浦發資產質量存隱憂

聶斌

隨著上市公司半年報的持續披露，不良貸款“雙升”成為銀行業普遍存在的問題，浦發銀行（600000.SH）也難以避免。

在宏觀經濟“三期疊加”、金融脫媒等不利經營環境中，浦發銀行半年報顯示，其整體經營表現較好，經營業績增長強勁，尤其在對公業務、同業業務，以及多元化收入來源拓展方面展示較好的比較優勢。2014年上半年實現營業收入590.4億元，同比增長26.9%，增幅領先華夏銀行（600015.SH）8.1個百分點，較上年同期提升10.6個百分點。凈利息收入及中間業務收入均保持較快增長趨勢，其中手續費收入同比增幅達64.4%，增量占上半年營收增量近三分之一。

總體來看，浦發銀行收入來源更加多元，業務結構優化成效顯著，風險資產回報率提升，但同時也存在資產質量向下遷徙，部分地區不良集中暴露，給報告期財務經營成果帶來較明顯的沖擊。

值得注意的是，從2011年到如今，在加大不良核銷的情況下，浦發銀行的不良貸款余額和不良貸款率仍呈持續“雙升”態勢。

生息資產規模增長與結構擺布現成效

浦發銀行2014年上半年凈利息收入同比增長18.4%，主要是在利差水平保持穩定的基礎上，生息資產規模保持較快增長，同時適當加大了信貸結構、同業業務結構的調整力度，上半年貸款平均利率6.38%，較2013年提升12BP，一定程度對沖了利率市場化進程中存款成本快速攀升帶來的影響， 其存貸利差3.99%，較上年僅下降4BP， 穩定的存貸差是利息收入增長的重要保障。

從信貸結構上看，浦發銀行加大了對中小企業貸款、個人經營貸款以及信用卡貸款的支持力度。除個人按揭外，經營消費類個人貸款（含信用卡）年初增量占個人貸款增量74%， 信用卡業務增長較快，信用卡貸款余額占比較年初提升兩個百分點至10.38%，在拉動利息收入增長的同時，也成為卡手續費收入快速增長的重要來源。

在控制同業資產規模增長的同時，浦發銀行加大了同業資產結構擺布力度，通過自有資金投資信托貸款，有效規避了信貸額度供給不足的矛盾，同時實現表內利息收入較快增長。截至半年末，浦發銀行同業資產（含債券及投資）規模1.49萬億元，比年初僅增長6%，主要是壓縮了收益較低的存放同業款項等金融資產規模，存放同業比年初減少44%，同時根據市場利率走勢，加大了買入返售金融資產，尤其是買入返售票據的配置，買入返售票余額比年初增加417億元。在銀監會127號文同業新規監管要求下，浦發銀行買入返售中非標資產大幅減少（但由于票據建倉時點較好，上半年票據利率達6.31%的較高水平，已接近其貸款收益率，相應買入返售利息收入同比增幅40%）。值得注意的是，浦發銀行應收款項投資規模增長較快，且主要投資信托貸款，由于監管明確非標投資可以入應收款項科目， 即使在經濟下行期間有效信貸需求下降，項目儲備減少，但浦發銀行仍加大應收款投資非標也就是信托貸款力度。截至半年末，應收款項中信托類投資達5293億元，比年初大幅增加547億元，成為同業資產收入增長重要的助推器。上半年浦發銀行其他應收款項利息收入（即自營資金非標）同比增長83億元，占其利息收入增量的42%。加上買入返售中的信托貸款非標，目前浦發銀行項目融資類非標資產已占其表內貸款規模約30%，該類業務已經成為其利息收入增長的重要來源。

根據127號文以及140號文新規要求，銀行自營非標應按照實質重于形式計提資產減值損失準備，浦發銀行上半年就應收款項類投資計提超過9億元準備金。但其減值損失與非標資產的比例仍明顯低于其信貸成本率水平， 相關風險準備計提壓力仍比較突出，對沖風險準備金仍顯不足，如果將該類資產納入撥貸比計算，則浦發銀行半年末撥貸比回落至2%以下。

