基于生物種群增長模型的“余額寶”發展趨勢分析

王嘉越　王琛　鄒琛

摘要：在不到一年的時間里，余額寶的收益率從最初的2.7%，上漲到了最高6.2%，引起了廣大投資者的極大興趣并引發了學術界的強烈探討。由于央行對于互聯網金融的監管日益加強，余額寶的發展前景并不明朗。面對這一問題，筆者運用生物種群增長模型類比分析方法，對余額寶的發展趨勢進行了推測，以期對廣大投資者投資決策和監管者推出相關措施提供參考。通過筆者的研究發現，余額寶在經歷了前段時間發展頂峰之后，趨勢將會趨于平緩。

關鍵詞：余額寶 資產規模 生物種群增長模型 擴散模型

一、引言

2013年，阿里巴巴的第三方支付平臺支付寶推出了一項新的業務——余額寶。從本質上看，這項業務是阿里巴巴與天弘基金管理公司合作推出的一項貨幣基金產品——天弘“增利寶”。2013年5月余額寶剛推出時，其收益率僅為2.7%。今年一月，余額寶的年化收益率竟然達到了驚人的6.75%，甚至遠遠高于銀行五年定期存款利率。具備一系列明顯優勢的余額寶，毫無疑問對傳統銀行吸儲業務造成了巨大沖擊，迄今為止，余額寶規模已沖破5400億，其中絕大部分來自投資者原計劃用作銀行存款的資金。

二、余額寶擴散模型的建立

（二）余額寶的擴散模型研究

關于網絡金融創新產品擴散研究模型的建立方面，根據影響擴散的來源不同，分為外部影響模型、內部影響模型和混合模型，這些模型均被稱為基本模型， 也有學者對創新產品的擴散建立了柔性模型。

余額寶其本質是著名的第三方支付先驅Paypal在1999年創立第一支MMF（Money Market Fund，貨幣市場基金）的中國改良版，可見作為一種金融創新，余額寶的擴散過程更多地表現為模仿改良和跟進。筆者重點研究余額寶滲透過程的動態模型，其理論假設是作為網絡金融創新產品的余額寶的擴散過程從開始、發展到飽和是符合一定規律的，尤其在市場化開放程度較高的地區。筆者在對余額寶的分析中發現，作為網絡金融產品的余額寶具有網絡正效應，使用人的宣傳無疑會影響周邊人群的理財行為，從而使得余額寶的資產總額增長具有種群增長的特點。因此，筆者結合以上各模型，同時在生物種群增長模型的基礎上對余額寶的擴散模型展開研究。

四、余額寶發展趨勢的內在理論分析

筆者看來余額寶目前迅猛的增長態勢必然在某一時刻受到遏制。筆者認為，余額寶目前之所以擁有廣闊的生存空間，其最大的優勢并非貨幣基金所固有的流動性優勢，而是在于在中國商行存貸款利率限制未完全放開的條件下，其所擁有的遠遠高于銀行所能提供給投資者的收益率優勢。從某種程度來說，目前余額寶的主要盈利來源于“綁架銀行”。換句話說，在這之中，余額寶相當于扮演了“金融中介的中介”這一角色。

隨著利率市場化時間表的進一步明確，余額寶的收益率優勢很有可能在一兩年之內迅速消失。此外，2014年3月24日，央行工作人員表示，央行正計劃取消貨幣基金的“銀行協議存款提前支取不罰息”的優惠政策。目前余額寶超過90%的資產投資于銀行協議存款，一旦優惠取消，在面對突發大規模贖回時，余額寶將面臨巨大的風險。除此之外，當余額寶真正被監管機構所注意時，很有可能同時面臨央行證監會銀監會三方的同時監管。因為，互聯網金融在給傳統銀行也帶來沖擊的同時，也極有可能由于監管漏洞而造成對投資者利益的損害甚至影響社會穩定。今年開始，央行及證監會等部門已多次下發文件要求規范互聯網金融的發展。在這樣的背景下，余額寶的發展必然在一定程度上受到限制。這樣的分析結果與模型的實現結果正好吻合，可見，整個模型構建過程是符合客觀實際的。

五、結論

（一）模型總結分析

根據圖3-1可以發現，在最初的5個月里，余額寶的資產規模發展較為平穩，這與這個時期內余額寶作為一種新型金融產品并沒有為廣大消費者熟知有很大關系。之后，由模型曲線斜率發現，余額寶資產規模從第6個月開始飛速上升，相當于進入了模型的增長期。通過模型函數式計算出拐點，可以發現余額寶現在正處于理論增長期，而4月份就是其理論拐點。也就是說，如果外部環境不加任何限制，余額寶在經歷11個月的增長擴散之后，在4月份將進入平穩發展階段，理論上不會出現大幅度下滑趨勢。

