藥店行業 外延整合正當時，處方外流長邏

藥店行業 外延整合正當時，處方外流長邏

中國藥店處于整合階段，尚存較大增量空間。藥店行業2009～2017年8年復合增長率增速約11%，預計終端銷售規模約3723億元，同比增速約10%。行業集中度低，CR10=16.8%，遠低于美日等市場，外延整合尚處在較早期階段，未來空間較大。另外，市場分散，地方割據，省份間差距較大，也為整合提供了基礎。

日本處方外流利好院邊店，中國處方外流正在進行時。反觀日本，“醫藥分家”和“處方外流”推動了日本零售藥店行業的大發展。目前，處方外流將是伴隨中國醫藥零售行業的更長期邏輯，短期空間預計翻倍，長期空間預計與醫院端藥品收入體量相同（約萬億），未來長期值得期待。

投資建議：中國醫藥零售行業仍然處在整合初期階段，體現為市場集中度較低、各地區差異較大、連鎖龍頭增速較高等特征。我們提出投入資本金回報率大于資本加權平均成本的評價指標，認為當資本金回報率大于資本加權平均成本時藥店行業為“創造價值階段”;反之，為“毀滅價值階段”。目前外延整合仍然是中國醫藥零售行業的主要邏輯，長期來看處方外流將提供較大市場空間。我們建議配置藥店行業龍頭企業益豐藥房、老百姓、一心堂、大參林、國藥一致等。

（國金證券）

電子行業? 5G將成為產業新一輪升級的起點

電子行業作為整個科技行業的基礎，構建起了全世界的IT基礎設施，硬件終端等“硬”基礎環境。5G以及由延伸出的物聯網將有利于提升整個社會效率，支持5G發展將需要硬件終端的大創新，5G帶來的創新將是電子行業成長的主要驅動力，從基站天線、元器件、濾波器等泛射頻領域都將迎來重大的變革機遇。

印制電路板：基于效率和成本優勢，印制電路板產業伴隨全球電子產業往國內轉移的大趨勢持續轉移，目前中國區域產值已為全球最大。印制電路板新的行業機會將來自于5G建設的行業紅利，扎根中國自主品牌強勁需求土壤，國內企業有望彎道超車。

激光加工與安防行業：激光加工產業以提升生產效率為導向持續創新帶動行業快速增長，同時國產替代逐步往上游延伸，國內具有自主可控的龍頭企業將享受行業增長和進口替代雙重驅動力。安防行業增速放緩，融合AI賦能物聯是下一個趨勢。進一步打開B端和C端市場，強者恒強依然是安防行業的主旋律。

半導體行業：半導體行業整體雖然進入了下行周期，但是仍然可以從行業中上游尋找競爭格局相對穩固的產業鏈環節，主要包括大硅片、存儲器和功率半導體三大板塊。上游的設備和材料國產替代邏輯進入實證階段。

LED行業：LED進入去庫存、去產能，2019年需求端有望回升，面板行業產能過剩，2019年年中供給端進一步出清，同時上游材料國產化進入實質性階段。

投資建議：深南電路、潔美科技、銳科激光、大族激光、?？低暋姽煞?、飛榮達。

（國信證券）