上投摩根王邦祺：新興市場崛起 三年行情才剛開始

葉輝

投資與理財：2014年轉眼已經過去三分之二，你能簡單介紹一下新興市場股市今年的表現嗎？

王邦祺：以今年前八個月觀察，除中國和俄羅斯，全球新興市場表現都不差。其中阿聯酋漲幅將近五成，印度與印度尼西亞漲幅接近三成，居前三，政變后的泰國以及原本強勢的菲律賓也有兩成以上的漲幅。以MSCI新興市場指數看，前八個月上漲8.49%。

投資與理財：從2013年下半年起，不少新興市場國家政治很不穩定，先是印度尼西亞與印度股匯市爆跌，再來是南非礦場工人大規模罷工，接著巴西發生大罷工，接下來是烏克蘭發生革命……你怎么還對新興市場這么有信心呢？

王邦祺：之前確實有不少人對新興市場悲觀。不過，數據已經說明了一切，這個逐漸反轉向上的趨勢完全不同于年初大家對于新興市場的預測。其實，2014年初，我們建議投資人對新興市場不要太悲觀，光以估值從歷史底部回到歷史平均線下緣，可能就讓新興市場全年產生9%至13%的潛在回報。現在我依然堅持這個判斷，并且把潛在回報的收益略微上調。

投資與理財：除了政治因素，一些人對新興市場悲觀還有什么原因？他們當初的判斷是什么？

王邦祺：時間過了大半年，我們發現至少有三個市場的大方向與年初的預測有明顯的落差。一是債券市場，歐洲日本以及中國的寬松政策抵消了美聯儲QE退出，市場流動性非但沒有收緊，反而讓資金持續流出的新興市場債市重新獲得市場資金的青睞；二是匯率市場，美聯儲的收緊措施并沒有令美元指數獲得提振，新興市場貨幣反而兌美元大幅攀升，資金回流美元區的狀況并沒有出現；三是通脹預期遠低于實際狀況，新興市場輸入性通貨膨脹并沒有出現，由于非美貨幣全面升值，許多新興市場央行開始不再那么擔憂通膨惡化，一旦通膨穩定，新興市場的經濟成長以及企業的股本回報率開始見底回升，新的上漲周期可能因此展開。

投資與理財：你覺得新興市場的行情還能走多遠？現在還是買新興市場基金的時候嗎？

王邦祺：以未來三年的周期看，我們也相信新興市場會進入一個上升的循環。理由之一當然是較低的估值以及較低的盈利周期；理由之二是商品市場下跌三年后，商品開采欠缺投資，如果發達市場景氣持續維持在高點，將帶動新興市場的商品行情，進而帶動新興市場整體表現。理由之三是新興市場的工資即使在過去三年的下滑周期，仍然持續攀升，強勁的內需成長也將帶動消費的升級，反應在股市上就是消費板塊將有良好表現。

投資與理財：那么按照你的邏輯，是不是隨便買一些新興市場的指數就一定能賺錢了？

王邦祺：那也說不好（笑）。以整體新興市場觀察，指數持續上漲的風險在于中國市場。在這之中，中國的房地產價格可能又是2014年市場的最大變量。我們目前判斷中國市場已經可能見底，但是仍需要更多證據。

投資與理財：未來幾年你最看好哪些國家的市場？原因是什么？

王邦祺：我們對于新興市場的想法比較長期，對于人口結構的變化，是長期關心的投資主題。就長期的角度看，我們相信人口結構較年輕的印度、印度尼西亞、土耳其等市場會是未來幾年表現較好的市場，工業、商品可能會有周期反轉向上的機會，科技與醫療則有持續創新突破的可能。endprint