論保險公司負債的公允價值評估問題

□（上海大學(xué) 上海200444）

通常認(rèn)為，保險負債的公允價值，是指對保險公司的保險責(zé)任的一種公平的、能夠被交易各方承認(rèn)和接受的評估價值。它實質(zhì)上是公允價值會計針對保險行業(yè)的特殊情況而對保險負債采用的評估價值。國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）下屬的保險指導(dǎo)委員會將公允價值定義為：“在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進行資產(chǎn)交換或負債清償?shù)慕痤~。特別對于保險負債，公允價值是在評估當(dāng)日將保險責(zé)任轉(zhuǎn)移給第三方承擔(dān)而不得不向其支付的金額。”

一、保險負債公允價值評估的方法

（一）市價法。如果金融工具能夠在一個足夠的深度、廣度和開放程度的市場中進行交易，金融工具的市場價格就是其公允價值。例如保險公司絕大部分的資產(chǎn)由現(xiàn)金、銀行存款、債券、股票或證券類基金等組成，這些資產(chǎn)都可以直接從公開交易的市場上觀察到其市場價值，因此保險公司的公允價值的計量相對非常容易，市場價值即為資產(chǎn)的公允價值。

（二）復(fù)制法。有些保險產(chǎn)品同其他金融產(chǎn)品很類似，特別是保險風(fēng)險非常低的投資性產(chǎn)品，例如保險風(fēng)險不顯著的遞延年金、投資連結(jié)保險等，使用一些可公開交易的金融工具可以大體復(fù)制出該負債的現(xiàn)金流。

（三）現(xiàn)值法。如果市場價格不可用并且無法使用可交易的金融工具來復(fù)制現(xiàn)金流，則用未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值來估計金融工具的公允價值。對于絕大部分的保險公司負債而言，現(xiàn)值法是最可行、最常用的方法。

二、使用現(xiàn)值法估計保險負債的公允價值

（一）直接估計法。考慮到為了直接估計負債的公允價值，那么負債的公允價值是合同本身所涉及的所有賠付的價值，因此，它把保險公司的負債從保險公司的具體經(jīng)營中提出來單獨考慮，其公允價值或者說市場價值只與保險合同本身有關(guān)，而與保險公司的資產(chǎn)以及經(jīng)營狀況無關(guān)。直接法主要有兩種估計方法。

1.調(diào)整貼現(xiàn)率。即直接把在保單下可能發(fā)生的一系列現(xiàn)金流貼現(xiàn)到當(dāng)前時刻的現(xiàn)值作為負債的市場價值，貼現(xiàn)利率由反映現(xiàn)金流時間價值的無風(fēng)險利率和作為承擔(dān)風(fēng)險的補償兩部分組成。但是，對保險公司來說，它是負債經(jīng)營，屬于負債市場，而大多數(shù)負債無法找到完全可比的產(chǎn)品，因此，必須考慮用別的方法來確定合適的風(fēng)險利差，可以直接對各種復(fù)雜的風(fēng)險進行建模，將它們體現(xiàn)為對未來現(xiàn)金流的影響，而不是用貼現(xiàn)利率來反映。

資本成本法是一種典型的直接調(diào)整貼現(xiàn)率的方法，其基本的思想是，投資者的預(yù)期回報與其承擔(dān)的風(fēng)險成正比，預(yù)期回報越高，承擔(dān)的風(fēng)險就越大。可以用資本回報和風(fēng)險水平之間的關(guān)系來確定負債的風(fēng)險利差。在理想狀況下，假設(shè)某公司的負債無風(fēng)險，即負債的公允價值就是按照無風(fēng)險利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值，期間無現(xiàn)金流變化，無稅和資本的流入與流出。則有：

其中E、A、L，都是以公允價值表示的保險公司的權(quán)益、資產(chǎn)和負債，rf為無風(fēng)險收益率。這時，資本回報率=ΔE/E=rf，說明當(dāng)負債無風(fēng)險的情況下，保險公司的投資E不承擔(dān)任何風(fēng)險。

