金融期貨與商品期貨比較分析

李蕊希

摘 要：金融期貨和商品期貨之間，由于其本質上所存在的期貨特性，那么都擁有著法律風險、操作風險、信用風險等因素，但是從實際情況來看，由于這兩者所標稱的物不同，這也就使得執行交割期間，其方式、漲跌停板、保證金率都有著較大差異性。本篇文章主要針對金融期貨以及商品期貨進行了全面的比較分析。

關鍵詞：商品期貨；股指期貨；風險

金融期貨中主要涉及到了股指期貨、中小指數合約、利率期貨、貨幣期貨，在這幾種金融期貨形式中，應用最為廣泛并且最為大眾所熟知的便是股指期貨，股指期貨所表現出的相關特性具有了良好的金融期貨代表性。股指期貨本身和商品期貨是有相同點的，都是直接約定在某個特定的日期，來依照事先所確定的價格進行標的物交易。但是股指期貨本身是通過股價指數來作為資產標的的，但商品期貨則完全是現貨商品，那么這兩者又存在著根本差異。下文針對金融期貨與商品期貨進行了分析比較。

一、從交割方式比較交割風險

無論是何種期貨在進行交割的過程中，實際上都有兩種基本的類型，一種是現金交割，而另外一種便是實物交割。實物交割的過程中，也就是交易雙方的買賣合約在到期之后，依照之前交易的相關程序、規則，針對期貨標的物的具體所有權進行轉讓，主要是一種對于到期之后未平倉的合約加以結算的行為。在進行交割的過程中，如果說交割量大，那么就代表著市場表現出的流動性較差；而交割如果說較少，那么也就代表著市場本身所表現出的投機性較強。從大量的統計資料來看，現如今較為成熟的商品期貨市場，其所呈現出的交割率通常在5%以下。我國現階段的商品期貨交割依然是實物交割，但實施執行的過程中，商品期貨的交易目的是為了能夠通過合約的買賣來達到差價盈利的目的，所以，目前在商品期貨市場上真正進行實物交割的合約較少。

現金交割形容的便是在到期之后，通過結算價格的形式來針對未平倉的合約盈虧情況進行全面詳細的計算，也就是直接通過現金支付的形式，針對期貨合約進行結算的一種交割行為。這方面的交割措施目前被廣泛的使用在金融期貨這一類型的無需進行實物交割的期貨合約之下。例如滬深300指數，就是通過最后兩個小時所有的指數所涉及到的算術平均價，以此來促使期貨本身的價格能夠完全收斂于現貨價格體系下。

在交割方式制度上的設計差異性，直接使得金融期貨下的股指期貨與商品期貨之間表現出了極為明顯的交割風險，單純從我國期貨市場的發展歷史，便能夠明顯的看出，交割風險因素本身，實際上就是商品期貨之下所表現出的最大風險因素。一方面來說，實物資源本身是極為有限的，而從另外一方面來說，實如果說資金上出現了過渡的追逐現象，那么就必然會引發價格波動、扭曲、逼倉現象，從我國期指交易的歷史狀況來看，相關操縱者通過現貨流通控制，達到期貨價格操縱目的的情況也是較多的。

實際上，完全可以對西方國家的先進經驗進行學習，將商品期貨也直接引入到現金交割體系之下。和如今的實物交割相比較來看，現金交割的優勢在于連個方面：有效的解決了由于實物交割所導致的較大成本上升，這尤其是適合牲畜活體交割上。如此一來，交割也就更加的便利，能夠最大限度的降低交易風險；有效解決期貨價格所涉及到的合約到期日，進而朝著現貨價格進行回歸的先，最大限度的減少了相關的價格操縱現象出現的可能性，并且減少交易成本。

二、保證金比率比較杠桿風險

期貨保證金在實際進行設定的過程中，需要考慮以下幾個方面：第一，違約概率。保證金的根本目的就是要減少違約風險，如果說出現違約的概率較大，那么就必須要提升保證金額度；第二，市場本身的波動性和流動性。從大量的研究數據來看，保證金的水平高低與持倉量、交易量之間完全是以負相關的形式所表現出的，但是其本身又是和價格波動率之間呈現出正相關的聯系；此外，其中所涉及到的結算次數保證金，實際上也就完全形成了交易者本身的機會成本，機會成本所表現出的大小，將會直接使得交易的持倉量、交易量等受到直接影響，特別是市場本身所表現出的價格流動和波動率。

相較而言，只要保證金水平高，那么出現違約風險的可能性也就會大幅度降低，但是較高的保證金同樣會使得交易成本增加，進而使得市場無法吸引到相應的投資者，進而降低了市場所表現出的流動性。但是，如果說保證金的水平并不高，那么違約現象的可能性也同樣會上升，進而使得市場利益遭到損害。現階段，我國的股指期貨保證金通常在12%，而商品期貨則在10%，部分強麥、早秈稻等保證金則為8%。均低于股指期貨，而股指期貨為12%。這一方面是考慮了上述三個原因，另一方面也是基于股指期貨推出初期管理部門限制風險過大的考慮。

三、標的物變動的影響因素導致的風險

目前我國上市的活躍期貨品種如銅鋁、玉米等均是國際化程度較高的品種，大量學者的實證研究表明，LME、CBOT等國際大宗商品定價中心形成的價格對我國同樣品種的價格走勢具有較強的引導作用，我國期貨交易所對其的逆向引導作用較弱。因此，我國商品期貨品種面臨的是國際化的風險。如銅鋁涉及的是有色金屬行業，面臨的風險為非系統性風險；且由于此類風險的國際傳導性，此類風險較為不穩定，LME有色金屬價格的大幅上漲往往導致我國國內期貨價格形成單邊市，即連續漲停或者跌停，此時大量的投資者即使進行平倉也無法成交，給投資者、期貨經紀公司、交易帶來極大的風險。

四、結語

綜上所述，雖然說金融期貨與商品期貨在交割的風險上，存在著信用風險、操作風險、法律風險等方面的相同之處，但是從根本上來說，由于標的物的不同，最終所應用的交割行為措施。漲跌停板、保證金率依然還存在著較大的差異性，這也就導致在實際進行投資的過程中，兩者的風險有著較大的差異性。單純從這一層面上來說，金融期貨下極具代表性的股指期貨風險因素是要低于商品期貨的，這直接導致風險的可控性是完全低于商品期貨本身的，并且風險上的可控性，也超出商品期貨本身。

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