牛市頂峰不止5000點

臥龍

中國股市投資者（包括我在內）等待牛市已經等到頸都長了。上周當我看到夏斌先生的文章之后，浸淫股市20年的我感覺中國又到了積極的股市政策時代。刺激經濟不外乎投資、出口及消費，刺激消費最好的辦法是刺激股市上升，投資者獲利，自然有錢消費。記得1996年牛市之后，深圳振華路一帶酒樓餐館生意十分火紅，不少投資者午飯就在酒樓吃。

本周股市大幅上升，是否牛市重臨？11月22日拙作《量為價先行》中寫道，是否牛市的一個重要判斷標準是成交金額是否創歷史新高。上海股市20日均量歷史記錄是2497億元，當超過此記錄再來討論熊轉牛較為妥當。截至本周四，上海股市20日均量為2941億元，單日最大成交量是5297億元。周四中石化、中石油雙雙升停板，券商股全線升停板，四只保險股升幅超過8%，銀行股平均升幅超過5%，這些市場中的大型股全線飚升，再加上成交量創歷史新高，不得不承認中國股市牛市重臨！國內一家機構開會宣布未來牛市看5000點，社科院研究所一份即將發表的研究報告則看4000點。我以為，上證指數5000點不是牛市，或者說牛市肯定不止見5000點。牛市到來，一定是打破2007年10月的6124點記錄，4000點甚至5000點都是“濕濕碎（小兒科）”。

深圳成分指數（399001）的底部周期1996年—2005年—2014年，恰好大約相隔9年。與平均10年的朱格拉周期大致相同。因此，深圳成分指數已經結束熊市的可能性極大。近日一些市場人士認為未來中國股市將進入“慢牛”。有人冀望牛市3年左右的時間上證指數升至5000點，有人認為明年牛市可見4000點，有人認為本次牛市類似1996-2001年的牛市，亦有人認為未來10年是慢牛。這些都是一廂情愿的看法。

觀察深圳成分指數1991年以來三次大牛市。第一次大牛市1991年9月升至1993年2月，時間為17個月；第二次大牛市1996年1月至1997年5月，時間為16個月；第三次大牛市2005年6月至2007年10月，時間為28個月（若以2005年11月的波浪低點計算則是23個月）。可見，中國股市從來只有快牛，并無慢牛。皆因中國人做事總是一窩蜂，阻人發達猶如殺人父母，即使目前中國股市規模已經相當大，我以為本輪牛市可能只是30多個月，并且牛市頂峰絕不止上證指數5000點。

以深圳成分指數分析，連接1997年5月6103點及2007年10月的19600點作直線，再以2005年11月的2593點作平行通道。此長期上升通道折合每年上升11.9%。歷史上兩個重要高位出現在1997年及2007年，假設此輪牛市運行時間36個月，則2017年3月見頂（本輪行情起點始于2014年3月），倘若指數能升至上升通道的上軌，則指數的目標是56400點，距離當前指數有約4.6倍升幅。

再分析上證指數。連接1993年2月份高點1558點及2007年10月高點6124點，以1994年7月底的325點作平行通道，今年3月的低點剛好貼近平行通道的下軌。此長期上升通道折合每年上升9.8%。假設此輪牛市運行時間36個月，至2017年3月見頂，倘若指數能升至上升通道的上軌，則指數的目標是14700點，距離當前指數有約4倍升幅。

目前上證指數滾動市盈率12.8倍，假設3年后業績增長50%，當指數升至14700點時的市盈率將超過43倍；目前深圳成指滾動市盈率16.5倍，假設業績3年后增長80%，當指數升至56400點時市盈率51倍。如此市盈率，牛市必定完蛋。保守地，我們將牛市的目標定在長期上升通道的上面1/4處，則上證指數上升目標約9200點、深圳成指的上升目標約36000點。

本周股市走勢大笨象跳舞，小猴子上竄下跳，與歷史上幾次大牛市一樣，總是藍籌股先行。但對股市認識不深者、形而上學者認為中石化中石油升停板是反向指標。正如一直以股市保證金來分析股市走勢，此前保證金僅2000多億得出“上證指數反彈不過2400點”結論一樣，本周保證金不是已經接近1萬億大關了嗎？事實上，中石化歷史上升漲停板的日子既有反向指標亦有領先指標，還有少數的無指示作用，具體問題需要具體分析。請記住中國股市的老規矩：

（1）看大勢者賺大錢；

（2）有行情自然有資金；

（3）中國股市只有快牛，絕無慢牛。