但是在現(xiàn)實中，保險公司的投資往往面臨各種風(fēng)險，如精算風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等，所以保險公司要求的資本回報率將從rf上升到rE。推導(dǎo)過程如下：

可以看出，負債的風(fēng)險利差rL要比無風(fēng)險利率rf小，其差值依賴于資本與負債的比例和市場的資本回報率（rE）。因此，如果能夠獲得持有類似的資產(chǎn)/負債的市場持有人的相關(guān)數(shù)據(jù)就能夠推導(dǎo)出rL，從而也就可以結(jié)合負債的現(xiàn)金流狀況貼現(xiàn)推導(dǎo)出負債的公允價值。

2.調(diào)整現(xiàn)金流/期權(quán)定價法。期權(quán)定價法又稱為“多重情景法”，這種方法的實質(zhì)是估計現(xiàn)金流可能發(fā)生的各種情景，然后通過一定的方法折現(xiàn)，來對未來現(xiàn)金流進行估值。這種方法一般適用于利率敏感型負債。

（二）間接估計法。所謂間接估計負債的公允價值，是指首先估計資產(chǎn)和所有者權(quán)益的市場價值，二者的差額就得到負債的公允價值。

間接法把保險公司的負債看作保險公司經(jīng)營整體的一個組成部分，負債的市場價值等于公司的資產(chǎn)價值減去公司本身的市場價值。假設(shè)存在潛在的投資者欲購買該保險公司，其買價就是該保險公司的市場價值，它由公司未來可分配盈余的現(xiàn)值決定，然后用資產(chǎn)的市場價值減去未來可分配盈余的現(xiàn)值即購買價格就得到該保險公司負債的市場價值。即：

其中MVL表示公司負債的市場價值，MVA表示公司資產(chǎn)的市場價值，而MVE表示公司未來可分配盈余的市場價值，間接法的核心就是計算這一項。

利用間接法評價負債公允價值的具體步驟是：首先，在隨機經(jīng)濟情境下產(chǎn)生期望未來現(xiàn)金流，其中要考慮支持資產(chǎn)的投資收益、會計準(zhǔn)則調(diào)整、所得稅和風(fēng)險資本需求；其次，按照風(fēng)險調(diào)整后的資本成本折現(xiàn)未來現(xiàn)金流（可分配盈余），求均值后得到可分配盈余的現(xiàn)值；資產(chǎn)的市場價值扣除遞延稅收負債后減去可分配盈余的現(xiàn)值即得到負債的公允價值。

對于確定保險公司負債的公允價值的方法——直接法和間接法，如果假設(shè)設(shè)置具有一致性的話，這兩個方法本質(zhì)上是等價的。

三、保險負債公允價值評估的作用

采用公允價值計量保險負債是消除或減少會計錯配、提供高質(zhì)量會計信息的要求。作為金融市場的重要參與者，保險公司往往持有大量的投資組合和衍生工具，其資產(chǎn)負債表中的大多數(shù)資產(chǎn)都采用公允價值計量，而資產(chǎn)負債表對應(yīng)的負債一方未反映現(xiàn)行利率的變化，采用了各種不同的計算基礎(chǔ)，這實際上人為地扭曲了保險公司的利潤和權(quán)益等相關(guān)信息。具體來說，負債的公允價值評估對保險公司有著以下幾方面作用：

（一）績效評估的基礎(chǔ)。減輕會計錯配問題的另一辦法是對負債進行公允價值評估。在市場利率頻繁變化的環(huán)境下，現(xiàn)行會計系統(tǒng)對負債評估僅僅報告其賬面價值，不能反映保險公司真實的風(fēng)險、收益情況和公司經(jīng)濟價值的變化。保險負債的公允價值評估將克服現(xiàn)行財務(wù)報告對公司價值的扭曲，揭示公司的真實業(yè)績，財務(wù)報表的使用者以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營管理，更有可能提高公司價值。

