Shibor作為中國基準利率的可行性研究

鄭成思

摘要：我國經濟市場經過長期的改革發展已經基本全面進入市場經濟階段，為創建更加完善的經濟市場條件必須通過改革利率市場標準，以促進經濟市場配套制度的合理性建設，利率市場化進程是以基準利率的實施為基本要求。中央銀行作為我國重要的貨幣調控中心，于本世紀初期率先提出將Shibor作為我國經濟市場基準利率的觀點，通過長期的培養手段，Shibor在經濟市場中的地位已經被逐漸確定。文章簡述了當前Shibor在中國經濟市場中的運行表現，并分別從基本利率的內涵、判定以及測控性質等方面論述了Shibor在我國經濟市場中推出、運行的可行性。

關鍵詞：Shibor 中國 經濟市場 基準利率 可行性 測控性質

Shibor，全稱為上海銀行間同業拆借利率，是為適應我國市場化經濟體制改革而推出的基準利率培育目標。自Shibor推出后始終被政府、金融市場以及經濟學者等相關領域視為重點關注課題。利率市場化改革是我國市場經濟體制發展、完善過程中十分重要的內容組成部分，因此Shibor也將是促進我國金融市場實現高效、優質建設的重要前提。

一、當前Shibor在中國經濟市場中的運行表現

自改革開放以來我國經濟市場一直走在市場機制探索的道路上，金融管理部門特別針對我國金融市場中的多元金融主體提出了經濟穩步持續發展的基本要求，同時也希望金融機構定價能力得以強化以完善市場機制的建設。在這一特殊經濟背景下，利率市場化被作為金融市場建設與完善的重要要發展目標。目前，Shibor在我國經濟市場中的運行表現主要有以下幾個方面：

（一）報價類型眾多，有多個期限組合

中國經濟市場中推出的Shibor包括必報品種以及非必報品種，其中的期限結構從一周至兩個月不等，整體上看，期限組合具有多樣性。

（二）針對報價行采取較高審核標準，代表意義突出

根據金融市場統計年鑒數據顯示，Shibor基本是由主流商業銀行機構組成統一報價團，在金融市場中擁有較為優勢的交易地位，市場活躍度充分且具備一定的信譽保證。Shibor通過優勝劣汰的方式不斷吸取金融市場中具有優質條件的金融機構，使得報價行在金融市場中的代表意義十分顯著。

（三）交易量主要集中在短期品種，整體交易結構不均衡

市場投資者在選擇交易品種過程中傾向于選擇隔夜期限以及一周期限，中長期期限品種交易活躍度不足。通過解析銀行間隔夜拆借利率數據可以得出，目前短期利率品種交易表現較為顯著，在2012年，短期利率品種占據了最大的銀行間拆借比重，而中長期的期限品種始終難以獲得市場主體青睞，交易量持續萎靡。

二、基準利率在我國經濟市場中推出、運行的可行性標準

（一）基準利率的內涵

金融市場的運作需要借助基準利率的確定來構建完整的利率體系，基準利率能夠十分清晰、具體的表現出金融市場中的整體利率表現，同時也使得相關利率標準發生變化，能夠為金融市場中的衍生資產進行定價。金融市場中的金融利率推出與運行都需要通過系統的判斷模式來確定其可行性。

（二）經濟市場中基準利率運行的可行性判斷

1、從可測價值進行判斷

首先，金融市場中基準利率應具有清晰的市場定義，能夠較為簡單地進行觀察與測試；其次，金融管理部門能夠通過較為快速、便捷的方式對金融數據詳情進行提取、觀察與分析。

2、從可控價值進行判斷

能否為貨幣當局提供基本的控制條件與環境從而實施金融調控政策、手段成為基準利率能夠在市場中運行最重要的判斷標準。

3、從基礎價值進行判斷

金融市場中的其他利率標準應建立在基礎利率標準之上，與基礎利率標準的變動保持相對統一。

4、從相關價值進行判斷

金融市場中的其他市場利率以及政府采取的貨幣調控手段等都保持著相對密集的聯系性，基準利率必須具有優化市場資本利用的基礎功能，幫助金融市場中主體活動符合科學性與合理性標準。

5、從穩定價值進行判斷

基準利率作為金融市場中最重要的參考指標之一，必須具備相對的穩定價值，面對來自市場、政府等干擾環境依然保持基本常規的定價功能。

三、Shibor在我國經濟市場中推出、運行的可行價值論述

（一）Shibor的可測價值分析

為完善我國金融市場機制，建設規范、全面的市場運營制度必須通過培育基準利率來實現，Shibor是我國貨幣管理機構重點培育的利率品種，借助金融機構中心最為先進的技術渠道，對具有代表性的銀行企業報價進行審核、統計，求出金融市場中的通用的算術平均利率。Shibor采用的計算方式能夠直接、透明地將金融市場基準利率進行定義，同時，中央銀行能夠通過較為快捷、方便的辦法分析、監測Shibor數據，促使其可測價值能夠在我國金融市場中較為完美的運行。

（二）Shibor的可控價值分析

Shibor是在具有代表性的銀行機構報價計算基礎上獲取的算術平均利率。Shibor在金融市場中能夠為中央銀行提供十分廣闊的調控空間，同時能夠在Shibor之下實施多項金融市場調控辦法。以報價行作為調控樞紐間接促使Shibor在市場中的報價發生變動。此外，Shibor與其他基準利率相比具有更為全面的期限結構組合，方便我國貨幣調控管理中心對金融市場中不同期限的利率標準進行合理調節。總體上看，Shibor所具有的可控性價值能夠與中國金融市場較為完美的適應。

四、結束語

通過以上基準利率可行性判斷標準論述可以說明Shibor在我國金融貨幣市場中已經具有基本的運行價值也表現出基本的運行雛形，在我國利率市場化改革進程中肩負著十分重大的任務使命，但由于貨幣市場中涵蓋的交易活動類型復雜、多樣，單一的憑借Shibor始終不能主導整個市場利率體制。

參考文獻：

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