（二）模型研究的意義

余額寶作為一種新型的金融產品，整個金融實務界和理論界對此抱有極大的研究熱情。但由于余額寶的出現時間過短，目前的大量關于余額寶的研究分析都是簡單的定性分析，沒有關于余額寶發展趨勢等相關方面的量化研究。而本文通過構建數學模型，定量分析了余額寶的發展趨勢，很好地提出了余額寶的發展方向，可見其研究意義的重要性。同時，通過引入收益率這一重要變量，使得各項參數的顯著性完全顯著，整個模型體系更加精確地反映了余額寶資產規模的走勢。

（三）結合相關政策預測余額寶發展趨勢

今年4月開始，雖然一系列與余額寶有關的相關政策出臺，但根據這一模型的分析，余額寶的擴散效應到4月份以后已達到拐點。因此，在外界環境（主要是收益率）不發生突變的情況下，實際上余額寶的資產規模基本上不會出現大幅度下滑，只會保持平穩發展趨勢。

參考文獻：

[1]邱勛.余額寶對商業銀行的影響和啟示[J].金融創新，2013-09

[2]張歆.互聯網金融擠壓銀行活期存款“生存空間”[N].證券日報，2013-12-24（A01）

[3]崔啟武等.生物種群增長的營養動力學[M].科學出版社，1991：73-76

[4] Fourt，L.A. and Woodlock，J.W.Early Predictionof Market Success for New Grocery Products[J] . Journalof Marketing ，1960，25：31-38.

[5]Mansfield，E.Technical Change and the Rate ofImitation[J] .Econometrica ，1961， 29： 741-766.

[6] Frank M.Bass，1969： “A New Product GrowthFor Model Consumer Durables”，

Management Science[J]，1969，Vol 15，No.5：215-227.

[7]菲利普.莫利紐克斯（Pilip Molyneux），尼達爾.沙姆洛克（Nidal Sharmroukh）.金融創新[M].北京：中國人民大學出版社，2003：204-222.

[8] Easingwood，C.J.，Mahajan.V. and Muller.E. ANonuniform Influence Innovation Diffusion Model ofNew Product Acceptance[J] . Marketing Science，1983，

2 ：273-296.

[9]錢敏偉.美國版”余額寶”的十年興衰[N].中國證券報， 2013-07-03

[10]李春燕，俞喬.網絡金融創新產品的市場擴散—針對銀行卡產品的實證研究[J].金融研究，2006，（3）：85-93

[11]李春燕.網絡金融創新產品擴散的實證研究[D].上海：復旦大學，2005年

[12]趙佳.琦從“余額寶”看銀行產品創新[J].商界論壇，2013

[13]吳倩.貨幣基金收益率或繼續下行[N].廣州日報， 2014-03-26

[14]王瑩.余額寶的流動性、收益性及風險分析[J].電子商務，2013-12endprint

摘要：在不到一年的時間里，余額寶的收益率從最初的2.7%，上漲到了最高6.2%，引起了廣大投資者的極大興趣并引發了學術界的強烈探討。由于央行對于互聯網金融的監管日益加強，余額寶的發展前景并不明朗。面對這一問題，筆者運用生物種群增長模型類比分析方法，對余額寶的發展趨勢進行了推測，以期對廣大投資者投資決策和監管者推出相關措施提供參考。通過筆者的研究發現，余額寶在經歷了前段時間發展頂峰之后，趨勢將會趨于平緩。

關鍵詞：余額寶 資產規模 生物種群增長模型 擴散模型

一、引言

2013年，阿里巴巴的第三方支付平臺支付寶推出了一項新的業務——余額寶。從本質上看，這項業務是阿里巴巴與天弘基金管理公司合作推出的一項貨幣基金產品——天弘“增利寶”。2013年5月余額寶剛推出時，其收益率僅為2.7%。今年一月，余額寶的年化收益率竟然達到了驚人的6.75%，甚至遠遠高于銀行五年定期存款利率。具備一系列明顯優勢的余額寶，毫無疑問對傳統銀行吸儲業務造成了巨大沖擊，迄今為止，余額寶規模已沖破5400億，其中絕大部分來自投資者原計劃用作銀行存款的資金。

