企業(yè)年金的風(fēng)險識別研究

黃誠

摘 要：企業(yè)年金內(nèi)在的復(fù)雜關(guān)系，使得企業(yè)年金運營過程中風(fēng)險鏈比較長，風(fēng)險面也比較大，從而使風(fēng)險管理相當(dāng)困難。企業(yè)年金主要面臨三大類風(fēng)險：與生存有關(guān)的風(fēng)險，與積累基金有關(guān)的風(fēng)險以及與制度有關(guān)的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；風(fēng)險類別；風(fēng)險管理

企業(yè)年金作為社會養(yǎng)老保障制度的重要支柱，目前在國內(nèi)外快速發(fā)展。企業(yè)年金在發(fā)展過程中面臨各種各樣的風(fēng)險。

研究風(fēng)險管理，首先要識別風(fēng)險。總的來看，企業(yè)年金主要面臨三大類風(fēng)險：①老年風(fēng)險；②投資風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險；③委托代理風(fēng)險、制度性風(fēng)險和操作性風(fēng)險。圖1為企業(yè)年金面臨的各類風(fēng)險及其內(nèi)在聯(lián)系。

1 與生存有關(guān)的風(fēng)險

老年風(fēng)險，一個養(yǎng)老金參加者比預(yù)期壽命生存時間長的話，就面臨生存風(fēng)險。因為，企業(yè)年金參加者是以個人賬戶余額為養(yǎng)老金發(fā)放基礎(chǔ)，當(dāng)他的壽命很長時，個人賬戶余額不足以支付他的養(yǎng)老金，就會面臨養(yǎng)老金中斷的風(fēng)險。

2 與基金積累有關(guān)的風(fēng)險

（1）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是指企業(yè)年金基金運營過程中，不良投資給企業(yè)年金基金帶來的損失。從實際運作的角度看，如果實際投資收益率低于預(yù)期收益率，投資損失就發(fā)生了。從投資工具看，股票的投資風(fēng)險高于債券的投資風(fēng)險，因為股票的投資收益變化更大。投資收益率的變化對積累型的企業(yè)年金影響比較大。積累的時間越長，投資收益率對基金積累價值的影響越顯著。

（2）利率風(fēng)險

利率變化影響著企業(yè)年金計劃的充足性。利率變化產(chǎn)生兩種形式的投資風(fēng)險：一種風(fēng)險與資產(chǎn)價格的變化有關(guān)，當(dāng)利率上升時，債券的價格則相對下降，而債券是企業(yè)年金基金主要投資的資產(chǎn)；另一種風(fēng)險是再投資風(fēng)險，投資回收的現(xiàn)金流，如果需要再投資的話，利率的下降，則會造成債券再投資收益率的下降。

（3）匯率風(fēng)險

為了規(guī)避一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險，企業(yè)年金基金國際性投資是一種有效措施，但國際上匯率變化就會給以外幣計價的國際投資帶來了匯率風(fēng)險。匯率每天都在變動，匯率受各國的經(jīng)濟(jì)、政治等各種因素的影響，匯率的變動有時非常劇烈，以外匯計價的企業(yè)年金資產(chǎn)價值變化也會相應(yīng)地劇烈。

3 與制度有關(guān)的風(fēng)險

（1）法律和政策風(fēng)險

法律和政策風(fēng)險是指由于法律和政策的調(diào)整，制度設(shè)計不足造成的風(fēng)險，或者組織內(nèi)部制度存在的漏洞或缺乏可操作性等原因?qū)е碌娘L(fēng)險。尤其在我國，企業(yè)年金發(fā)展的歷史不長，無論是政府監(jiān)管當(dāng)局，還是具體經(jīng)營管理企業(yè)年金的金融機(jī)構(gòu)來講，企業(yè)年金還是新生事物，相關(guān)的法律法規(guī)一直處于不斷修訂與完善當(dāng)中，法律和政策的不完善給企業(yè)年金帶來一定的風(fēng)險。