（二）資產(chǎn)負債管理的基礎(chǔ)。資產(chǎn)負債管理建立在兩個基礎(chǔ)之上：第一，資產(chǎn)負債管理采用公司實際經(jīng)濟價值，即資產(chǎn)現(xiàn)金流減去負債現(xiàn)金流。因此以歷史成本為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)會計對公司價值的衡量不適用于資產(chǎn)負債管理。第二，資產(chǎn)負債管理的中心目的是管理公司實際經(jīng)濟價值對市場利率變化的敏感度，因此公司應(yīng)該控制或管理市場利率對公司價值的影響程度。要實現(xiàn)這兩個基礎(chǔ)，就必須對負債進行市場定價。報告保險公司負債的公允價值、建立以公允價值為基礎(chǔ)的財務(wù)報表，將使得保險公司資產(chǎn)負債管理過程與公司財務(wù)報告趨于一致。

（三）新產(chǎn)品定價的基礎(chǔ)。許多保險產(chǎn)品都包含內(nèi)嵌期權(quán)，例如保單貸款期權(quán)、投保人的退保期權(quán)等。實務(wù)中許多公司都是在假定利率和保單持有人行為不變的基礎(chǔ)上確定保費，并沒有對內(nèi)嵌期權(quán)給予足夠的重視。但是，自20世紀(jì)90年代以來，市場利率頻繁改變，保單持有人頻繁行使這些內(nèi)嵌期權(quán)。傳統(tǒng)的定價方法不能完全反映出內(nèi)嵌期權(quán)的價值，加大了公司定價風(fēng)險。易變的市場利率也促使保險業(yè)使用負債的公允價值評估方法對其新業(yè)務(wù)進行定價。

（四）用VAR方法進行風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。為了保證資金的安全性和盈利性，建立全面、有效的風(fēng)險管理系統(tǒng)對公司是非常重要的。近年來，保險公司普遍運用在險價值對市場風(fēng)險進行衡量和控制。而VAR方法是建立在市場價值基礎(chǔ)之上的，保險負債公允價值評估支持保險公司的VAR管理過程。

四、保險公司負債的公允價值評估應(yīng)注意的問題

（一）保險風(fēng)險的公允價值調(diào)整。在計算保險負債的公允價值時，困難之一就是如何決定一個合理的風(fēng)險調(diào)整。在缺乏市場的時候，可以應(yīng)用本文所述的方法來獲得保險負債的風(fēng)險市場價值。

（二）信用風(fēng)險在評估中的考量。信用風(fēng)險主要從增加投資風(fēng)險或降低資本水平兩方面對負債的公允價值產(chǎn)生影響。投資風(fēng)險的上升導(dǎo)致投資回報上升，從而增加了負債評估率rf并降低負債的價值。資本比率E/L的下降同樣增加負債評估率從而降低負債的價值。

（三）保險負債的公允價值的局限性。第一，公允價值評估非常復(fù)雜。首先，需要確定建立在各種精算假設(shè)之上的現(xiàn)金流。其次，需要用經(jīng)濟情景產(chǎn)生器來產(chǎn)生利率經(jīng)濟情景。最后，它是建立在復(fù)雜的精算模型之上。此外，保險負債公允價值評估太耗時間，對于某些假設(shè)太過敏感。第二，公允價值評估的成本高。對保險價值進行公允價值評估需要上萬次的現(xiàn)金流規(guī)劃，所需要的計算成本也很高。此外，評估過程需要的經(jīng)濟情景器及其維修花費和咨詢、購買精算軟件的高級應(yīng)用模塊、數(shù)學(xué)和精算人才的花費都很高，昂貴的費用阻礙了負債公允價值評估的應(yīng)用。第三，評估沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。保險負債公允價值評估缺乏標(biāo)準(zhǔn)化。各公司根據(jù)自己的經(jīng)驗和方法計算的公允價值結(jié)果之間缺乏可比性。盡管許多公司公開披露時會說明其使用的關(guān)鍵假設(shè)和方法，但由于計算的復(fù)雜性和專業(yè)性，一般公眾和監(jiān)管者都不甚了解，導(dǎo)致負債公允價值評估僅限于公司內(nèi)部的衡量指標(biāo)和內(nèi)部績效評估系統(tǒng)。