二、余額寶擴散模型的建立

（二）余額寶的擴散模型研究

關于網絡金融創新產品擴散研究模型的建立方面，根據影響擴散的來源不同，分為外部影響模型、內部影響模型和混合模型，這些模型均被稱為基本模型， 也有學者對創新產品的擴散建立了柔性模型。

余額寶其本質是著名的第三方支付先驅Paypal在1999年創立第一支MMF（Money Market Fund，貨幣市場基金）的中國改良版，可見作為一種金融創新，余額寶的擴散過程更多地表現為模仿改良和跟進。筆者重點研究余額寶滲透過程的動態模型，其理論假設是作為網絡金融創新產品的余額寶的擴散過程從開始、發展到飽和是符合一定規律的，尤其在市場化開放程度較高的地區。筆者在對余額寶的分析中發現，作為網絡金融產品的余額寶具有網絡正效應，使用人的宣傳無疑會影響周邊人群的理財行為，從而使得余額寶的資產總額增長具有種群增長的特點。因此，筆者結合以上各模型，同時在生物種群增長模型的基礎上對余額寶的擴散模型展開研究。

四、余額寶發展趨勢的內在理論分析

筆者看來余額寶目前迅猛的增長態勢必然在某一時刻受到遏制。筆者認為，余額寶目前之所以擁有廣闊的生存空間，其最大的優勢并非貨幣基金所固有的流動性優勢，而是在于在中國商行存貸款利率限制未完全放開的條件下，其所擁有的遠遠高于銀行所能提供給投資者的收益率優勢。從某種程度來說，目前余額寶的主要盈利來源于“綁架銀行”。換句話說，在這之中，余額寶相當于扮演了“金融中介的中介”這一角色。

隨著利率市場化時間表的進一步明確，余額寶的收益率優勢很有可能在一兩年之內迅速消失。此外，2014年3月24日，央行工作人員表示，央行正計劃取消貨幣基金的“銀行協議存款提前支取不罰息”的優惠政策。目前余額寶超過90%的資產投資于銀行協議存款，一旦優惠取消，在面對突發大規模贖回時，余額寶將面臨巨大的風險。除此之外，當余額寶真正被監管機構所注意時，很有可能同時面臨央行證監會銀監會三方的同時監管。因為，互聯網金融在給傳統銀行也帶來沖擊的同時，也極有可能由于監管漏洞而造成對投資者利益的損害甚至影響社會穩定。今年開始，央行及證監會等部門已多次下發文件要求規范互聯網金融的發展。在這樣的背景下，余額寶的發展必然在一定程度上受到限制。這樣的分析結果與模型的實現結果正好吻合，可見，整個模型構建過程是符合客觀實際的。

五、結論

（一）模型總結分析

根據圖3-1可以發現，在最初的5個月里，余額寶的資產規模發展較為平穩，這與這個時期內余額寶作為一種新型金融產品并沒有為廣大消費者熟知有很大關系。之后，由模型曲線斜率發現，余額寶資產規模從第6個月開始飛速上升，相當于進入了模型的增長期。通過模型函數式計算出拐點，可以發現余額寶現在正處于理論增長期，而4月份就是其理論拐點。也就是說，如果外部環境不加任何限制，余額寶在經歷11個月的增長擴散之后，在4月份將進入平穩發展階段，理論上不會出現大幅度下滑趨勢。

（二）模型研究的意義

余額寶作為一種新型的金融產品，整個金融實務界和理論界對此抱有極大的研究熱情。但由于余額寶的出現時間過短，目前的大量關于余額寶的研究分析都是簡單的定性分析，沒有關于余額寶發展趨勢等相關方面的量化研究。而本文通過構建數學模型，定量分析了余額寶的發展趨勢，很好地提出了余額寶的發展方向，可見其研究意義的重要性。同時，通過引入收益率這一重要變量，使得各項參數的顯著性完全顯著，整個模型體系更加精確地反映了余額寶資產規模的走勢。

（三）結合相關政策預測余額寶發展趨勢

今年4月開始，雖然一系列與余額寶有關的相關政策出臺，但根據這一模型的分析，余額寶的擴散效應到4月份以后已達到拐點。因此，在外界環境（主要是收益率）不發生突變的情況下，實際上余額寶的資產規模基本上不會出現大幅度下滑，只會保持平穩發展趨勢。

參考文獻：

[1]邱勛.余額寶對商業銀行的影響和啟示[J].金融創新，2013-09

[2]張歆.互聯網金融擠壓銀行活期存款“生存空間”[N].證券日報，2013-12-24（A01）

[3]崔啟武等.生物種群增長的營養動力學[M].科學出版社，1991：73-76

[4] Fourt，L.A. and Woodlock，J.W.Early Predictionof Market Success for New Grocery Products[J] . Journalof Marketing ，1960，25：31-38.

