*ST新業：現金流為公司“扛底”

韋順

今年5月份，*ST新業（600075）因為終止重組而連續6個跌停創出09年來的新低。而到目前為止，公司股價已經完全修復了連續跌停的跌幅。一般來說，由于恐慌盤已出，此類走勢有一定防御性。

另一方面，公司雖然冠名“ST”，凈利潤表現不如人意。然而，根據Wind咨詢數據并粗略估算，過去5年，公司的企業自由現金流量平均達到3億左右，股權自由現金流平均有2億左右，而公司股票目前市值是30億，這表明公司估值并不高。而且有充裕現金流支撐著公司經營的情況下，公司的經營風險比較可控。另外值得關注的是，投資大師巴菲特認為，投資者購買的股票其自由現金流要持續充沛，這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方面。

主業低迷而現金流充足

令投資者擔憂的是，公司主營的化工制品缺乏成長亮點。由于行業產能供大于求的問題日益突出，公司主營產品燒堿、聚氯乙烯的價格基本保持在低位運行，行業盈利能力下降，半數企業處于虧損局面，可以說，目前中國氯堿行業已進入盈利能力較低的艱難階段。

然而，記者注意到，自2012年到2013年，雖然公司連續兩年分別虧損0.77億和2.18億，但是公司現金流非常充裕，這兩年經營活動產生的現金流量分別為1.19億和4.03億，與凈利潤表現大相庭徑。

以上是公司經營環境最差的兩年，到了2014年，公司經營有所復蘇。截止今年9月30日，公司實現營業收入32.6億，較去年同期增長12.91%；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為-0.84億，同比增長34.15%；實現經營活動產生的現金流量凈額7.94億，同比增長358.84%，現金流大增主要是因為收入增加及收回處置分子公司往來款項。

通常這種收益一般卻擁有充足的自由現金流量的公司的老設備已經提取大量的折舊，而這些老設備短期內并不需要進行淘汰再重新購置新設備。另外這種公司可能花費較少的支出用于設備更新換代，所以還可以繼續享受稅收減免。

目前中國經濟已經逐漸過渡到中速增長階段，傳統行業將延續緩慢下滑的態勢，導致受經濟影響較大的化工行業缺乏長期增長動力。不過投資者還是可以關注以下幾個方面：

經營周期性復蘇

從公司財務數據上看，今年收入和凈利潤都結束了下滑并有所增長，其中第三季度扣非后凈利潤扭虧為盈。并且今年三季度預收賬款有4.26億，比去年同期大幅增長，雖然僅占了去年營收的10%多一點，但是也一定程度反應了公司經營的某些方面在好轉。此外就是短期貸款大幅下降，去年總體有10億多，今年第二季度是9.93億，而今年三季度只剩下4.54億，直接導致公司三季度財務費用驟降。

重組預期

今年5月份公司公告稱由于相關交易方標的資產出現短期內尚不能理順的事項而終止籌劃重大資產重組并承諾該公告日起6個月內不再籌劃重組事項。而直到目前，6個月承諾期已經過去，重組計劃有可能再次提上日程。公司的大股東是新疆天業（集團）有限公司，其持有公司股份約為1.9億股，占公司總股本比例為43.27%。在當前國資改革的背景下，新疆生產建設兵團作為一個特殊行政區劃單位，它下屬企業的改革一直是市場關注的焦點。隨著未來兵團改革的逐步推進，旗下的上市公司整合有望提速。

“摘星脫帽”概念

A股游資時常會對ST股的“摘星脫帽”概念進行炒作。目前來看，只要公司四季度不發生嚴重虧損，今年“摘星”基本可以敲定；此外公司今年剝離部分虧損資產，以及財務費用驟降，投資者可以關注明年的“脫帽”預期。

節水灌溉概念

今年9月，據財政部網站消息，2014年中央財政安排農業綜合開發資金15.50億元支持重點中型灌區節水配套改造項目建設，提高農業特別是糧食綜合生產能力。今年河南 、吉林 、遼寧等多地接連遭遇了63年來最嚴重的干旱。有分析認識指出，在大旱背景下，此次中央財政下撥15.5億元進行節水配套改造，對于提升農田抗旱能力將有積極的助推作用，對節水灌溉類上市公司將形成直接利好。作為兵團企業，公司長期致力于兵團節水事業的發展，節水成套滴灌設備的生產和推廣能力均居全國第一，是兵團建設全國節水灌溉示范基地重要孵化器。

另一方面，目前公司看好國際節水市場，國際節水市場準入門檻相對較高，優質優價，公司的品牌優勢得以充分發揮。目前，*ST新業與天業集團正在執行多個海外滴灌示范項目。