招行“輕型化”

陳同輝

招商銀行（600036.SH，03968.HK）半年報令人驚艷：2014年1-6月，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入842.6億元，同比增長31.54%，在上市銀行中名列第二名，僅落后于平安銀行（000001.SZ）的48.27%。撥備前利潤同比增長42%，達(dá)566億元，僅比交通銀行（601328.SH）低16億元，凈利潤同比增長15.73%。按此發(fā)展趨勢，招行在利潤上超越交行并非沒有可能。

2013年前，招行由于日趨保守的作風(fēng)而遭到眾多投資者的詬病，具體體現(xiàn)在對同業(yè)資金業(yè)務(wù)的忽視、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面的全面退出，以及全面縮減地方平臺貸款上。體現(xiàn)在營業(yè)指標(biāo)上，2013年之前，招行貸款收益率在上市銀行中處于末位，所幸由于在吸收活期存款上的優(yōu)勢，讓其凈資產(chǎn)收益率得以在高位保持。然而在利率市場化時代，隨著金融業(yè)各子行業(yè)間對資金爭奪的更加激烈，資金成本逐漸抬升，以往銀行依靠息差收益的盈利模式面臨重大挑戰(zhàn)。不僅于此，資金的稀缺體現(xiàn)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上，意味著銀行資本的稀缺，這讓銀行必須更加注重發(fā)展輕資本業(yè)務(wù)。面對經(jīng)營環(huán)境的改變，招行開始了全面的轉(zhuǎn)型。2013年5月上任新行長田惠宇認(rèn)為，未來的銀行，只有越“輕”，才能跑的越快，才能在同業(yè)中保持領(lǐng)先，而招行2014年半年報，正體現(xiàn)著其“輕”的思路。

發(fā)力同業(yè)

招行上半年利息凈收入同比增長14%，主要原因在于投資收益與存拆放同業(yè)利息收入的大幅增長，其次在于貸款利率保持穩(wěn)定基礎(chǔ)上的規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。實(shí)際上，就貸款利息收入增速來說，招行與主要股份行差距甚小，招行貸款利息收入同比增長15.8%，而興業(yè)銀行（601166.SH）與民生銀行（600016.SH，01988.HK）貸款利息收入同比增速亦達(dá)到11.5%。但與此相對的，在投資收益與同業(yè)資金業(yè)務(wù)上，招行則大幅領(lǐng)先于興業(yè)與民生。

可以說，招行在同業(yè)資金業(yè)務(wù)上的發(fā)力，正是其向輕型化轉(zhuǎn)型的最重要特征之一。首先，同業(yè)資金業(yè)務(wù)具備風(fēng)險權(quán)重低，消耗資本少的特征。一般貸款業(yè)務(wù)根據(jù)類型，在權(quán)重法下風(fēng)險權(quán)重為50%-100%，而同業(yè)資金業(yè)務(wù)風(fēng)險權(quán)重僅25%，這意味著在RORWA一致的條件下，一般公司貸款業(yè)務(wù)利差2.4%與同業(yè)資金業(yè)務(wù)利差0.6%相同。其次，同業(yè)業(yè)務(wù)具備風(fēng)險較低特征。同業(yè)業(yè)務(wù)以金融機(jī)構(gòu)信用作為擔(dān)保，并涉及一定的債券，或者信托受益權(quán)作為抵押。同時，一般在同業(yè)交易中存在三方參與者：收取通道費(fèi)的過橋方、實(shí)際資金融出的資金提供方與通過承諾遠(yuǎn)期回購資產(chǎn)的擔(dān)保方。這意味著實(shí)際資金融出方擁有擔(dān)保方作為壞賬隔離墻。所以，在已公布的上市銀行半年報中，同業(yè)資金業(yè)務(wù)占比最大的興業(yè)銀行，其不良貸款額度最低，半年僅暴露不良69億元，這使得其在無需計提過多減值準(zhǔn)備的情況下，撥備覆蓋率可以維持高位，而撥貸比更高達(dá)2.96%，遠(yuǎn)超2.5%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際上，由于擁有較低的預(yù)期損失，招行內(nèi)部針對2013年各項業(yè)務(wù)的RAROC測算顯示，同業(yè)業(yè)務(wù)RAROC平均高達(dá)40.47%，遠(yuǎn)高于排名第二的小微貸款業(yè)務(wù)。此外，通過同業(yè)業(yè)務(wù)可以讓表內(nèi)外資產(chǎn)快速流動，并通過資產(chǎn)流動做大規(guī)模、分散風(fēng)險。以興業(yè)銀行為例，其以大資產(chǎn)管理和金融市場交易雙驅(qū)動創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)，不僅節(jié)約信貸資源，又實(shí)現(xiàn)自身從資金的“提供者”向資金的“組織者”轉(zhuǎn)變。

有鑒于以上優(yōu)勢，招行從2013年年中開始，強(qiáng)調(diào)要大力發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)。在轉(zhuǎn)型之前，同業(yè)業(yè)務(wù)在招行一直發(fā)揮司庫的作用，并非利潤中心，從招行往年報表看，其同業(yè)資金業(yè)務(wù)利差甚至為負(fù)，例如，招行2012年年報顯示，其存拆放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項年化平均收益率為3.41%，同時，同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存拆放款項年化平均成本率則高達(dá)3.54%，同業(yè)利差為-0.13。而據(jù)最新的2014年半年報，招行同業(yè)利差達(dá)0.34%。不僅如此，疊加同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，招行2014年上半年同業(yè)利息收入更是同比增長93.25%，成為招行凈利息收入的有力助推器。實(shí)際上，招行利息收入中的投資收益的大幅增長，除了債券交易之外，也有“同業(yè)業(yè)務(wù)”的功勞，自同業(yè)業(yè)務(wù)新規(guī)之后，各銀行將買入返售項下的一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)入“應(yīng)收投資款”，這使得招行在上半年中此項資產(chǎn)相較上年同期同比增長接近100%。正是由于招行在同業(yè)投資上一改以往的回避態(tài)度，其凈利息收入相較上年同期增長13.53%，遠(yuǎn)高于興業(yè)的6.57%與民生的7.48%。