[5]Mansfield，E.Technical Change and the Rate ofImitation[J] .Econometrica ，1961， 29： 741-766.

[6] Frank M.Bass，1969： “A New Product GrowthFor Model Consumer Durables”，

Management Science[J]，1969，Vol 15，No.5：215-227.

[7]菲利普.莫利紐克斯（Pilip Molyneux），尼達爾.沙姆洛克（Nidal Sharmroukh）.金融創新[M].北京：中國人民大學出版社，2003：204-222.

[8] Easingwood，C.J.，Mahajan.V. and Muller.E. ANonuniform Influence Innovation Diffusion Model ofNew Product Acceptance[J] . Marketing Science，1983，

2 ：273-296.

[9]錢敏偉.美國版”余額寶”的十年興衰[N].中國證券報， 2013-07-03

[10]李春燕，俞喬.網絡金融創新產品的市場擴散—針對銀行卡產品的實證研究[J].金融研究，2006，（3）：85-93

[11]李春燕.網絡金融創新產品擴散的實證研究[D].上海：復旦大學，2005年

[12]趙佳.琦從“余額寶”看銀行產品創新[J].商界論壇，2013

[13]吳倩.貨幣基金收益率或繼續下行[N].廣州日報， 2014-03-26

[14]王瑩.余額寶的流動性、收益性及風險分析[J].電子商務，2013-12endprint

摘要：在不到一年的時間里，余額寶的收益率從最初的2.7%，上漲到了最高6.2%，引起了廣大投資者的極大興趣并引發了學術界的強烈探討。由于央行對于互聯網金融的監管日益加強，余額寶的發展前景并不明朗。面對這一問題，筆者運用生物種群增長模型類比分析方法，對余額寶的發展趨勢進行了推測，以期對廣大投資者投資決策和監管者推出相關措施提供參考。通過筆者的研究發現，余額寶在經歷了前段時間發展頂峰之后，趨勢將會趨于平緩。

關鍵詞：余額寶 資產規模 生物種群增長模型 擴散模型

一、引言

2013年，阿里巴巴的第三方支付平臺支付寶推出了一項新的業務——余額寶。從本質上看，這項業務是阿里巴巴與天弘基金管理公司合作推出的一項貨幣基金產品——天弘“增利寶”。2013年5月余額寶剛推出時，其收益率僅為2.7%。今年一月，余額寶的年化收益率竟然達到了驚人的6.75%，甚至遠遠高于銀行五年定期存款利率。具備一系列明顯優勢的余額寶，毫無疑問對傳統銀行吸儲業務造成了巨大沖擊，迄今為止，余額寶規模已沖破5400億，其中絕大部分來自投資者原計劃用作銀行存款的資金。

二、余額寶擴散模型的建立

（二）余額寶的擴散模型研究

關于網絡金融創新產品擴散研究模型的建立方面，根據影響擴散的來源不同，分為外部影響模型、內部影響模型和混合模型，這些模型均被稱為基本模型， 也有學者對創新產品的擴散建立了柔性模型。

余額寶其本質是著名的第三方支付先驅Paypal在1999年創立第一支MMF（Money Market Fund，貨幣市場基金）的中國改良版，可見作為一種金融創新，余額寶的擴散過程更多地表現為模仿改良和跟進。筆者重點研究余額寶滲透過程的動態模型，其理論假設是作為網絡金融創新產品的余額寶的擴散過程從開始、發展到飽和是符合一定規律的，尤其在市場化開放程度較高的地區。筆者在對余額寶的分析中發現，作為網絡金融產品的余額寶具有網絡正效應，使用人的宣傳無疑會影響周邊人群的理財行為，從而使得余額寶的資產總額增長具有種群增長的特點。因此，筆者結合以上各模型，同時在生物種群增長模型的基礎上對余額寶的擴散模型展開研究。

四、余額寶發展趨勢的內在理論分析

筆者看來余額寶目前迅猛的增長態勢必然在某一時刻受到遏制。筆者認為，余額寶目前之所以擁有廣闊的生存空間，其最大的優勢并非貨幣基金所固有的流動性優勢，而是在于在中國商行存貸款利率限制未完全放開的條件下，其所擁有的遠遠高于銀行所能提供給投資者的收益率優勢。從某種程度來說，目前余額寶的主要盈利來源于“綁架銀行”。換句話說，在這之中，余額寶相當于扮演了“金融中介的中介”這一角色。

