未來的成長股

付莉

摘要：湘鄂情經過多年的潛心研發和市場擴展，逐漸形成以湘、粵、鄂菜為主，淮陽、魯菜為輔的得復合菜式，脫穎而出成為面向中高端市場的特色酒樓。公司以培育多個品牌，兼顧高、中、低端餐飲市場。其中，成名品牌湘鄂情具有很高的認知度，是中餐類中國馳名商標之一，2011年度榮登中國餐飲百強企業榜單。

一、盈利預測：

公司主業突出，多年始終堅持發展獨具特色的中餐酒樓，并在餐飲業打下堅實基礎，業績連年持續增長。近年來，面對我國才按飲業的激烈的競爭，公司看準我國餐飲行業的發展連鎖化、快餐化的特點，開始積極探索產業化多業態發展多路，通過不同層次的品牌擴張及并購其他業態為己用已初步打造出跨地區跨業態發展的綜合餐飲集團，目前正進入盈利回收期。未來 公司發展重點從原來的特色酒樓為主向特色酒樓和大眾餐飲共同開拓調整，有望躋身我國綜合餐飲龍頭之列。

公司未來短期業績增長仍源自于湘鄂情旗下門店餐飲收入，中長期看好公司綜合業態及快餐業務的盈利釋放 。預計2012年-2014年的營業收入分別14.19億16.32億18.79億，EBIT分別3.02億3.77億

5.72億，凈利潤分別1.36億1.80億和1.93億，在不發生股份變動的情況下，EPS分別為0.34元0.45元和0.48元。作為餐飲業領先的綜合龍頭企業，目前尚處于行業估值水平較低區間，我認為可以增持。

二、公司概況：

1. 源于大眾的高端餐飲連鎖企業

湘鄂情最早僅是1995年在深圳蛇口開設的特色湘鄂風味的夫妻小店主要面向大眾。1999年進入北京市場后憑借門店的優勢地理位置，抓住軍政商等中高端餐飲需求旺盛的特點，逐漸發展形成了以湘粵鄂菜為主，淮陽魯菜為輔的復合菜式餐飲集團，從之前的大眾風格餐廳，脫穎而出成為2007年，2009年已在A股上市，直到今天已培育多個獨特品牌成為，兼顧高中低端餐飲市場。其中，成名品牌湘鄂情在業內和中高端客戶群體中具有很高的認知度，在中高端餐飲市場擁有一大批忠實的客戶群，已成為中餐類中國馳名商標之一，并先后獲得全國綠色餐飲企業國家特級酒家中華餐飲名店等諸多殊榮。

近年來，公司看準我國餐飲業公司看準我國餐飲行業的發展連 鎖化、快餐化的特點，開始積極探索產業化多業態發展多路，通過收購模式介入中式快餐領域，以先進理念，優良模式，強大團隊初步打造跨地區發展的綜合餐飲集團。未來，有望躋身我國綜合餐飲龍頭之列。

2. 股權結構

公司是我國第一家在A股上市的民營餐飲企業。公司創始人孟凱先生持有公司27.70%的股份，深圳市湘鄂情投資控股有限公司持股比例為22.36%。孟凱先生通過持有深圳市湘鄂情投資控股有限公司90%股權而間接持有本公司22.56%的股份，為 公司第一大控股股東和實際控制人。截止2012年中期股本轉增后，公司總股本為4億股。

三、行業分析

1. 信息化產業化標準化發展推動餐飲產業化

“十二五”期間，我國餐飲行業零售總額將從2萬億元增長到3.7萬億元 ，全國餐飲業吸納就業人口超過2700萬人，餐飲業向工業化信息化標準化的發展不斷深入 ，餐飲企業只有積極探索產業化發展道路，才有可能降低成本，保障食品安全，提高綜合競爭力，最終做大做強。

2. 連鎖快餐經營模式是我國餐飲業發展的主要方向

民以食為天，但我國餐飲業一直以來屬于大行業小公司，行業集中度非常低。過去15年憑借經濟的增長，行業整體增速保持在20%以上。但隨著全球經濟的衰退，運營成本的提高，競爭激烈帶來利潤空間的下降，未來行業增速有所下降。連鎖經營具有成本優勢價格優勢服務優勢，有著極強的競爭能力，是我國餐飲業近年經營模式的主要發展方向。

四、財務分析

1.盈利能力

公司盈利能力2009年之前處于同類公司較高水平，2009-2010年間的突然下滑主要緣于2009年和2010年公司提高了全國擴張速度，直營店擴張較快，而直營店培育期基本在一年左右。數據顯示，進入2011年前期大量新開直營門店進入成熟期，且經營時間長于上年致使盈利能力快速回升。

2. 成本費用

公司2010年全國擴張速度大幅度提高，大量開設直營門店導致期間費用率飆升。2010年，2011年分別增加直營店8家5家，期間費用飆升，其中員工工資門店租金長期待攤費用攤銷為主要項目，占期間費用總額的65%，財物費用增長395.21%緣于公司新增貸款和發債規模較大，快速擴張拖累短期業績表現。

五、公司治理結構分析

公司組織結構：1.董事會人員選舉和構成合理；2.董事會運行情況良好；3監事會運行情況良好；4.經理層狀況分布合理。

股本結構：1.控股股東為個人；2.大股東無地方政府背景

信息披露：1.審計師近兩年來出具無保留意見；2.與審計事務所合作穩定；3.信息披露及時，完整；4.公司無重大訴訟，仲裁事項

其他利益相關人：1.與銀行關系良好；2.與客戶關系良好，業內口碑好；3.股權激勵，待遇好；4.與所在社區關系良好

股東權利和義務：1公司人員，資產，業務獨立性強；2.2011年分紅轉增寬裕；3.募集資金投向基本按計劃；4.控股股東；

六、盈利預測

我預計短期業績增長仍主要來源于主品牌湘鄂情旗下直營店和加盟店收入。隨著門店數量的增長，新門店逐漸步入盈利期，并且公司的集中采購和定價模式使得公司對于菜品價格具有較高話語權，有利于節約成本降低費用，保證公司毛利利率的上升趨勢，業績有望持續提升。中長期看好公司綜合業態及大眾快餐業務的盈利釋放。

參考文獻：

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[4][美]菲利普·A·費雪：《怎樣選擇成長股》，北京：地震出版社2007年版。

[5][美]巴菲特：《巴菲特致股東的信：股份公司教程》，機械工業出版社2008年版。endprint