務公司的資金來源渠道比較單一，主要依賴吸收成員單位存款，即使通過外部市場融資，鑒于其資信水平較銀行相比處于弱勢，無論是同業拆借還是發行金融債，融資成本均相對較高。

2.利率市場化將提升成員單位議價能力。面對外部銀行提供的更優惠價格的同質化產品或服務，成員單位將重新面臨將該業務放到銀行做還是財務公司做的選擇，從而提升了其議價能力。而且，不同成員單位因其面臨的外部替代性選擇不同，議價能力也不盡相同。盡管存在集團行政命令支持，財務公司若不能實現產品的合理定價，將不利于后續各項新業務的逐步開展以及良好形象的樹立。

3.利率市場化將對財務公司利率分析、產品定價及成本管理提出更高要求。在利率市場化背景下，面對成員單位不同的外部替代性選擇，要求財務公司必須緊跟市場形勢，加強市場分析，對業務的成本收益進行精細化管理，對成員單位客戶按照信用水平、對公司業務的貢獻水平等因素進行產品和服務的合理性差異化定價，并需要綜合考慮業務的成本，保證公司合理的盈利空間。

4.利差收窄將對財務公司目前主要依賴存貸差的盈利模式產生直接影響。目前，我國央行僅放開貸款利率下限，存款利率上限還未完全放開，對市場影響有限。在存款利率上限放開后，金融機構之間的競爭會導致存款利率短期內大幅提升，息差急劇收窄。而且，在利率市場化以及互聯網金融創新的背景下，普通居民的存款可通過便利的互聯網媒介（如余額寶等）流入貨幣基金等渠道，進入金融同業市場，從而拉平同業存款與一般存款的息差，使得財務公司依靠其金融牌照所獨享的同業收益被大眾分享，對財務公司過度依賴存貸差的盈利模式帶來嚴峻挑戰。

圖1：財務公司經營模式

三、財務公司應對措施

（一）加強市場分析

利率市場化必然帶來利率的頻繁波動，因此，公司必須要緊跟市場，加強市場研究分析能力，借鑒外部金融機構的研究成果，合理預測未來市場走勢，為利率定價提供基礎和依據，并根據市場走勢合理調整產品組合，為成員單位提供較市場優惠的產品和服務的同時，為公司爭取更大的盈利空間。

（二）構建利率定價機制

構建利率定價機制，差異化管理內部客戶。因成員單位資質不同，面臨的外部替代性選擇也不盡相同。資質優良的成員單位在利率市場化后可享受外部銀行提供的更低成本服務，從而與財務公司的議價能力較強。因此，為保持客戶穩定，為資金集中管理提供牢固根基，財務公司須綜合考慮成員單位評級、對資金集中貢獻程度等因素，構建合理化的利率定價機制，既體現成員單位之間的差異性，又要保持差異的合理性，不要出現過大差異引發成員單位不滿。

（三）創新業務品種，多樣化盈利來源

為應對利率市場化背景下存貸息差收窄對盈利的不利影響，財務公司應加大創新業務品種研發力度，根據對成員單位潛在需求的把握，開發出更加適合成員單位需求的新業務品種，實現盈利來源的多樣化。同時，財務公司應不斷跟進各項新業務資質的申請及獲取，加大中間業務比例，通過多元化的業務模式獲取新的盈利點，通過合理的業務布局，在消化資金成本上升壓力的基礎上，實現規模效益，提供全面的金融服務。比如，大力發展投資業務，為成員單位提供財務顧問、債券承銷等服務。前面已分析，2012年財務公司全行業中間業務收入比率僅2.91%，這與財務公司處于集團內部有利于中間業務開展的地位是不相符的，因此，財務公司應積極利用與成員單位的信息優勢，推動中間業務的開展。

（四）加強內部成本挖潛

面對外部銀行競爭以及內部成員單位討價還價的雙向擠壓，財務公司的盈利空間將進一步收窄。在集團行政考核壓力下，為提升盈利能力，財務公司必須加強內部成本挖潛，精細化成本管理，對每一筆業務精打細算，控制成本，并通過提升中間業務開展比例實現成本的攤薄。

（五）加強人才配備和培訓

人力資本是財務公司的資金運作主體及競爭力的主要來源。財務公司必須加強人員培訓，深刻認知利率市場化對公司的可能影響，揭示各項業務可能面臨的風險，并提前布控防范。過度關注結算、信貸等日常業務的人員配備格局已經不能適應利率市場化帶來的風險和變革，集團行政屏障已經不能將財務公司與外部市場隔離，財務公司必須加強利率市場分析，加強產品的市場化定價能力，配備從事利率衍生品、利率期貨等規避利率風險的專業人才，實現對利率風險的規避。

（六）加強與監管部門溝通，爭取更多支持

加強與監管部門溝通，在新業務資質的申請和獲批上取得更多支持。此外，及時了解把握政策導向，反映業務開展中遇到的問題和困難，爭取監管政策的支持。部分監管指標的逐步放開是利率市場化逐步推進的必然。例如目前互聯網金融創新將大量的公眾一般性存款轉化為機構的同業存款，對目前的存貸比指標的合理性提出嚴峻考驗。只有隨著金融環境的變化不斷對監管指標進行更新，才能加大財務公司業務創新力度，實現業務多元化、綜合化發展，擺脫對存貸差的過度依賴。

（頓曰霞 郝志軍，南車財務有限公司）