隨著利率市場化時間表的進一步明確，余額寶的收益率優勢很有可能在一兩年之內迅速消失。此外，2014年3月24日，央行工作人員表示，央行正計劃取消貨幣基金的“銀行協議存款提前支取不罰息”的優惠政策。目前余額寶超過90%的資產投資于銀行協議存款，一旦優惠取消，在面對突發大規模贖回時，余額寶將面臨巨大的風險。除此之外，當余額寶真正被監管機構所注意時，很有可能同時面臨央行證監會銀監會三方的同時監管。因為，互聯網金融在給傳統銀行也帶來沖擊的同時，也極有可能由于監管漏洞而造成對投資者利益的損害甚至影響社會穩定。今年開始，央行及證監會等部門已多次下發文件要求規范互聯網金融的發展。在這樣的背景下，余額寶的發展必然在一定程度上受到限制。這樣的分析結果與模型的實現結果正好吻合，可見，整個模型構建過程是符合客觀實際的。

五、結論

（一）模型總結分析

根據圖3-1可以發現，在最初的5個月里，余額寶的資產規模發展較為平穩，這與這個時期內余額寶作為一種新型金融產品并沒有為廣大消費者熟知有很大關系。之后，由模型曲線斜率發現，余額寶資產規模從第6個月開始飛速上升，相當于進入了模型的增長期。通過模型函數式計算出拐點，可以發現余額寶現在正處于理論增長期，而4月份就是其理論拐點。也就是說，如果外部環境不加任何限制，余額寶在經歷11個月的增長擴散之后，在4月份將進入平穩發展階段，理論上不會出現大幅度下滑趨勢。

（二）模型研究的意義

余額寶作為一種新型的金融產品，整個金融實務界和理論界對此抱有極大的研究熱情。但由于余額寶的出現時間過短，目前的大量關于余額寶的研究分析都是簡單的定性分析，沒有關于余額寶發展趨勢等相關方面的量化研究。而本文通過構建數學模型，定量分析了余額寶的發展趨勢，很好地提出了余額寶的發展方向，可見其研究意義的重要性。同時，通過引入收益率這一重要變量，使得各項參數的顯著性完全顯著，整個模型體系更加精確地反映了余額寶資產規模的走勢。

（三）結合相關政策預測余額寶發展趨勢

今年4月開始，雖然一系列與余額寶有關的相關政策出臺，但根據這一模型的分析，余額寶的擴散效應到4月份以后已達到拐點。因此，在外界環境（主要是收益率）不發生突變的情況下，實際上余額寶的資產規模基本上不會出現大幅度下滑，只會保持平穩發展趨勢。

參考文獻：

[1]邱勛.余額寶對商業銀行的影響和啟示[J].金融創新，2013-09

[2]張歆.互聯網金融擠壓銀行活期存款“生存空間”[N].證券日報，2013-12-24（A01）

[3]崔啟武等.生物種群增長的營養動力學[M].科學出版社，1991：73-76

[4] Fourt，L.A. and Woodlock，J.W.Early Predictionof Market Success for New Grocery Products[J] . Journalof Marketing ，1960，25：31-38.

[5]Mansfield，E.Technical Change and the Rate ofImitation[J] .Econometrica ，1961， 29： 741-766.

[6] Frank M.Bass，1969： “A New Product GrowthFor Model Consumer Durables”，

Management Science[J]，1969，Vol 15，No.5：215-227.

[7]菲利普.莫利紐克斯（Pilip Molyneux），尼達爾.沙姆洛克（Nidal Sharmroukh）.金融創新[M].北京：中國人民大學出版社，2003：204-222.

[8] Easingwood，C.J.，Mahajan.V. and Muller.E. ANonuniform Influence Innovation Diffusion Model ofNew Product Acceptance[J] . Marketing Science，1983，

2 ：273-296.

[9]錢敏偉.美國版”余額寶”的十年興衰[N].中國證券報， 2013-07-03

[10]李春燕，俞喬.網絡金融創新產品的市場擴散—針對銀行卡產品的實證研究[J].金融研究，2006，（3）：85-93

[11]李春燕.網絡金融創新產品擴散的實證研究[D].上海：復旦大學，2005年

[12]趙佳.琦從“余額寶”看銀行產品創新[J].商界論壇，2013

[13]吳倩.貨幣基金收益率或繼續下行[N].廣州日報， 2014-03-26

[14]王瑩.余額寶的流動性、收益性及風險分析[J].電子商務，2013-12endprint