賺錢效應明顯轉差

魏鳳春

很少一件事情的開始就這么漫長。

滬港通終于走完了長達半年的準備期。無數次的調研和路演，成堆的報告，整版整版的新聞報道，無數人一遍遍溫習海外市場特征，不少人還換了嶄新的工作，不管滬港通情況怎樣，在它開始之前，它已經在A股留下了不可磨滅的印記。

由于開通時間的敲定大出部分悲觀市場參與者的預期——他們原本以為滬港通要推遲到明年——在上周，市場演繹了異常罕見的行情。金融股異軍突起，帶動大盤股明顯上漲，以軍工為代表的前期強勢板塊領跌，盡管上證漲幅超2%，市場賺錢效應卻明顯轉差。

那這周呢？

從滬港通直接受益標的——折價和“稀缺”標的的表現來看，4月公布之后只有一天的表現，此后兩三個月均較為沉寂，直到7月有了一次集中的漲幅并跑贏市場。但從8月初之后則重轉弱勢，并且，在“占中”出來之前即是如此。

與此同時，市場對滬港通的了解在漸漸加深，了解到長期資金不太可能第一天就不顧成本的沖進來，最早的一批投資者短期資金可能會更多，兩地投資者互猜底牌的現象會越來越明顯。應該說這樣的認識與當時滬港通直接受益標的的表現是一致的。

那7月以來市場的上漲，有沒有可能是借著滬港通的名義“掛羊頭賣狗肉”的結果呢？我們認為不太可能。市場最基礎的支持，是中國中長期問題的擔憂已經在趨向緩解。過去兩三年的市場已經反復證明，僅僅靠滬港通、僅僅靠經濟若有若無的“企穩”和猶抱琵琶半遮面的貨幣政策放松，是很難讓大盤出現如此可持續和大幅度的上漲的。

在這些背景下，對上周市場的理解就只能是借著滬港通開通時間超預期，進行了時間較短的炒作。快進快出的投資者占據了異常多的比例，在上周一，折價并不多的銀行以及業績相對較差的中等市值白酒股漲幅最大，它們的共同特點就是機構投資者持倉占比已經接近歷史上非常低的水平。從上周二開始，市場本質上就進入了盤整，在行為上，就是錯失了周一機會的投資者在后悔，在忙不迭的減倉小市值股票并期待能分上一杯羹，哪知道盛宴或許已經進行完了一大半。

這個理解也是我們對這周的看法，盡管從技術上看大市值、低市凈率的股票表現甚佳，但要防備它們在滬港通開閘后接盤力量不足的危險，而小股票經歷了猛烈的殺跌之后，已經更為“健康”，尤其是創業板已經進入較弱的區間。在這種情況下，從戰略上講，聲東擊西似乎是不錯的選擇。endprint