在主流取向缺失中尋找機(jī)會

高基元

無論是戰(zhàn)略部署還是短期炒作，資金量龐大的機(jī)構(gòu)投資者在市場中都占有舉足輕重的地位，而頭頂花環(huán)的明星基金經(jīng)理們更是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

隨著半年報公布完畢，明星基金對市場的把握和后市展望吸引了投資者的目光。

在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩逐漸成為共識的大背景下，明星基金經(jīng)理對房地產(chǎn)、汽車、消費(fèi)等各大板塊有自己獨(dú)到的見解，且已經(jīng)在其資產(chǎn)配置中有所反映。

房地產(chǎn)：后市仍不確定

在博時主題行業(yè)的基金經(jīng)理鄧曉峰看來，年初對房地產(chǎn)的“過度悲觀”預(yù)期實(shí)際上是一個買入的機(jī)會，“龍頭公司增長并未到頂，市場份額仍低，市場調(diào)整會強(qiáng)化其行業(yè)地位，估值水平實(shí)在是便宜”，“我們增加了地產(chǎn)行業(yè)的配置”。

博時主題行業(yè)2014年一季度末持有萬科A（000002.SZ）的數(shù)量從2013年四季度末的7000萬股增加到9000萬股，二季度末小幅增加至9165萬股，市值達(dá)7.58億元，占基金持有股票市值的9.05%。

鄧曉峰的判斷在實(shí)戰(zhàn)行情中得到了印證：2014年，萬科A在2月底下探近期新低6.18元（前復(fù)權(quán)）后，連續(xù)迎來數(shù)波反彈，7月底創(chuàng)下一年多以來的新高10.09元，最高漲幅達(dá)63.3%。其中，二季度漲幅為7.84%，三季度截至9月10日的漲幅達(dá)14.39%。

不過，對于房地產(chǎn)后市，鄧曉峰表示，仍存在較大不確定性，其判斷基于全國性地產(chǎn)公司的月度銷售數(shù)據(jù)。“龍頭地產(chǎn)公司下半年的推盤計劃普遍高于上半年，如銷售面積尚可，說明地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整可能是軟著陸，系統(tǒng)風(fēng)險可控，我們對后市將更樂觀。如銷售出現(xiàn)價跌量縮，則需要更多提防系統(tǒng)性風(fēng)險。”

景順長城優(yōu)選股票的基金經(jīng)理陳嘉平觀點(diǎn)也與鄧曉峰相近，他表示，“目前僅剩房地產(chǎn)市場的底部轉(zhuǎn)暖還需確認(rèn)。”截至二季度末，景順長城優(yōu)選股票未重倉任何地產(chǎn)股。

華商領(lǐng)先企業(yè)的田明圣則更為樂觀，他認(rèn)為“市場有利因素正在不斷累積”，將在資產(chǎn)配置中傾向“以地產(chǎn)、保險、券商等低估值藍(lán)籌股”。實(shí)際上，田明圣2014年來已經(jīng)在華夏幸福（600340.SH）上大賺一筆。2013年四季度，在華夏幸福整體下跌的情況下，華商領(lǐng)先企業(yè)加倉48.9%至1480萬股，2014年一季度，華夏幸福上漲37.62%，二季度以來雖然有所調(diào)整，但目前仍舊保有大部分漲幅。截至二季度末，華商領(lǐng)先企業(yè)繼續(xù)持有1380萬股華夏幸福，市值達(dá)3.47億元，占基金持有股票市值的6.86%。

汽車：“冷門”不冷

和房地產(chǎn)板塊一樣，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，汽車板塊也相對被“冷落”，但一些明星基金經(jīng)理仍舊對其懷有特別的興趣，并從中獲取了豐厚的回報。

鄧曉峰表示，一季度主板調(diào)整過程中，基金大幅增加了汽車行業(yè)的配置。“汽車行業(yè)仍處于成長期，增速高于GDP，接近10%，行業(yè)估值處于歷史低位，”“我們在2013年四季度上漲過程中降低了行業(yè)的配置，現(xiàn)在準(zhǔn)備開始新一年的春播秋收”。