（2）道德風(fēng)險

道德風(fēng)險一般包括欺詐、不誠實或其它不實行為。企業(yè)年金受益人和管理機(jī)構(gòu)都存在道德行為。從經(jīng)營企業(yè)年金的機(jī)構(gòu)來看，發(fā)起人不能及時、足額地繳納企業(yè)年金費用，投資管理人的關(guān)聯(lián)性交易，管理人向受益人或監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供虛假投資報告，基金托管人擅自挪用基金等，都屬于道德風(fēng)險范疇。

（3）信用風(fēng)險

在我國，企業(yè)年金運營是以信托關(guān)系為基礎(chǔ)，在信托關(guān)系之下還存在受托人與其它管理機(jī)構(gòu)之間的委托關(guān)系，委托人與受托人之間，受托人與投資管理人、賬戶管理人、基金托管人之間，存在多層的和多類型的委托代理關(guān)系，參與企業(yè)年金運營的多主體性、契約的不完備性、治理機(jī)制的不完善性，以及實際操作人員素質(zhì)不高等很多因素，都會增加企業(yè)年金運營的信用風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1] 徐俊杰. 我國企業(yè)年金基金投資風(fēng)險管理研究[D] 長沙：湖南大學(xué) 2008：55-63.

[2] 粱慶文. 企業(yè)年金基金的風(fēng)險管理研究[D]. 天津：天津大學(xué) 2010：61-67.endprint

摘 要：企業(yè)年金內(nèi)在的復(fù)雜關(guān)系，使得企業(yè)年金運營過程中風(fēng)險鏈比較長，風(fēng)險面也比較大，從而使風(fēng)險管理相當(dāng)困難。企業(yè)年金主要面臨三大類風(fēng)險：與生存有關(guān)的風(fēng)險，與積累基金有關(guān)的風(fēng)險以及與制度有關(guān)的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；風(fēng)險類別；風(fēng)險管理

企業(yè)年金作為社會養(yǎng)老保障制度的重要支柱，目前在國內(nèi)外快速發(fā)展。企業(yè)年金在發(fā)展過程中面臨各種各樣的風(fēng)險。

研究風(fēng)險管理，首先要識別風(fēng)險。總的來看，企業(yè)年金主要面臨三大類風(fēng)險：①老年風(fēng)險；②投資風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險；③委托代理風(fēng)險、制度性風(fēng)險和操作性風(fēng)險。圖1為企業(yè)年金面臨的各類風(fēng)險及其內(nèi)在聯(lián)系。

1 與生存有關(guān)的風(fēng)險

老年風(fēng)險，一個養(yǎng)老金參加者比預(yù)期壽命生存時間長的話，就面臨生存風(fēng)險。因為，企業(yè)年金參加者是以個人賬戶余額為養(yǎng)老金發(fā)放基礎(chǔ)，當(dāng)他的壽命很長時，個人賬戶余額不足以支付他的養(yǎng)老金，就會面臨養(yǎng)老金中斷的風(fēng)險。

2 與基金積累有關(guān)的風(fēng)險

（1）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是指企業(yè)年金基金運營過程中，不良投資給企業(yè)年金基金帶來的損失。從實際運作的角度看，如果實際投資收益率低于預(yù)期收益率，投資損失就發(fā)生了。從投資工具看，股票的投資風(fēng)險高于債券的投資風(fēng)險，因為股票的投資收益變化更大。投資收益率的變化對積累型的企業(yè)年金影響比較大。積累的時間越長，投資收益率對基金積累價值的影響越顯著。

（2）利率風(fēng)險

利率變化影響著企業(yè)年金計劃的充足性。利率變化產(chǎn)生兩種形式的投資風(fēng)險：一種風(fēng)險與資產(chǎn)價格的變化有關(guān)，當(dāng)利率上升時，債券的價格則相對下降，而債券是企業(yè)年金基金主要投資的資產(chǎn)；另一種風(fēng)險是再投資風(fēng)險，投資回收的現(xiàn)金流，如果需要再投資的話，利率的下降，則會造成債券再投資收益率的下降。

