富邦股份：財務數據魅影重重 虛增利潤疲態初現

任遠

7月2日，富邦股份（300387）登陸創業板。由于新股資源稀缺，頭頂“化肥助劑第一股”光環，還兼具現代農業、新材料、環保、物聯網等時下熱門概念的富邦股份一經上市即受到市場資金的熱炒，連續拉出了8個一字漲停板。

彼時，上證指數依舊在2050點徘徊，創業板指數則見頂，一路下跌，擊穿多根均線。在信奉弱勢炒新無風險的A股市場，參與稀缺新股的炒作似乎是有賺不賠，一本萬利的投資之道。然而，爆炒之后，終究會價值回歸。對于中長期，甚至短期投資者來說，厘清公司的基本面，對于投資的決策、損益都是至關重要的。

上期，本刊曾連續刊出《富邦科技信披存諸多漏洞第二大股東疑為皮包公司》、《富邦科技IPO：高管欠薪只為做高利潤》、《富邦股份系列報道一：上游需求持續萎靡 募投項目前景存疑》等多篇報道，引發投資者的關注。當然，在上市前夜，富邦股份針對媒體的五大質疑進行了澄清。但記者注意到，對于投資者關心和媒體質疑的財務數據硬傷，公司依然沒有給出明確的答復。公司財務數據前后不一致，高管欠薪存做高凈利潤的嫌疑，卻還在逆勢擴產，這都讓公司未來的業績增長蒙上一層厚厚的迷霧。

財務數據相互打架

在上市前夜，富邦股份針對媒體五個質疑進行了集中澄清（注：以下括弧中為澄清內容）：核心技術人員缺失（技研人員占比三分之一）、人工成本數據存差異（統計口徑不一致）、大客戶業績不振影響募投項目產能消化（云天化巨虧對公司影響?。⒐緩U水廢氣影響村民且引發沖突（廢水達標排放未與村民打架）、第二大股東蹤跡成謎（公司正常經營）。

對于公司澄清的內容，記者無法確切地得知是否絕對真實。然而，記者注意到，對于媒體質疑的“上游需求持續萎靡，募投項目前景存疑”，以及財務數據存在的硬傷，公司卻選擇性的進行了回避。

如果說，募投項目的前景是公說公有理婆說婆有理，沒有經過時間的驗證終究是霧里看花，那么，對于白紙黑字的既定數據，顯然是不存在爭議的。業內人士表示，公司選擇性回避回復這些質疑，原因只有一個，那就是這些問題是真的有問題。

記者仔細研讀了公司2012版和2014版的招股說明書，經過仔細比對，發現在兩個版本的招股說明書中，多項數據存在“掐架”的怪相。

在2012版的招股說明書中，公司2011年末的貨幣資金為7421萬元，而在2014年的招股意向書中，2011年貨幣資金變更為5790萬元。應收票據的數據同樣存在這樣的問題，2012版招股說明書中披露的數據顯示，2011年公司應收票據為4539萬元，而2014版則變為6171萬元。

在經營活動產生的現金流量中，兩個版本招股說明書中2011年數據也存在較大差異。2012版的招股說明書中顯示，2011年，公司經營活動產生的現金流量表中，銷售商品、提供勞務收到的現金為2.65億元，2014版中則變為2.32億元。同年，在購買商品、接受勞務支付的現金項中，2012版招股說明書中為1.88億元，2014版則為1.65億元。由于大量數據被變更，最終導致2011年公司經營活動產生的現金流量凈額在2012和2014兩個版本的招股說明書中分別為1405萬元、2355萬元，相差高達950萬元。為何在同樣2011年中，公司2個版本的招股說明書中數據會存在如此差異？

此外，公司的一組營業收入數據和國家統計局的數據大相徑庭。招股說明書顯示，公司2009年至2011年的營業收入分別為1.71億元、2.12億元和2.65億元。這本來沒有什么可以質疑的。然而，記者注意到，招股說明書上的數據與公司上報給統計局的數據大相徑庭。國家統計局規模以上企業直報數據顯示，富邦科技2009年1-11月營業收入為17432.4萬元；2010年1-11月主營業務收入為24602.7萬元。也就是說，在2009年和2010年兩年內，不考慮12月份營業收入，僅1-11月的營業收入就比招股書上的全年數字分別多出269.57萬元和3346.38萬元。如果將當期12月份的營業收入計算在內，那數據必然會進一步放大。

業績增長存虛增嫌疑

本刊在《富邦科技IPO：高管欠薪只為做高利潤》一文中即對公司利用扣發薪水的方式推高凈利潤的做法進行了披露。一位接近富邦科技高層的知情人士對記者表示，從2013年起，公司高管就只發放75%的薪水，剩下的部分都做凈利潤，等上市之后再進行發放。

或許，被扣發薪水的很可能還不只限于高層。招股說明書顯示，2009年-2013年公司應付職工薪酬分別為180萬元、295萬元、486萬元、475萬元和453萬元。其中，2009年至2011年期間，短短兩年，公司應付職工薪酬增加增加了1.7倍。

2011年至2013年，公司應付職工薪酬逐年下降，但公司的凈利潤與經營現金流開始變得有悖常規。數據顯示，2011年-2013年公司凈利潤分別為4488萬元、5463萬元和6004萬元，而經營活動產生的現金流量凈額則分別為1405萬元、4410萬元和1992萬元?，F金流明顯低于同期凈利潤，其中2013年公司凈利潤同比增長的同時，現金流卻反而出現明顯下滑。

上述業內人士指出，從以往的經驗來看，凈利潤和經營性現金流常年存明顯差異意味著該段時期內公司業績增長存在“虛增”的成分。

據富邦股份披露，公司預計2014年1-6月營業收入較2013年同期下滑0-20%，凈利潤同比下滑15%-20%。業績持續數年“增長”后，2014年富邦股份迎來業績的“拐點”，上市首年業績下滑，似乎已成定局，而這些只不過是公司過往諸多病癥的集中爆發而已，業績的下滑或許僅僅只是開始。

對于公司存在的其他諸多問題，本刊將繼續密切關注，并進行深入報道，請讀者保持關注。