利率掉期產品淺析

劉楠

摘要：利率掉期是金融衍生市場上應用廣泛的基礎交易品種。近年來，隨著我國利率市場化改革的逐步推進，利率產品的作用不斷凸現，交易需求不斷擴大。本文主要介紹了利率掉期產生的原理及特點，進而分析了利率掉期的功能及應用。

關鍵詞：利率掉期 商業銀行 利率風險

一、利率掉期的定義及特點

利率掉期（Interest rate swap IRS）也稱利率互換，是指交易雙方約定在未來的一定期限內，根據約定數量的名義本金和利率定期交換現金流的金融合約。在交易中，一方的支付額依據浮動利率指數為基礎計算，另一方的支付額則依據固定利率或另一種浮動利率指數為基礎計算，通常雙方僅支付應付利息額的軋差值，不發生本金的交換。

利率互換有以下特點：交換的是相同幣種和數量的貨幣。在利率互換協議中，規定了一個協議金額，這一金額只是計算利息的基礎，本身并不進行互換。在這一合約中，利率互換雙方具有相同的身份。或雙方均為債權人，或雙方均為債務人。最基本的利率互換是固定對浮動利率的互換，即互換一方支付浮動利息另一方支付固定利息。

二、利率掉期的起源及原理

利率掉期最初源于20世紀70年代的英國，當時英國國際收支惡化，為控制資金外流采取了征稅等嚴厲的外匯管制政策，為了逃避政府外匯管制，平行貸款（Parallel Loan）應運而生即在英國境內的英國A母公司對當地的美國B子公司發放英鎊貸款，作為交換，美國境內的美國B母公司對當地的英國A子公司發放美元貸款。平行貸款有兩個獨立的貸款協議組成，一方違約時另一方仍必須履約，為降低這種風險，逐漸演化出了另一種類似的背對背式貸款。20世紀80年代初國際金融市場掉期交易正式產生。

一般認為，利率掉期交易的產生的基本原理主要是由于比較優勢的驅動，使交易雙方均可從交易中獲利。不同的籌資者由于信用等級不同、市場地位不同及所處地理位置不同等原因，在融資成本上存在著比較優勢。

通過利率掉期交易，交易雙方都以較低的融資成本取得了貸款。這就是利率掉期交易中的比較優勢原理。

三、利率掉期產品功能及應用

在國際金融衍生品市場上，利率掉期是場外交易規模最大的衍生產品，在我國大型商業銀行辦理美元、歐元等主要可自由兌換外幣利率掉期業務已有多年的歷史。而我國的人民幣利率掉期業務正式開辦于2006年初，中國人民銀行為了豐富全國銀行間債券市場投資風險管理工具，加快利率市場化進程，宣布開展人民幣利率互換交易試點。 利率掉期在以下三個方面具有廣闊的應用前景：

（一）降低融資成本

利率掉期交易的基礎是比較優勢，而雙方交易的動機是由比較優勢而產生的利益。如本文第二部分中所舉例中，與A公司相比，固定和浮動利率兩種方式B公司的融資成本都高，但相對來看，B公司在浮動利率市場有比較優勢，而A公司在固定利率市場有比較優勢。因此根據雙方的比較優勢，A公司借入固定利率貸款，B公司借入浮動利率貸款，之后兩者進行利率掉期交易使交易雙方能夠獲得低于市場固定利率或浮動利率的貸款，降低了融資成本。

（二）規避利率風險

一般而言，預測未來市場利率有下跌趨勢，那么對于持有固定利率負債企業來說，就會考慮通過利率掉期將固定利率負債轉化為浮動利率負債；而持有浮動利率資產的企業，就會通過利率掉期將浮動利率資產轉化為固定利率資產。從而實現在利率下跌的市場環境中規避風險的目的。

同樣地，如果預測市場利率有上漲趨勢時，企業希望將原有的浮動利率負債轉化為固定利率負債，同時把原有固定利率資產轉化為浮動利率資產，從而實現規避風險的目的。

（三）資產負債的匹配

資產負債的匹配首先表現為資產、負債現金流期限上的匹配，其次則表現為浮動、固定利率收支間的匹配，利率掉期可以用來解決以上問題，以上問題在銀行、保險公司等金融企業中更為常見。商業銀行的負債主要為客戶存款，一般而言期限較短；但資產主要產生于信貸業務，期限較長，這就造成了商業銀行負債與資產期限上的錯配；而保險公司尤其是主營壽險業務的保險企業的情況則正好相反，壽險保單期限的一般在十年以上，但我國債券市場上期限相匹配的長期國債發行量較少，這就使得保險公司很難通過投資在市場上實現資產負債的匹配。在這種情況下，保險公司和商業銀行可以簽訂互換協議，將前者較短期限的資產收益和后者較長時間的資產收益進行互換。從而使雙方均能達到資產和負債期限匹配。

雖然與國外先進的金融市場相比，人民幣利率掉期業務起步較晚，但我國的人民幣利率掉期發展已經表現出極其強勁的成長勢頭。隨著我國利率市場化改革的逐步推進，利率掉期必將發揮更加重要的作用。

參考文獻：

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