（3）匯率風(fēng)險

為了規(guī)避一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險，企業(yè)年金基金國際性投資是一種有效措施，但國際上匯率變化就會給以外幣計價的國際投資帶來了匯率風(fēng)險。匯率每天都在變動，匯率受各國的經(jīng)濟(jì)、政治等各種因素的影響，匯率的變動有時非常劇烈，以外匯計價的企業(yè)年金資產(chǎn)價值變化也會相應(yīng)地劇烈。

3 與制度有關(guān)的風(fēng)險

（1）法律和政策風(fēng)險

法律和政策風(fēng)險是指由于法律和政策的調(diào)整，制度設(shè)計不足造成的風(fēng)險，或者組織內(nèi)部制度存在的漏洞或缺乏可操作性等原因?qū)е碌娘L(fēng)險。尤其在我國，企業(yè)年金發(fā)展的歷史不長，無論是政府監(jiān)管當(dāng)局，還是具體經(jīng)營管理企業(yè)年金的金融機(jī)構(gòu)來講，企業(yè)年金還是新生事物，相關(guān)的法律法規(guī)一直處于不斷修訂與完善當(dāng)中，法律和政策的不完善給企業(yè)年金帶來一定的風(fēng)險。

（2）道德風(fēng)險

道德風(fēng)險一般包括欺詐、不誠實或其它不實行為。企業(yè)年金受益人和管理機(jī)構(gòu)都存在道德行為。從經(jīng)營企業(yè)年金的機(jī)構(gòu)來看，發(fā)起人不能及時、足額地繳納企業(yè)年金費用，投資管理人的關(guān)聯(lián)性交易，管理人向受益人或監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供虛假投資報告，基金托管人擅自挪用基金等，都屬于道德風(fēng)險范疇。

（3）信用風(fēng)險

在我國，企業(yè)年金運營是以信托關(guān)系為基礎(chǔ)，在信托關(guān)系之下還存在受托人與其它管理機(jī)構(gòu)之間的委托關(guān)系，委托人與受托人之間，受托人與投資管理人、賬戶管理人、基金托管人之間，存在多層的和多類型的委托代理關(guān)系，參與企業(yè)年金運營的多主體性、契約的不完備性、治理機(jī)制的不完善性，以及實際操作人員素質(zhì)不高等很多因素，都會增加企業(yè)年金運營的信用風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1] 徐俊杰. 我國企業(yè)年金基金投資風(fēng)險管理研究[D] 長沙：湖南大學(xué) 2008：55-63.

[2] 粱慶文. 企業(yè)年金基金的風(fēng)險管理研究[D]. 天津：天津大學(xué) 2010：61-67.endprint

摘 要：企業(yè)年金內(nèi)在的復(fù)雜關(guān)系，使得企業(yè)年金運營過程中風(fēng)險鏈比較長，風(fēng)險面也比較大，從而使風(fēng)險管理相當(dāng)困難。企業(yè)年金主要面臨三大類風(fēng)險：與生存有關(guān)的風(fēng)險，與積累基金有關(guān)的風(fēng)險以及與制度有關(guān)的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；風(fēng)險類別；風(fēng)險管理

企業(yè)年金作為社會養(yǎng)老保障制度的重要支柱，目前在國內(nèi)外快速發(fā)展。企業(yè)年金在發(fā)展過程中面臨各種各樣的風(fēng)險。

研究風(fēng)險管理，首先要識別風(fēng)險。總的來看，企業(yè)年金主要面臨三大類風(fēng)險：①老年風(fēng)險；②投資風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險；③委托代理風(fēng)險、制度性風(fēng)險和操作性風(fēng)險。圖1為企業(yè)年金面臨的各類風(fēng)險及其內(nèi)在聯(lián)系。

