興業(yè)轉型之痛

聶斌

每當銀行間市場流動性異動之際，興業(yè)銀行（601166.SH）的資金缺口問題總是格外受關注。所以，盡管20日興業(yè)銀行發(fā)布公告稱，“超額準備金超過600億元，超額準備金率超過3%，流動性安全可控。”但次日，又有外媒引消息人士稱，中國央行向中國銀行、國家開發(fā)銀行和興業(yè)銀行，通過SLO提供500億人民幣以內的資金支持。

事實上，以同業(yè)業(yè)務為特色的興業(yè)銀行正在加大資產負債結構調整力度，同時為應對不利的外部環(huán)境與不良的冒升，興業(yè)調整了業(yè)務發(fā)展的節(jié)奏， 放緩資產增長，尋找非標資產到期替代產品，同時嚴控費用增長，確保收入增長覆蓋信貸損失，保持利潤合理增長。但轉型中面臨的存款增長壓力、資產負債期限錯配帶來的流動性壓力等方面仍呈現(xiàn)一些值得關注的現(xiàn)象。而近期央行擬調整存貸比口徑，通過將非存款類金融機構存貸款納入存貸比統(tǒng)計，更進一步釋放存貸比監(jiān)管指標對貸款投放的束縛，這使得興業(yè)資金頭寸緊張的傳言更甚。

外部政策調整沖擊

作為管理商業(yè)銀行流動性安全的存貸比指標一直為市場所關注，由于近年金融自由化，互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)態(tài)競爭下，商業(yè)銀行攬存壓力陡增，各行紛紛通過發(fā)行保本理財產品吸收存款，確保存貸比低于75%以及其他流動性監(jiān)管指標達標，同時市場也出現(xiàn)吸收存款的各類創(chuàng)新方式，銀行資金成本高企。如果調整存貸比統(tǒng)計口徑，非存款類金融機構存款納入存款，該部分資金面臨補繳18%左右準備金的壓力。

作為同業(yè)業(yè)務大行，興業(yè)2014年9月末同業(yè)負債余額高達13515億元，占比達36%，大幅高于其他上市股份制銀行，且占比較2014年半年末提升接近兩個百分點，如不剔除結算性同業(yè)存款，該指標已經(jīng)超過127號文關于同業(yè)負債占比不得超過總負債三分之一的上限規(guī)定。

如補繳準備金將造成資金使用收益下降以及資金頭寸缺口。為此，各商業(yè)銀行對短期出借資金持謹慎觀望態(tài)度，減少短期資金有效供給，短期資金拆借與流動性管理受到一定的影響和沖擊。

基礎負債脫困難度大

2014年以來，興業(yè)銀行存款長期處于水面以下，9月末存款比年初僅增長1.6%，而上年同期增長水平為16.4%，同時存款增長對客戶粘性較差的理財產品依賴更加明顯，存款成本抬升，從半年報數(shù)據(jù)看，其2014年上半年存款平均利率2.37%，同比上升20BP。

存款增長水平從高速回落至疲軟狀態(tài)，很有可能是以下原因：一方面，非標投資受127號文等監(jiān)管新規(guī)影響，規(guī)模有明顯下降，由于自營投非標標的主要為信托貸款、貸款類項目融資，相應的存款派生與結算沉淀均較為可觀，伴隨非標資產到期，該類存款批量流失可能性較高，6月末興業(yè)買入返售信托受益權余額4789億元，比年初大幅減少751億元，為彌補收入缺口，而建倉了較多的買入返售票據(jù)，比年初大幅增加1416億元，但買入返售票并不能帶來相應的存款沉淀，而應收款項信托受益權等資金計劃規(guī)模僅增長約210億元，兩項軋差后減少超過500億元，拖累派生存款的增長。另一方面，興業(yè)在低經(jīng)濟增長時期，放緩了業(yè)務發(fā)展的步伐，壓縮費用尤其是相關業(yè)務拓展費用的開支，但低成本存款尤其是財政性存款、無授信企業(yè)存款需要較高成本的費用資源投入，存款維護費用減少很有可能導致存款搬家；同時由于準入門檻提高，有效信貸資源投放不足，為用足央行額度，興業(yè)將富余貸款資金配置給票據(jù)貼現(xiàn)，9月末貼現(xiàn)余額399億元，比年初增加253億元。形成對照的是，2013年其貼現(xiàn)余額比年初明顯下降。而貼現(xiàn)資金對存款的拉動作用非常有限，貼現(xiàn)主要作為調節(jié)貸款規(guī)模的池子。最后，由于貿易類融資環(huán)境不景氣，興業(yè)表外銀承開票量有明顯下降，相應保證金存款也減少。