從具體操作看，博時主題行業(yè)一季度大幅增持原來已經(jīng)重倉的上汽集團(tuán)（600104.SH），一季度末倉位環(huán)比增加70.8%至3330萬股，二季度末繼續(xù)持有3200萬股；與此同時，博時主題行業(yè)一季度加倉長城汽車（601633.SH）193.7%至974萬股，二季度又進(jìn)一步加倉44.2%至1404萬股。二季度末，博時主題行業(yè)持有的汽車股市值達(dá)到8.45億元，占基金股票市值的10.08%。

上汽集團(tuán)一季度下跌2.05%，二季度則上漲10.47%，三季度至今增幅已經(jīng)超過28%；長城汽車一、二季度分別下跌21.13%、19.76%，三季度開始反彈，迄今季度漲幅超過26%。

博時主題行業(yè)持倉較重的汽車股還包括威孚高科（000581.SZ）798萬股、長安汽車（000625.SZ）1550萬股、華域汽車（600741.SH）329萬股，對應(yīng)市值4.38億元，占基金股票市值的5.23%。

比起鄧曉峰，景順長城內(nèi)需增長的王鵬輝和楊鵬對汽車行業(yè)更為樂觀，他們在半年報中特別指出，“近期更加關(guān)注汽車行業(yè)，汽車產(chǎn)業(yè)空間巨大，電氣化和電子化進(jìn)程加速，將為我們提供眾多投資標(biāo)的。”

從具體配置看，景順長城內(nèi)需增長一季度新買入1116萬股比亞迪（002594.SZ）并持有至二季度末；一季度新買入436萬股均勝電子（600699.SH），并在二季度加倉128.2%至994萬股；一季度新買入1190萬股寧波華翔（002048.SZ），并在二季度加倉16.2%至1382萬股。二季度末，景順長城內(nèi)需增長重倉的汽車股市值達(dá)到9.86億元，占基金股票市值的17.7%。同樣由王鵬輝、楊鵬管理的景順長城內(nèi)需增長貳號也重倉了上述三只股票，對應(yīng)市值11.28億元，占該基金股票市值的17.8%。

從行情表現(xiàn)來看，比亞迪等三只汽車股2014年以來均走勢良好。盡管期間波動較大，比亞迪一季度仍上漲27.68%，二季度下跌1.29%后，三季度以來已經(jīng)上漲超過13%；均勝電子一、二季度分別上漲37.05%和18.99%，三季度至今漲幅約10%；寧波華翔一、二季度分別上漲24.05%和43.18%，三季度以來漲幅也超過11%。

消費(fèi)：最愛上海家化 白酒東山再起

在大消費(fèi)板塊，明星基金經(jīng)理似乎有更多共同之處，但具仍存在差別。

嘉實(shí)研究精選的張弢在半年報中表示，2014年上半年，基金“以泛消費(fèi)為主題配置”，下半年仍將繼續(xù)“以大消費(fèi)作為基金主力配置品種”。二季度末，嘉實(shí)研究精選的重倉股中，上海家化（600315.SH）、永輝超市（601933.SH）、美的集團(tuán)（000333.SZ）和伊利股份（600887.SH）都屬于大消費(fèi)板塊，合計持倉市值14億元，占基金股票市值的23.73%。

興業(yè)全球視野的董承非則表示，“（下半年）在市場下跌過程中增加優(yōu)質(zhì)消費(fèi)成長股的配置，否則我們會維持目前的較低倉位和結(jié)構(gòu)，耐心等待機(jī)會。”二季度末，興業(yè)全球視野的重倉股中，海瀾之家（600398.SH）、湯臣倍健（300146.SZ）、上海家化和老板電器（002508.SZ）均屬于大消費(fèi)領(lǐng)域，對應(yīng)市值7.96億元，占基金股票市值的18.34%。endprint