開拓收入來源多元化

在集團綜合化經營平臺以及條線管理模式不斷深化的基礎上，浦發銀行收入來源不斷豐富，收入結構持續優化，上半年其非利息凈收入占比達21.25%，占比同比大幅提升5.65個百分點，其中手續費收入呈爆發式增長態勢，同比增幅64%，尤其是理財手續費收入、投行類手續費收入、托管手續費收入、卡手續費收入實現多點布局，全面開花，其中理財手續費收入同比增長16億元，可見浦發銀行加大理財資金池資金的錯配力度，理財前后端管理費、銷售費等收入實現跨越式增長，不排除通過資金池承接自有貸款，獲取較可觀的利差收入，收入反映在手續費上。

另一方面，投行類手續費收入表現同樣搶眼，主要是浦發銀行敘做較多非標項目投資，以賺取可觀的通道費。同時作為對公業務傳統優勢銀行，浦發銀行對公客戶基礎扎實以及項目儲備豐富，對應的托管項目、代理等收入增長較快，綜合化經營促進產能逐步釋放。

由于收入來源更加豐富，浦發銀行加權風險資產收益率穩步提升，上半年，年化后風險加權資產（RWA）營業收入率4.57%，較上年提升43BP；RWA利潤率1.77%，較上年提升6BP，風險資本更趨節約，生息資產風險調整后回報率提升較快，為實現輕資本、集約型、可持續發展經營目標奠定了基礎。

自2013年以來，浦發銀行加大金融市場業務發展，加大衍生金融工具資產的配置與運用，如貨幣互換本金規模已達3739億元，在該類衍生資產推動下，上半年浦發銀行公允價值、投資收入以及匯兌同比增長較多。

整體來看，在RWA收入率提升帶動下，浦發資產收益率（ROA）保持穩定，生息資產收入率較2013年提升45BP至3.14%。

資產質量向下遷徙嚴重

但不容忽略的是，作為總部在上海的銀行，浦發銀行在本輪區域風險爆發中受到的影響比較明顯，尤其是浙江地區。

從分部數據看，浙江地區上半年實現營業收入50億元，但營業利潤為負值，由此可見區域風險問題仍比較突出，明顯拖累經營業績增長。

半年末，浦發銀行不良貸款余額以及不良貸款率比年初“雙升”。不良余額比年初增加45.7億元，考慮到本期貸款減值準備本金核銷37.64億元，浦發銀行上半年凈新增不良貸款81.49億元，凈新增不良貸款生成率達0.44%，同比上升了22BP。雖然加大了資產減值準備的計提力度，上半年累計計提117億元，同比大幅增提157.7%，其中貸款計提104.3億元，同比增提60億元，但由于新發生不良較多以及加大不良核銷，撥備覆蓋率仍較年初大幅下降51.81個百分點，風險防范能力有所下降。

同時，在本輪產業結構調整以及過剩行業不良爆發中，浦發銀行的資產質量潛在風險仍未完全爆發，關注類貸款以及逾期貸款比年初均有較大幅度增長，半年末，關注類貸款占比1.49%，比年初增加23BP，而逾期貸款達299億元，比年初增加約69億元，主要是逾期貸款中的保證、抵押貸款增長較多，這也反映了長三角地區的聯保類鋼貿貸款資產質量隱憂仍在，存量消化仍有壓力。

與已披露報表的華夏銀行、平安銀行（000001.SZ）比較，浦發銀行上半年信貸成本率年化以后高達1.27%，同比攀升68BP，均明顯高于華夏銀行與平安銀行，后續資產質量管控壓力比較大。

費用控制嚴格，業務拓展趨于保守

在不良潛在壓力加大的情況下，浦發銀行一方面促進收入增長，以收入覆蓋預期損失；另一方面則加強成本費用管理，以實現歸屬股東凈利潤穩健增長。

上半年浦發銀行營業費用同比僅增長3.2%，增幅較2013年同期低約10個百分點，也大幅低于華夏銀行與平安銀行，成本收入比同比大幅下降5.23個百分點。

費用結構中，員工工資等賬面計提金額同比減少3.62億元，浦發銀行將有限新增費用資源投向業務拓展領域。但整體來看，費用嚴格管理是未雨綢繆，以應對信貸資產質量遷徙下的財務壓力，同時也應該看到，在人力費用受到嚴格控制的前提下，浦發銀行收入仍能保持較快增長，由此可見該行在費用資源杠桿上存在較大彈性空間， 明顯不同于平安銀行通過高投入（費用同比增長43.4%）獲取高產出（營業收入同比增長48%）。上半年浦發運營效率23.7%，大幅領先華夏銀行、平安銀行，但高杠桿費用使用效率能否保持業務可持續發展，有待后續觀察。endprint