綜合這幾方面的原因，興業(yè)一般性存款增長壓力難度上升，存貸比較年初上升約5個百分點，剔除繳納的法定以及超額準備金后，供支持同業(yè)運用的資金比例相應減少，因此被動吸收同業(yè)負債，并推高同業(yè)負債占比，也即增加同業(yè)短期資金流動性風險。

期限錯配潛在風險暴露

興業(yè)銀行擅長資金錯配吸收利差收入，2013年以來，興業(yè)抓住利率下行的市場變動機會，通過降低負債久期，拉長資產久期來提高短期負債重定價速度，延緩利率下行對資產收益的影響，獲取外部錯配收入。從披露信息看，興業(yè)2014年半年末一年以下的同業(yè)資金占比較2013年末提高5.56個百分點，是上市股份制銀行提升幅度最高的，而平安銀行（000001.SZ）、華夏銀行（600015.SH）以及浦發(fā)銀行（600000.SH）等銀行的該指標則有不同程度的下降。興業(yè)的短期同業(yè)負債中，尤其以短期同業(yè)拆入資金占比提升幅度較明顯，一方面可能是主動配置的結果，也可能是存款增長不力后的被動選擇，結果均是短期負債占比的提升；另一方面，一年以內的短期資產占比上升較少，而剔除短期貼現(xiàn)資金后，短期資產占比有可能是下降的，即長期資產占比上升，資產久期拉長。這種情景有利于保持資產負債利差水平，但同時也給流動性管理帶來較大的挑戰(zhàn)，如遇資金緊張，資金拆入難度較大，如2013年“錢荒”期間，資金價格的上升侵蝕了興業(yè)上半年較多的同業(yè)利差收入，雖然興業(yè)仍有較多的超額準備金，同時結算類同業(yè)資金規(guī)模相對較大，但由于基礎負債乏力，對同業(yè)資金主動負債管理水平提出了更高的要求，因此資產負債結構的調整仍需要堅持宏觀審慎原則； 同時更加凸顯了粘性較強的基礎負債的重要性。

資產端方面，興業(yè)銀行2013年以來加大對可供出售類債券以及收益相對較高的城投債的投資，一方面利率下行帶來估值浮盈；另一方面，城投債等產品收益率相對較高，一定程度上彌補了非標資產下降給經(jīng)營績效帶來較大沖擊。同時興業(yè)在理財產品結構方面也加大了調整力度，減少理財產品的品種和數(shù)量，增加了開放式理財產品的規(guī)模， 減少封閉式理財產品的發(fā)行， 這主要是出于降低理財發(fā)行成本，提高理財?shù)恼w收益水平以及對客戶的回報率的考慮，充分體現(xiàn)拉長資產久期實現(xiàn)較高收益的結構調整思路。

轉型路徑選擇

在新的市場環(huán)境中，興業(yè)特殊的業(yè)務模式面臨轉型調整壓力，同時風險壓力持續(xù)上升。9月末數(shù)據(jù)顯示， 興業(yè)不良貸款余額以及不良貸款率較年初分別增長44.4億元以及23BP，不良生成率高達0.96%，居股份制銀行前列，凈核銷損失達99.18億元，受新發(fā)生不良以及核銷處置雙重影響，撥備損失較多，撥備覆蓋率較年初大幅下降70.68個百分點至281%，風險抵御能力有所下降。

調整業(yè)務發(fā)展思路勢在必行，為此，興業(yè)加強控制資產規(guī)模控制，其9月末總資產比年初增長8.7%，資產增速明顯回落，同時費用管控力度較大， 前三季度營業(yè)費用同比僅增長3.5%，為股份制銀行最低水平，通過節(jié)奏調整，為結構轉型創(chuàng)造良好的時間條件。

短期來看， 考慮收入穩(wěn)定增長等因素，同業(yè)資產的調整需要一段較長的時間，因此未來基礎負債增長仍非常重要，可適當加大外幣業(yè)務的拓展力度，由于外幣流動性相對較寬松，外幣存貸比不納入監(jiān)管要求，在跨境套利業(yè)務的縮量， 以及匯率雙向波動等因素影響下，外幣融資需求疲軟，可以吸收外幣資金，通過掉期等工具將外幣資金轉換為人民幣資金來支持其龐大的同業(yè)資產規(guī)模。

中長期來看， 增加資產調節(jié)工具如資產證券化（ABS）的發(fā)展， 通過ABS優(yōu)化信貸資源的管理， 在資金成本上升背景下，將低收益按揭通過ABS工具出“貸款表”，避免存貸款利率倒掛，降低期限過度錯配風險，增加資產尤其是中長期資產的流動性。同時不良風險倒逼業(yè)務模式改變，需要一定的時間來適應，當前重心仍須控制持續(xù)上升的風險壓力，減緩資產質量對經(jīng)營成果的沖擊，為業(yè)務模式轉型創(chuàng)造良好寬松的環(huán)境。