云南白藥 價值成長第一股

作為一家“骨灰級”上市公司，云南白藥（000538）已經在中國資本市場存在了22年，要知道深圳證券交易所至今成立不過24年。如果按照復權價格計算，該股從1993年上市起至今年8月底，股價已經翻了145倍。不過，就是這樣一只股票，今年以來市場表現卻并不理想，截至9月11日，該股今年以來跌幅達到23.99%。

顯然，在近期市場“軍工兇猛，傳媒彪悍，互聯網露臉”的大環境下，云南白藥似乎已被投資者忽視。但正如那句股諺所說：“機會往往是跌出來。”面對目前的股價，云南白藥已經極具投資價值。

價值維度：物有所值

雖然對絕大多數投資者來說，目前該股50多元的價格似乎昂貴了些，但對于這家擁有“云南白藥”品牌的上市公司來說，這樣的價格不是貴了，而是便宜了。公司半年報披露：今年上半年公司實現營業收入86.27億，營業利潤12.97億；同時，實現每股收益1.09元。

對于一家年銷售收入超百億，每股收益2元以上的股票，50多元的股價貴嗎？你總不能奢望用買QQ的錢，去買奔馳吧？買車如此，買股票又何嘗不是呢？在資本市場里，沒有物美價廉的東西，只有物有所值的公司。

成長維度：物超所值

從公司半年報情況看，公司業務表現出良好的成長性。公司營業收入、營業利潤、利潤總額、歸屬母公司凈利潤等四項財務指標，同比分別增長了18.00%、23.17%、22.34%和20.72%；每股收益也同比增加了21.11%。對于一家總股本已經超過10億的公司來說，這樣的成長性殊為難得。

另外，公司旗下三大核心業務——云南白藥膏、云南白藥氣霧劑；云南白藥牙膏；云南白藥三七中藥飲片都在市場中具有極高的市場份額和影響力。其中，“云南白藥膏”及“云南白藥氣霧劑”由于品牌認知度高，未來將保持穩定增長，預計全年增速可以保持在10%左右；牙膏方面，公司推出朗健、金口健等不同定位的牙膏產品，繼續鞏固并擴大在牙膏市場的市場占有率；而在中醫藥材方面，云南白藥三七中藥飲片有望成為公司新的利潤增長點，預計全年增速可達50%以上。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對云南白藥的研報，我們發現即使最保守的估計，公司2014年的每股收益也達到2.14元。如果按照這樣的業績進行估值的話，我們不難發現，該股股價已被明顯低估（見附表）。

我們不難發現，在今年的上半年，云南白藥的股價的確被高估，因此股價表現也不理想。不過，從今年下半年起，該股股價已進入低估狀態，截至9月11日51.43元的收盤價，該股被低估了18.49%，其合理股價應該是60.94元。

更為難能可貴的是，隨著牛市得到進一步確認，市場不斷走強已是確定性事件。在這一背景下，估值上調已成必然。而隨著估值的進一步上調，該股股價也必將不斷走高，理論漲幅應該在20%以上。

作者系《證券市場周刊》首席培訓師endprint