1 與生存有關(guān)的風(fēng)險

老年風(fēng)險，一個養(yǎng)老金參加者比預(yù)期壽命生存時間長的話，就面臨生存風(fēng)險。因為，企業(yè)年金參加者是以個人賬戶余額為養(yǎng)老金發(fā)放基礎(chǔ)，當(dāng)他的壽命很長時，個人賬戶余額不足以支付他的養(yǎng)老金，就會面臨養(yǎng)老金中斷的風(fēng)險。

2 與基金積累有關(guān)的風(fēng)險

（1）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是指企業(yè)年金基金運營過程中，不良投資給企業(yè)年金基金帶來的損失。從實際運作的角度看，如果實際投資收益率低于預(yù)期收益率，投資損失就發(fā)生了。從投資工具看，股票的投資風(fēng)險高于債券的投資風(fēng)險，因為股票的投資收益變化更大。投資收益率的變化對積累型的企業(yè)年金影響比較大。積累的時間越長，投資收益率對基金積累價值的影響越顯著。

（2）利率風(fēng)險

利率變化影響著企業(yè)年金計劃的充足性。利率變化產(chǎn)生兩種形式的投資風(fēng)險：一種風(fēng)險與資產(chǎn)價格的變化有關(guān)，當(dāng)利率上升時，債券的價格則相對下降，而債券是企業(yè)年金基金主要投資的資產(chǎn)；另一種風(fēng)險是再投資風(fēng)險，投資回收的現(xiàn)金流，如果需要再投資的話，利率的下降，則會造成債券再投資收益率的下降。

（3）匯率風(fēng)險

為了規(guī)避一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險，企業(yè)年金基金國際性投資是一種有效措施，但國際上匯率變化就會給以外幣計價的國際投資帶來了匯率風(fēng)險。匯率每天都在變動，匯率受各國的經(jīng)濟(jì)、政治等各種因素的影響，匯率的變動有時非常劇烈，以外匯計價的企業(yè)年金資產(chǎn)價值變化也會相應(yīng)地劇烈。

3 與制度有關(guān)的風(fēng)險

（1）法律和政策風(fēng)險

法律和政策風(fēng)險是指由于法律和政策的調(diào)整，制度設(shè)計不足造成的風(fēng)險，或者組織內(nèi)部制度存在的漏洞或缺乏可操作性等原因?qū)е碌娘L(fēng)險。尤其在我國，企業(yè)年金發(fā)展的歷史不長，無論是政府監(jiān)管當(dāng)局，還是具體經(jīng)營管理企業(yè)年金的金融機(jī)構(gòu)來講，企業(yè)年金還是新生事物，相關(guān)的法律法規(guī)一直處于不斷修訂與完善當(dāng)中，法律和政策的不完善給企業(yè)年金帶來一定的風(fēng)險。

（2）道德風(fēng)險

道德風(fēng)險一般包括欺詐、不誠實或其它不實行為。企業(yè)年金受益人和管理機(jī)構(gòu)都存在道德行為。從經(jīng)營企業(yè)年金的機(jī)構(gòu)來看，發(fā)起人不能及時、足額地繳納企業(yè)年金費用，投資管理人的關(guān)聯(lián)性交易，管理人向受益人或監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供虛假投資報告，基金托管人擅自挪用基金等，都屬于道德風(fēng)險范疇。

（3）信用風(fēng)險

在我國，企業(yè)年金運營是以信托關(guān)系為基礎(chǔ)，在信托關(guān)系之下還存在受托人與其它管理機(jī)構(gòu)之間的委托關(guān)系，委托人與受托人之間，受托人與投資管理人、賬戶管理人、基金托管人之間，存在多層的和多類型的委托代理關(guān)系，參與企業(yè)年金運營的多主體性、契約的不完備性、治理機(jī)制的不完善性，以及實際操作人員素質(zhì)不高等很多因素，都會增加企業(yè)年金運營的信用風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1] 徐俊杰. 我國企業(yè)年金基金投資風(fēng)險管理研究[D] 長沙：湖南大學(xué) 2008：55-63.

[2] 粱慶文. 企業(yè)年金基金的風(fēng)險管理研究[D]. 天津：天津大學(xué) 2010：61-67.endprint