國有企業并購動機管理和風險防范

殷建兵

摘 要：與西方發達國家企業并購動機相比，我國國有企業并購動機獨具特點、獨具風險。本文揭示了我國國有企業并購動機、成因進行分析，并針對性地提出解決對策。

關鍵詞：并購；風險；管理

一、國有企業并購動機和原因分析

從并購的驅動力來源角度可分三類：

（一）外部利益相關者驅動型。我國國有企業外部利益相關者主要是具有社會管理者和國有企業所有者雙重身份的各級政府。這種二元對立的角色沖突，形成了國有企業并購的外在壓力。并購中，政府處于主動地位、企業處于被動地位。具體又分三類：一是國家戰略導向型。由國家層面主導，主要是滿足國家戰略資源、設備、技術和市場需求，例如：石油、煤炭等。二是政府政策導向型。由地方政府和主管部門推動，主要是為消除企業虧損、推動企業改組、調整產業結構、獲取優惠政策。三是政府自身利益導向型。政府尤其是地方政府自身也是利益主體，尤其是在當今考核制度不完善的情況下，為完成GDP、社會固定資產投資總額等考核指標，以提升地方政府政績、改善形象。政府以國有資產所有者身份強力推動企業并購。

（二）內部利益相關者驅動型。企業中，能夠發揮較大作用的內部利益相關者主要是高層管理者。西方企業并購也存在管理者利益動機。但是，由于我國國企所有者懸空、企業治理制度不完善，形成我國國企管理者利益動機難以遏制的強大內在張力。近年來，國有企業逐漸引入高管持股、年薪等激勵措施，高層管理者持股比例、數量、年薪與企業規模出現明顯的正相關。企業規模擴張能夠為高層管理者帶來直接個人效用。導致企業并購，個人或小集團利益成為重要的甚至決定性考量因素。并購中，政府缺乏監管、企業管理者處于主動地位。具體又可分三類：一是行政級別訴求驅動。由于歷史、政治原因，我國國企按照隸屬關系和企業規模對應相應行政級別，與此相應的政治待遇和發展空間不同。二是物質利益訴求驅動。經營大企業比小企業能夠給管理當局帶來高薪、職務消費甚至暗箱操作、貪腐利益等巨大物質利益和操作空間。三是外在形象訴求驅動。由于民族文化和心理原因，大多中國人都有追求高、大、全的潛在心理訴求。加之專制思想殘余、所有者缺位、企業治理結構不完善，高層管理者容易產生視國企如個人所有的潛在心理。并購比內部積累更容易迅速實現規模擴張，在諸多心理因素驅動下，高層管理者大多熱衷于通過并購建立自己的“企業帝國”，甚至不惜向目標企業支付過高溢價。

（三）企業成長內在需要驅動型。這一動因主要是企業追求利潤最大化的內在驅動。目的是獲得規模經濟效應、協同效應、多元化經營以實現利潤最大化和分散風險。

二、國有企業并購動機管控和風險防范

我國國企獨特的并購動機，決定了不同于西方成熟市場經濟條件下企業并購的獨特風險。這就要求必須對我國國企并購動機進行嚴格管理，從源頭上控制乃至消除并購風險。企業成長內在需要驅動型動因是企業自身發展客觀需要，和西方成熟市場經濟條件下的并購動因較為符合，只要通過客觀審慎的科學論證和評估以及后續的并購整合，就能夠較好地規避潛在的風險。然而，內外部利益相關者驅動型這兩種風險，是我國國企比較特殊的風險，相對比較復雜，重點應從以下幾個方面加以防范和解決：

（一）要轉變政府職能、實現政企分離。要進一步深化政治經濟體制改革，除部分關系國家戰略和民生行業外，應政府弱化經濟職能，將企業經營管理權交給企業，尊重市場、尊重企業主體地位。推動國有資本有序退出競爭性領域，優化國有經濟布局和產業結構調整。在并購中，明確政府作為制度、政策制定者和協調者的角色。從經濟布局和結構調整的戰略層面加強國企并購的組織、協調和管理。完善相關法規，確保國企并購公開、公平、公正。

（二）樹立正確政績觀。完善政府績效評價與激勵機制，解決行政層次中的委托代理沖突，抑制地方政府“自利”沖動。

（三）進一步明晰企業產權，加強出資人監管。深化國有資產體制改革，強化各級國資委作為國有資產出資人的履職意識，理順產權關系，推動企業以市場為導向并購重組，解決同業無序競爭和企業關聯交易問題。加強國企并購審核，防止盲目擴張。

（四）完善國企內部治理結構，建立內部有效制衡的現代企業治理制度。通過優化股權結構、引入多元投資主體、獨立董事制度等措施完善國企內部有效的監控和制衡制度體系，完善法人治理結構，防止“內部人控制”。

（五）培育完善成熟的資本和要素市場。大力發展合規高效的資本市場、產權交易市場、職業經理人市場、中介機構市場，消除區域壁壘、解決信息不對稱問題，為并購提供優質要素和服務。

總之，我國國企并購動機混雜了政治、經濟、歷史、文化、心理等諸多因素，具有政府主導性、盲目性和投機性。減少和消除不合理及投機并購動機是保障真正意義的企業并購和防范企業并購風險、提高并購績效的基礎。因此，必須將產權制度改革、企業治理結構完善、并購市場建立等改革不斷引向深入。

參考文獻：

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