基于風險調整EVA的銀行績效評價研究

張其廣

隨著內部改革和外部開放的不斷加深，為了更好地應對來自外商銀行的挑戰，我國商業銀行需要加強控制經營風險和不斷優化資產質量，力爭成為具有世界先進管理體系和國際競爭力的商業銀行。因此，如何客觀地對商業銀行的經營業績進行評價，并以此為基礎判斷商業銀行的投資價值，成為資本市場亟待解決的問題。在這樣的經濟環境下，EVA（Economic Value Added,經濟增加值）價值管理體系越來越受到現代商業銀行的關注。

國內外商業銀行的實踐證明，EVA是一種有效的銀行業績衡量指標。Uyemura等人（1996）發現EVA指標對MVA的解釋優于傳統指標。Namba（2003）發現EVA可以把銀行的財務狀況與股東價值創造緊密聯系在一起。Fiordelis和 Molyneux（2005）發現，EVA指標比傳統指標更能有效解釋銀行的市場價值創造能力。曲偉功（2010）、莊霄威和長青（2011）提出了將EVA和BSC結合起來構建綜合績效評價體系。林文杰等（2011）引入了基于風險調整的EVA測算模型，體現出風險在銀行管理中應有的重要性。王曉亮、郭擁莉（2013）發現將EVA作為商業銀行的業績評價指標更符合股東價值最大化的目標。因此，將EVA價值管理體系引入到商業銀行的績效評價中，能夠促進經營管理效率的提高和實現銀行的可持續發展。對全面提升銀行的市場競爭力，以及實現商業銀行經營理念和經營方式的轉變都具有重要意義。

一、我國商業銀行績效評價方法的演進

2000年，人民銀行制定《國有獨資商業銀行考核評價辦法》，對國有獨資商業銀行等七類金融機構貸款質量、盈虧狀況等真實性展開了檢查。考核評價選取了反映資產質量、盈虧能力、流動性和資本充足率等四個方面的定量指標，督促銀行通過自身努力提高經營業績。

2004年，中國銀監會為了系統地分析、識別股份制商業銀行存在的風險，參照國際通行的“駱駝”（CAMEL）評級方法，結合我國股份制商業銀行的具體情況，頒布了《股份制商業銀行風險評級體系（暫行）》，從定性和定量兩個方面對股份制商業銀行的風險形態和內在風險控制能力進行量化考評。

隨著中國銀行和建設銀行進行股份制改革試點，按照“分類監管”的原則，銀監會頒布了《關于中國銀行中國建設銀行公司治理改革與監管指引》，從經營績效、資產質量和審慎經營等三個方面設置考核指標對中建兩行進行考評，該考評體系突出對資本約束和資產質量考核。

可以看出，目前我國尚沒有一套完整的適用于所有商業銀行的財務績效評價體系，對商業銀行的評價大多是為了滿足政府監管需要而制定，而對經營性績效的評價不夠。隨著我國銀行股份制改革的不斷進行，股東價值最大化越來越成為上市商業銀行的首要經營目標。目前我國商業銀行的績效評價很大程度上局限于傳統的財務數據，評價重點傾向于存貸款、利潤和資產收益率等財務指標，而對風險管理和價值創造能力的評估重視程度不夠。實際上，創新能力是決定銀行未來績效高低和競爭力強弱的關鍵因素，績效評價體系中必須要包含能夠推動銀行金融創新的指標，這樣才有利于實現商業銀行的可持續發展。

EVA價值管理體系則剛好能夠彌補傳統績效管理模式的缺陷，幫助建立和完善以股東價值最大化為目標的我國上市商業銀行價值管理體系。首先，EVA將銀行管理層和經營者的利益與股東的利益有效地統一起來，很好地實現了“激勵相容”，這為建立健全分工明確、激勵到位的現代企業制度提供了重要基礎。其次，EVA測算模型十分重視經濟資本，而其計算基礎就是風險資產的計量，因此EVA指標的引入是提高商業銀行風險管理能力和資本質量的一個有效途徑。最后，EVA指標可以直接反映銀行創造價值的增減情況，也是衡量股東價值最大化的有效指標。因而將EVA指標引入我國商業銀行績效評價體系有助于建立股東價值最大化為核心的價值管理，對我國商業銀行具有極強的理論價值和實踐意義。

二、基于風險調整EVA的處理

根據思騰思特公司給出的公式，傳統EVA測算模型可以表述為：

其中，NOPAT為稅后凈營業利潤；TC為資本總額，包括債務資本和權益資本；WACC為加權平均資本成本。從公式可以看出，只有當稅后凈營業利潤大于資本成本時，EVA才為正數，表示股東價值增加；當EVA為零或者負數時，表示企業進行的經營活動并沒有為股東創造價值。

傳統EVA的測算模型存在以下幾點問題：（1）不能反映與長期負債和投資策略相關風險，（2）在進行未來現金流折現時沒有考慮未來收益的分布情況，（3）以平均加權資本成本作為折現率不能反映外界風險和投資風險的變化。針對以上問題，本文引入基于風險調整的EVA測算模型，將EVA的值看作是從t到t+1時期變化而來的一個隨機變量，用銀行市場價值的波動情況來反映商業銀行的風險，結合風險效用函數，將風險因素納入EVA測算模型。