介入“丙方”業(yè)務(wù)

非利息凈收入的大幅增長也是招行上半年營收大幅增長的重要原因之一。上半年，招商銀行非利息凈收入304.02億元，比上年同期增長82.97%，占比由2013年同期的25.94%提高至36.08%。其中凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長67.34%，位居上市銀行第二位，僅次于平安銀行的78%。分項看，招行在“托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金”、“信貸承諾及貸款業(yè)務(wù)傭金”以及“其他”三項收入同比增長接近翻番。

由于無法得到進(jìn)一步收入細(xì)分的數(shù)據(jù)，筆者猜測這里面有“丙方”業(yè)務(wù)的功勞。所謂的“丙方”即上文同業(yè)三方業(yè)務(wù)提到的承諾遠(yuǎn)期回購的擔(dān)保方。一般而言，銀行開展“丙方”業(yè)務(wù)的原因，包括核心資本不足，或者希望發(fā)放監(jiān)管層不允許類的貸款。在2013年年中招行的一次內(nèi)部會議中，田惠宇曾提到：“對于丙方業(yè)務(wù)，招行需要做的就是加強(qiáng)風(fēng)險管理，要統(tǒng)一授信。對于地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們不做，這一塊業(yè)務(wù)要重新找回來就要付出比別人更多一些的勞動。什么樣的行業(yè)都有好客戶與壞客戶，不能簡單地說他屬于這個行業(yè)屬于壞蛋。如果這不做，那不做，不僅凈利息收入無法提高，中間業(yè)務(wù)收入也無法提高。”

從招行半年報中對房地產(chǎn)與地方融資平臺貸款的有關(guān)描述，亦可證明招行丙方業(yè)務(wù)的加速發(fā)展可能來自對此兩行業(yè)的重新介入。據(jù)招行半年報介紹，其房地產(chǎn)與地方政府融資平臺的廣義口徑風(fēng)險余額分別為2721億元與1894億元，分別比年初增加824億元與452億元。

可以說，在加強(qiáng)風(fēng)控的前提下，通過“丙方”或者“乙方”的方式介入房地產(chǎn)與地方融資平臺業(yè)務(wù)，不僅有利于增強(qiáng)招行隊伍風(fēng)險鑒別，風(fēng)險定價能力，增加收益，更可以通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來存款的派生，緩解招行緊張的存貸比。畢竟招行2013年年報顯示，其存貸比高達(dá)74.44%，如果考慮銀行期末普遍存在的高息攬儲行為，可以說招行2013年在存貸比上已經(jīng)超標(biāo)。而2014年上半年，在存款比2013年年末增長23.26%的幫助下，招行的存貸比回落至66.23%。此外，存款的增長，不僅僅有助于招行符合監(jiān)管指標(biāo)，也意味著招行客戶的增長，業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大。

控制成本

撥備前利潤的大幅增長，原因不僅來自于營收的快速增長，亦來自招行對成本的有力控制。從數(shù)據(jù)上看，上半年，招行成本收入比為26.78%，相較2013年同期減少4.63個百分比。在上市的16家銀行中排名第七，與2013年同期相比上升6名。這意味著，原本“較重”的運(yùn)營體系正在向“輕型”轉(zhuǎn)變，在成本收入比大幅降低的影響下，招行2013年下半年所進(jìn)行的配股對其凈資產(chǎn)收益率所產(chǎn)生的負(fù)面影響大幅降低，數(shù)據(jù)上，招行2014年上半年歸屬于股東的稅后平均凈資產(chǎn)收益率年化值為22.10%，僅比2013年同期減少3.36個百分點(diǎn)。

招行的“輕”不僅體現(xiàn)在利潤增速上，也體現(xiàn)在其特有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中。由于招行零售業(yè)務(wù)占比較高，使得其在高級計量法下風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)大幅降低。就貸款業(yè)務(wù)而言，招行的零售貸款占比長期在上市銀行中排名前列，2014年上半年此數(shù)據(jù)為35.64%，僅次于民生的36.30%。在高級計量法下，較高的零售貸款占比意味著相同的資產(chǎn)總額消耗更少的資本，體現(xiàn)在資本充足率指標(biāo)上，由于高級計量法的采用，招行資本充足率與一級資本充足率比權(quán)重法下分別提高0.56個百分點(diǎn)和0.74個百分點(diǎn)，達(dá)到11.45%與9.47%。

值得提出的是，由于銀監(jiān)會的規(guī)定，在銀行實(shí)施高級法的三年內(nèi)，存在“并行期底線要求”，在此期間，資本底線要求調(diào)整系數(shù)在第一年為95%，第二年為90%，第三年即以后為80%，這意味著在未來的三年，招行資產(chǎn)業(yè)務(wù)對資本的消耗將進(jìn)一步降低。此外，由于招行在零售業(yè)務(wù)中的個人經(jīng)營貸款上較少使用“聯(lián)保”方式，真正做到了貸款個體的風(fēng)險獨(dú)立，因此在高級計量法下，其預(yù)期損失率將大大低于民生銀行，也就是說，民生雖然在零售貸款占比上高于招行，但由于其商貸通主要采用“聯(lián)保”方式發(fā)放貸款，如果采用高級計量法，也許不僅無法節(jié)約資本，反而可能出現(xiàn)資本消耗的現(xiàn)象。