田明圣也表示出了對消費(fèi)股的偏好，二季度末，華商領(lǐng)先企業(yè)重倉上海家化918萬股，對應(yīng)市值3.36億元，占基金股票市值的6.64%。

鄧曉峰特別提到了家電、白酒和乳品行業(yè)，“家電行業(yè)是被所謂‘地產(chǎn)崩盤誤傷的行業(yè)，我們將繼續(xù)增加這個行業(yè)的配置”。在博時主題行業(yè)二季度末的前十大重倉股中，美的集團(tuán)是唯一的家電股，持倉數(shù)量3470萬股，市值6.70億元，占基金股票市值的8.00%。

對于白酒行業(yè)，鄧曉峰指出，“白酒行業(yè)在分化，我們選擇了在本輪行業(yè)大調(diào)整中應(yīng)對正確的一線及二線公司，并將配置向估值水平在低位的公司傾斜。”實(shí)際上，二季度末，博時主題行業(yè)重倉的白酒股只有五糧液（000858.SZ），持有2430萬股，市值4.36億元，占基金股票市值的5.20%。此外，該基金持有的規(guī)模超過千萬元的白酒股還包括古井貢酒（000596.SZ）、洋河股份（002304.SZ）和老白干酒（600559.SH）。

至于乳品行業(yè)，鄧曉峰表示，“該行業(yè)是基金歷史的重倉和如今踩踏事件的重災(zāi)區(qū)，但龍頭公司的回報穩(wěn)定，我們在調(diào)整的過程中會逐漸增加配置。”二季度末，博時主題行業(yè)持有伊利股份552萬股，市值1.83億元，占基金股票市值的2.18%。

價值和成長平分秋色

對于后市機(jī)會，明星基金經(jīng)理明確給出具體判斷的為數(shù)不多。除了華商領(lǐng)先企業(yè)的田明圣價值股、成長股通吃外，其他基金經(jīng)理之間存在明顯的分歧。

鄧曉峰認(rèn)為，“考慮到藍(lán)籌股的估值水平，市場存在絕對回報的機(jī)會。”廣發(fā)聚瑞的劉明月也持有相近觀點(diǎn)，“短期看，預(yù)期低估值的價值股存在一定的機(jī)會，但中長期還是看好大內(nèi)需、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整受益的行業(yè)。”

興全社會責(zé)任的傅鵬博則力挺價值股：“成長股在經(jīng)歷2013年的牛市之后，市場對主流白馬公司有了過高的期待與較為飽和的配置，這類公司需要經(jīng)歷一個定價糾正的過程，這一點(diǎn)在過去的幾個月中逐漸得到了體現(xiàn)，然而隨著中報逐漸披露，成長性沒有超預(yù)期的表現(xiàn)，我們認(rèn)為，這種調(diào)整或?qū)⒃诙唐诔掷m(xù)，更多的投資機(jī)會可能來自于低估值、股價長期處于底部并且近期有周期反彈或反轉(zhuǎn)邏輯的行業(yè)或個股。”

銀河行業(yè)優(yōu)選的成勝則更傾向于成長股，目前該基金在配置上就以成長股為主。成勝認(rèn)為，“雖然成長股質(zhì)量整體參差不齊，但通過研究，仍有可能選擇出行業(yè)前景遠(yuǎn)大且公司治理和運(yùn)營能力優(yōu)良的標(biāo)的，其市值存在巨大空間。”

南方高增長的張?jiān)脖磉_(dá)了對成長股的青睞。“我們尤其看好成長性十足，但市值并不低、投資者認(rèn)知度較高、短期‘審美疲勞的成長白馬股。上半年，在存量資金博弈下，市場對‘小、新、概念、熱點(diǎn)的追逐導(dǎo)致了此類成長白馬被錯殺，估值與成長性的匹配已具備較強(qiáng)的吸引力。”endprint