假設投資者是風險厭惡者，企業的市場價值V=V0+△V,其變化△V服從均值為μ、方差為α2的正態分布，結合風險厭惡函數

可以得到風險調整后的市值和EVA測算模型為：

結合傳統EVA測算模型，可得到其與風險調整后的EVA值之間的關系如下：

其中，Rf為無風險利率，Re為權益資本成本率，β為權益資本占總資本的比重，α為絕對風險厭惡系數，其計算公式為：

μr，σR分別是企業報告期研究行業股市的總收益率的均值和波動值。

三、實證結果

（一）稅后凈營業利潤（NOPAT）的計算

NOPAT一般等于稅后凈利潤加上利息支出，它實際上是企業全部資本的稅后投資收益，反映企業資產的盈利能力。對商業銀行而言，吸收存款是其最基本的業務，因此存款利息支出被視為營業成本而非融資成本，在計算稅后凈營業利潤時要扣除；而銀行發行的債務證券的利息支出則作為融資成本，在計算稅后凈營業利潤時不用扣除。由于EVA計算的是“經濟利潤”，因此計算NOPAT時需要在會計利潤的基礎上進行一定的調整。因此，稅后凈營業利潤=凈利潤+（資產減值準備、貸款呆賬準備、公允價值變動損益）本年變化數+已發行債券利息費用支出-（營業外收入-營業外支出）*（1-稅率）+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產。

以國內某銀行為例，2013年該銀行的稅后凈利潤計算結果見表1:

表1 某銀行2013年稅后凈利潤 （單位：人民幣百萬元）

（二）資本總額（TC）的計算

資本總額指企業經營實際占用的資本，包括債務資本和股東投入。商業銀行的負債主要來源有兩類：一類是像客戶存款、同業拆借、應付款項等日常經營活動形成的負債，另一類是發行債務證券形成的負債。在計算資本總額時，債務資本指銀行的主動負債，包括普通金融債券、次級債券、可轉換債券和混合資本債券等。與NOPAT一樣，在計算權益資本的時候也需要進行相應的會計調整。因此，商業銀行的資本總額=股東權益+（呆賬準備、資產減值準備）年末余額-（營業外收入-營業外支出）*（1-稅率）-遞延所得稅借方余額+主動負債。

（三）加權平均資本成本（WACC）的計算

根據加權平均資本成本的計算公式，影響企業加權資本成本的主要有債務資本成本、權益資本成本和資本結構。對商業銀行而言，債務資本成本即發行債務證券的約定利率，具體取值可以直接從其財務報告中獲取。由于EVA是站在投資者角度對企業的價值創造能力進行評價，因此權益資本成本是指股東投入資本的機會成本而非商業銀行向股東支付的股本分紅。本文采用資本資產定價模型（CAPM）來計算權益資本成本。CAPM的公式為：R=Rf+β（Rm-Rf），其中R表示一項投資組合的預期收益率；Rf表示無風險資產的收益率；β代表投資組合的收益率對市場波動的敏感性，用來衡量該項投資組合的非系統風險；(Rm-Rf)表示風險溢價。

表2 2013年某銀行資本總額 （單位：人民幣百萬元）

在確定無風險收益率時，思騰思特公司在計算2001年中國上市公司的EVA時，使用的是上海證券交易所當年最長期限的國債年收益率；國內一些文獻大多采用一年期的定期整存整取利率代替；還有一些使用五年期國債到期收益率作為無風險利率。為了保證數據的一致性，本文的無風險利率以及各家銀行的β值均從RESSET金融數據庫中獲取。計算結果如表3所示：

表3 2013年某銀行加權資本成本

(四)基于風險調整的EVA的計算

從前文基于風險調整的EVA的計算公式：

可以看出，計算的關鍵是獲取每家銀行以及整個銀行業當年的收益率及波動率。同樣，為了保證數據的一致性，這些數據也從RESSET金融數據庫中獲得。其中，銀行的收益率是年收益，波動率是日收益波動率的年度數據，行業的收益率通過計算上市銀行指數年收益率的平均值得出，行業的波動率使用上市銀行加權移動平均指數波動率。根據這些數據，可以計算得出該銀行2013年風險調整后的EVA值。

表4 2013年某銀行風險調整的EVA值（單位：人民幣百萬元）

四、結論

第一，基于風險調整的EVA的商業銀行財務績效評不僅能夠衡量商業銀行的盈利能力和運營效率，而且更加突出對風險管理、價值創造和長期發展能力的重視，因此具有較大的實用價值。

第二，加強EVA戰略理念建設。首先要使銀行的高級管理人員理解和支持EVA理念，再通過學習培訓，加深員工對EVA的理解，從而建立起以EVA為核心的績效評價體系，并將EVA價值創造的理念貫穿于銀行經營管理的整個過程。

第三，通過構建基于風險調整的EVA的財務績效評價體系，商業銀行可以更加有效地進行風險管理和資產管理，同時更加合理地進行資源配置，使股東財富最大化。

[1]Fiordelisi F,Molyneux P,Neal D.Shareholder value in European banking[D].University of Wales,Bangor(Business and Regional Development),2005.

[2]MichaelT.Namba,An Economic Approach to Bank Performance and Value Creation,http://www.wib.org/wb_articles/valuejun03,2003.

[3]Uyemura,D.G.，Kantor,C.C.,and J.M.Pettit，EVA for Banks Value Creation,Risk Management,and Profitability Measurement [J].Journal of Applied Corporate Finance,1996(2):94-113.

[4]林文杰,吳博,孔顏.基于風險調整的EVA測算模型的探討[J].商場現代化,2011(16):128-130.